Le turbolenze nei mercati dei titoli di Stato hanno costretto le aziende statunitensi a ritardare i piani di finanziamento, rendendo questo l’ottobre più lento per l’emissione di debito in oltre un decennio.
Secondo i dati di LSEG, le aziende statunitensi hanno raccolto poco meno di 70 miliardi di dollari dalla vendita di obbligazioni e prestiti con leva finanziaria finora questo mese, il mese più tranquillo quest’anno e il ritmo di indebitamento più debole di qualsiasi ottobre dal 2011. Per numero di operazioni, il totale di 50 è il più basso a questo punto del mese nei record che risalgono a 20 anni fa.
I banchieri sostengono che il forte aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro nell’ultimo mese, che si è tradotto in maggiori costi di finanziamento delle imprese, ha scoraggiato le aziende dall’attingere ai mercati del debito a meno che non sia necessario.
“Chiunque pensasse di entrare opportunisticamente in questo mercato sta facendo un passo indietro”, ha affermato Richard Zogheb, responsabile globale dei mercati dei capitali di debito di Citi.
Il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni questa settimana è salito sopra il 5% per la prima volta dal 2007 – rispetto a meno del 4% di appena tre mesi fa – spinto dalle aspettative che la Federal Reserve manterrà i tassi di interesse più alti più a lungo.
L’aumento si è tradotto negli oneri finanziari affrontati dalle imprese americane. Il rendimento medio delle obbligazioni investment grade statunitensi è ora pari al 6,3%, rispetto al 5,6% di fine luglio, mentre le obbligazioni spazzatura ora rendono il 9,4% – rispetto all’8,4%, secondo i dati dell’indice Ice BofA.
“[Companies are] dicendo: “guarda, ho capito: i tassi rimarranno più alti per un periodo più lungo”. Ma abbiamo avuto una mossa così drammatica in un periodo di tempo così breve, mi piacerebbe guardarla un po’ e assicurarmi che sia qui per restare’, ha detto Zogheb.
La decisione di aspettare evidenzia come i piani di finanziamento societario siano direttamente influenzati dalle mutevoli aspettative sulla politica della Fed. Molte aziende hanno allungato la scadenza del proprio debito durante il periodo di tassi bassi successivo alla pandemia e possono permettersi il lusso di aspettare prima di tornare sui mercati del debito.
Ma altri che hanno già respinto i piani di emissione di obbligazioni – in particolare quelli con rating di credito molto deboli – potrebbero avere difficoltà ad aspettare ancora a lungo.
“Ci sono stati diversi mutuatari che hanno già ritardato il loro finanziamento tre o quattro mesi fa”, ha detto un banchiere senior del debito. “E adesso [borrowing costs have] mosse contro di loro un altro [percentage point].”
Si prevedeva un rallentamento delle emissioni nel corso di questo mese, dopo un settembre forte.
“Abbiamo un po’ di margine che è stato costruito”, ha detto Matt Mish, responsabile della strategia creditizia di UBS, che ha aggiunto che la stagione degli utili del terzo trimestre attualmente in pieno svolgimento rallenterebbe tipicamente il ritmo dei prestiti.
Ma l’aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro – che fungono da punto di riferimento per i tassi debitori in tutta l’economia e hanno subito alcune drammatiche oscillazioni giornaliere – ha esacerbato il rallentamento.
“Quando hai [Treasury market] volatilità, che rende davvero difficile per gli investitori valutare il rischio”, ha affermato John Gregory, capo del sindacato con leva finanziaria di Wells Fargo. “E così tutti dicono semplicemente: ‘giù le mani, vediamo come si sistema tutto’, perché non sanno quale sarà il vero risultato.”
Tuttavia, secondo Teddy Hodgson, co-responsabile globale del sindacato del debito investment grade di Morgan Stanley, alcuni mutuatari potrebbero considerare il recente aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro come una motivazione per concludere accordi prima che i costi aumentino ulteriormente.
“Laddove c’è un utilizzo concreto dei proventi – ovvero un’acquisizione, o una scadenza o qualcosa di specifico per cui un’azienda ha bisogno di indebitarsi – penso che in realtà il movimento al rialzo dei rendimenti stia probabilmente fornendo un catalizzatore per un’accelerazione dei piani”, ha affermato. disse. “[They’re saying]”Voglio farlo il prima possibile, perché i rendimenti potrebbero continuare a salire”.
Civitas Resources e Norwegian Cruise Line Holdings sono tra i mutuatari di livello speculativo ad aver emesso obbligazioni questo mese. L’accordo da 1 miliardo di dollari di Civitas è stato concluso per contribuire a finanziare l’acquisizione di asset da Vencer Energy, mentre l’accordo da 790 milioni di dollari di Norwegian aiuterà a ripagare il debito esistente.