Azioni e obbligazioni globali sono diminuite di pari passo da metà agosto con l’inflazione galoppante che ha costretto le grandi banche centrali come la Federal Reserve, la Banca d’Inghilterra e la Banca centrale europea ad accelerare il ritmo dell’inasprimento della politica monetaria.

I politici hanno ripetutamente segnalato che continueranno ad aumentare i tassi di interesse fino a quando non avranno domato le peggiori pressioni inflazionistiche degli ultimi quattro decenni, ma tra gli investitori crescono i timori che la combinazione di stretta monetaria e prezzi elevati dell’energia porti a una recessione economica sia negli Stati Uniti che Europa.

Dall’inizio dell’anno, sia l’indice FTSE All World (compresi i dividendi) che l’indice Bloomberg Global Aggregate sono scesi del 16,8%.

Questa debolezza sincronizzata ha creato problemi agli investitori che modellano i loro portafogli su un classico rapporto “60/40”, in cui tre quinti del loro denaro sono investiti in azioni e il resto in obbligazioni. Ciò fornisce agli investitori un’esposizione sia alle plusvalenze che ai dividendi offerti dalle azioni e al flusso di reddito sicuro di un’obbligazione.

Goldman Sachs ha avvertito nel novembre dello scorso anno che 60/40 portafogli potrebbero trovarsi di fronte a un “decennio perso” di rendimenti inferiori al 5% se le valutazioni di azioni e obbligazioni dovessero tornare alle loro medie di lungo periodo.

Secondo Goldman, 60/40 portafogli su entrambe le sponde dell’Atlantico hanno registrato perdite di circa il 15% negli ultimi 12 mesi.

Ad esempio, il fondo LifeStrategy Moderate Growth di Vanguard, una strategia globale 60/40, ha prodotto un rendimento totale (compresi i dividendi e al netto delle commissioni) di meno 14,9% in termini di dollari finora quest’anno. Tale calo ha ridotto i rendimenti annualizzati del fondo al 6,5% nel decennio fino alla fine di agosto.

Peter Oppenheimer, chief global equity strategist di Goldman, ha affermato che la ripresa delle azioni statunitensi tra metà giugno e metà agosto è stata una temporanea ripresa del “mercato ribassista”, quindi gli investitori dovrebbero prepararsi a una maggiore volatilità.

“Ci aspettiamo un’ulteriore debolezza e mercati turbolenti prima che venga stabilito un minimo decisivo”, ha affermato, aggiungendo che gli investitori valuterebbero un rischio recessivo maggiore poiché i tassi di interesse continuano a salire.

BlackRock avverte inoltre che i rischi di recessione non sono ancora completamente valutati nei mercati azionari e che la minaccia che persistano alti tassi di inflazione è ancora sottovalutata dagli investitori

Jean Boivin, capo del BlackRock Investment Institute, afferma che né la Federal Reserve né la BCE hanno colto la gravità della recessione economica che sarà necessaria per reprimere l’inflazione.

Ma BlackRock pensa anche che sia la Fed che la BCE saranno costrette a smettere di aumentare i tassi di interesse “ben al di sotto delle proiezioni di mercato” una volta che la gravità del danno arrecato all’economia e all’occupazione dalla stretta monetaria sarà più chiara.

Ciò potrebbe lasciare la misura dell’inflazione preferita dalla Fed – l’indice principale delle spese per consumi personali, che esclude i prezzi di cibo ed energia – a un livello più vicino al 3% annuo rispetto all’obiettivo ufficiale del 2%.

L’attuale previsione di BlackRock è che un portafoglio globale 60/40 fornisca rendimenti nominali annualizzati del 7,1% nel prossimo decennio. Ma i rendimenti netti per gli investitori saranno inevitabilmente inferiori se le banche centrali non riusciranno a controllare l’inflazione.