Le cinque fasi del dolore sono la negazione, la rabbia, la contrattazione, la depressione e l’accettazione. Per gli investitori, le cinque fasi di un mercato ribassista sembrano sostanzialmente simili.

La contrattazione è avvenuta durante l’estate, quando gli investitori hanno preso brevemente sul serio l’idea che i banchieri centrali potrebbero essere gentili con gli aumenti dei tassi, o addirittura invertirli. Ora siamo bloccati da qualche parte tra le fasi quattro e cinque.

Questa settimana ha dimostrato, come se non fosse già ovvio, che i ribassi delle valutazioni del mercato degli asset semplicemente non stanno scomparendo. Con una corsa straordinaria, le banche centrali dagli Stati Uniti alla Svizzera hanno intrapreso quella che sembrava un’inasprimento della politica competitiva.

Fred Ducrozet di Pictet Wealth Management ha sommato i numeri e ha scoperto che 10 banche centrali hanno realizzato un massiccio totale combinato di 6 punti percentuali di aumenti dei tassi proprio questa settimana. Diversi rialzi, compreso l’ultimo degli Stati Uniti, sono stati di circa 0,75 punti percentuali, tre volte la scala usuale dei movimenti dei tassi. Come ha affermato l’economista di Pimco Tiffany Wilding, “75 è il nuovo 25”.

Facendo il maggior danno, almeno per gli investitori azionari, la Federal Reserve statunitense ha alzato il volume dei suoi avvertimenti su quanto oltre è disposta ad andare. Niente più ricoperte di zucchero: il presidente della Fed Jay Powell è stato chiaro che sono in arrivo ulteriori aumenti dei tassi e che comporteranno “dolore”. Si riferiva principalmente al dolore nei mercati del lavoro, ma lo stesso vale per il tuo portafoglio azionario in rapida contrazione.

I mercati azionari hanno recepito il messaggio. L’S&P 500 statunitense è sceso dell’1,7% mercoledì dopo il discorso di Powell, portando le perdite dell’anno a oltre il 20%.

Tuttavia, sembra che gli investitori si stiano aggrappando ad alcune scommesse chiave. Questo sta diventando rischioso. Come osserva la Bank of America, il calo dei titoli di stato derivante dall’inflazione alle stelle e dalle banche centrali aggressivamente aggressivo è ora in un territorio veramente storico.

Osservando i dati che risalgono al 1790 (non un errore di battitura: le banche adorano i dati a lungo termine per momenti come questi), BofA lo descrive come il terzo Great Bond Bear Market. Non abbiamo visto niente di simile almeno dal Piano Marshall nel 1949, hanno scritto Michael Hartnett e colleghi della banca.

Questo è sorprendente di per sé, ma conta ben oltre il mercato obbligazionario, perché il crollo “minaccia gli eventi di credito e la liquidazione delle operazioni più affollate del mondo”, hanno affermato, compresi i titoli tecnologici statunitensi, che ovviamente hanno un impatto smisurato sugli Stati Uniti e cambiamenti del mercato azionario globale. “La vera capitolazione è quando gli investitori vendono ciò che amano e possiedono”, hanno aggiunto. Vale la pena ripetere questo assioma diverse volte quest’anno, e questa settimana non fa eccezione. Gli investitori hanno ancora la possibilità di gettare la spugna.

Quindi, dovresti? È allettante, ma gli investitori devono stare attenti a prendere decisioni sbagliate sotto pressione.

Sharmin Mossavar-Rahmani, chief investment officer per la gestione patrimoniale di Goldman Sachs, consiglia pazienza. “Rimani investito”, dice. Una recessione negli Stati Uniti è almeno in parte scontata, dice, e l’inarrestabile aumento del dollaro aiuterà a domare il problema dell’inflazione della Fed. “Quando le azioni hanno già subito un calo significativo prima dell’inizio di una recessione, come accade oggi, la storia suggerisce che gli investitori sono meglio mantenere la rotta”, afferma.

Ha senso. Ma mantenere la rotta richiederà che gli investitori passino alla fase cinque del loro processo di guarigione e accettino che una rapida ascesa ai massimi recenti è dolorosamente improbabile. I bei vecchi tempi non stanno tornando.

Per ora, l’umore rimane quasi universalmente cupo ma, almeno nelle azioni, non in preda al panico. “Ci sentiamo sempre più infelici con una prospettiva così cupa”, afferma Max Kettner, analista multi-asset di HSBC. Gli eterni ottimisti diranno che tale cupezza di consenso è un motivo per comprare. Forse. Ma Kettner aggiunge: “Vediamo una combinazione di scenari di perdita-perdita per i prossimi mesi”. O l’economia globale va bene, nel qual caso le banche centrali continuano ad aumentare i tassi e gli asset sensibili come le azioni scendono, oppure i serbatoi economici, nel qual caso, le azioni cadono comunque.

Il famoso investitore Stanley Druckenmiller, un tempo secondo in comando di George Soros al Quantum Fund, suona più avanti nel processo rispetto a molti altri. “Ho avuto un orientamento ribassista per 45 anni. Mi piace l’oscurità”, ha detto in conversazione con l’amministratore delegato di Palantir Alex Karp all’inizio di questo mese.

Il mercato rialzista che ha segnato gran parte di quel periodo è andato in “iperguida” negli ultimi 10 anni dalla crisi finanziaria, e ora tutti i fattori che lo hanno sostenuto – globalizzazione, geopolitica e la conseguente bassa inflazione che ha facilitato una politica monetaria sempre più agevole – sono entrati per invertire, ha detto. Ora, ha detto, i banchieri centrali “sono come fumatori riformati. Non solo stanno togliendo il piede dal gas, ma stanno sbattendo i freni”.

Il risultato: “C’è un’alta probabilità che il mercato nella migliore delle ipotesi rimarrà piatto per 10 anni”.

Se ha ragione, questa è potenzialmente una cattiva notizia per le persone il cui compito è cercare di scrivere settimanalmente cose interessanti sui mercati per i giornali nazionali, ad esempio. Richiederà anche un ripristino delle aspettative tra gli investitori di tutti i tipi.