Tra due settimane, la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti opererà in circostanze rare nella sua storia moderna: tutti i commissari a capo dell’organismo di vigilanza della regolamentazione apparterranno allo stesso partito politico. Per chiunque investa nei mercati statunitensi, questa dovrebbe essere una delle maggiori preoccupazioni.
Quando fu creata in seguito alla Grande Depressione, la SEC fu progettata per essere bipartisan con tre commissari provenienti dallo stesso partito dell’attuale presidente e due dal partito avversario. Ci sono state anche diverse volte in cui è stato nominato un commissario che non era affiliato a nessuno dei principali partiti politici. In effetti, ai cinque commissari vengono assegnati termini scaglionati nel tentativo di evitare che uno dei partiti prenda il controllo.
Ma dal 3 gennaio, quando scadrà il mandato del commissario Caroline Crenshaw, i tre commissari rimanenti saranno tutti repubblicani: il presidente Paul Atkins, Hester Peirce e Mark Uyeda. Jaime Lizárraga, ex commissario democratico, si è dimesso pochi giorni prima che il presidente Donald Trump entrasse in carica per la seconda volta a gennaio e da allora non c’è stato alcun reale sforzo per sostituirlo.
I rischi di questa ridotta sfida interna sono chiari, soprattutto se si considera la rapida agenda di deregolamentazione della SEC sotto la presidenza Atkins nominata da Trump. Crenshaw, un democratico scelto da Trump durante il suo primo mandato, ha avvertito in a discorso all’inizio di questo mese “un cambiamento epocale nel panorama della governance aziendale sta avvenendo proprio sotto i nostri piedi”. In un seguito discorso alla Brookings Institution l’11 dicembre, ha suggerito che “il nucleo stesso della nostra intricata struttura di mercato è sotto attacco”.
“Invece di salvaguardare i nostri mercati affinché gli investitori possano finanziare le loro pensioni in modo sicuro e sostenibile, ci stiamo muovendo in una direzione in cui i mercati iniziano ad assomigliare ai casinò”, ha affermato.
L’ultima volta che la SEC è stata piena di commissari dello stesso partito è avvenuta 18 anni fa, durante il culmine della crisi finanziaria. Per circa sei mesi, fino a quando l'allora presidente George W. Bush nominò due nuovi commissari democratici nel luglio 2008, c'erano tre commissari della SEC ed erano tutti repubblicani (uno di loro era Atkins). A parte un breve interregno di un mese alla fine del 2001-2002, il periodo precedente era stato nel 1995-96, quando c’erano solo due commissari democratici guidati dal presidente Arthur Levitt. Le regole richiedono che la SEC abbia almeno tre commissari, ma non esiste una regola specifica che impedisca a questi tre di appartenere allo stesso partito.
Per gran parte dello scorso anno, mentre la SEC si è riposizionata su una serie di questioni, in particolare sulle criptovalute, Crenshaw ha ripetutamente espresso dissenso. Questo è essenzialmente lo stesso ruolo che Peirce ha svolto quando l’ex presidente Gary Gensler dirigeva la SEC a partire dall’aprile 2021.
Jason Spitalnick, ex avvocato della Division of Enforcement della SEC che ha lasciato l'agenzia a giugno ed è ora partner dello studio legale Snell & Wilmer, sottolinea l'importanza del punto di vista di un commissario avversario. “Ti fa riflettere di più dover fare appello a una commissione etero-ortodossa”, ha detto, sottolineando che i commissari votano su ogni singola azione di applicazione della legge. “La commissione è stata creata per essere bipartisan. Con tre commissari dello stesso partito, cambierà il modo in cui vengono fatte le cose”.
Già quest’anno l’attività di controllo della SEC è diminuita drasticamente. Uno studio recente di Cornerstone Research ha scoperto che era diminuito del 30% nell’anno fiscale fino al 30 settembre. Ma i numeri sono ancora più crudi perché includono circa quattro mesi nel 2024, quando la SEC era guidata da Gensler. Lo studio ha rilevato che dal 20 gennaio sono state intraprese solo quattro azioni di contrasto rispetto alle 52 azioni sotto Gensler nell'anno fiscale. Dato che uno dei compiti principali della SEC è proteggere gli investitori, un forte calo delle attività di controllo dà il via libera ai truffatori.
Naturalmente, c'è da aspettarsi un cambiamento ogni volta che c'è un cambiamento nelle amministrazioni e Atkins è ben noto per avere una tendenza alla deregolamentazione. Nell'a discorso davanti alla Borsa di New York il 2 dicembre, si è lamentato della “intrusione normativa” nell’agenzia che ora dirige e ha affermato che “il regime di divulgazione della SEC è stato manipolato per richiedere informazioni svincolate dalla materialità”, rendendo molto più difficile per le aziende quotarsi in borsa.
Tuttavia, il ruolo della SEC e l’importanza del suo carattere bipartisan sono troppo critici per gli investitori di tutto il mondo che fanno affidamento sui mercati statunitensi perché si trasformino in un altro gioco politico. Se Trump non riesce a trovare un modo per nominare un commissario democratico, dovrebbe almeno trovare qualcuno che sia indipendente per aiutare a riportare una parvenza di equilibrio nella SEC.