Le obbligazioni emesse dagli sviluppatori immobiliari cinesi altamente indebitati sono rimbalzate bruscamente negli ultimi due mesi, segno che gli sforzi delle autorità cinesi per sostenere il settore duramente colpito stanno dando i loro frutti.
L’indice delle obbligazioni cinesi ad alto rendimento in dollari, dominato dai promotori immobiliari al centro del tracollo del mercato negli ultimi due anni, ha recuperato quasi il 50% dal minimo storico toccato all’inizio di novembre. Anche le obbligazioni di sviluppatori di qualità superiore come Country Garden si sono riprese dal territorio in difficoltà per essere scambiate vicino al loro valore originale.
Gli investitori stranieri, che hanno abbandonato in massa il mercato delle obbligazioni degli sviluppatori durante il giro di vite di Pechino sull’eccessiva leva finanziaria nel settore, hanno iniziato a tornare, affermano gli operatori di mercato.
“Negli ultimi due mesi abbiamo assistito a un rilassamento [of lending restrictions], politiche di sostegno del governo cinese nei confronti del settore immobiliare, l’apertura dell’economia cinese e l’eliminazione di zero-Covid “, ha affermato un banchiere del mercato dei capitali di debito con sede a Hong Kong presso un prestatore europeo. “Tutti questi combinati hanno cambiato il [market’s] vista sulla Cina e anche un sentimento notevolmente migliorato nei confronti dei nomi di proprietà cinesi.
I banchieri affermano che molti investitori obbligazionari rimangono cauti, con gran parte degli acquisti effettuati da hedge fund e banche private. E il rimbalzo della fiducia è tutt’altro che universale, poiché le obbligazioni degli sviluppatori che sono già inadempienti – come China Evergrande, che ha ripetutamente mancato le scadenze di ristrutturazione – hanno ancora mostrato una ripresa scarsa o nulla.
Pechino nelle ultime settimane ha fatto marcia indietro sulla sua politica di lunga data delle “tre linee rosse”: obiettivi per debito, azioni e attività intesi a limitare la leva finanziaria nel settore immobiliare, che da tempo servivano da monito alle banche contro i prestiti troppo liberi agli sviluppatori.
Ma l’approccio delle autorità al settore stava già cambiando negli ultimi mesi del 2022, aiutando le società immobiliari a ottenere nuovi finanziamenti. I 100 maggiori promotori immobiliari cinesi hanno raccolto più di 100 miliardi di renminbi da nuovi prestiti, obbligazioni e azioni – riflettendo un aumento di oltre un terzo rispetto all’anno precedente – e la maggior parte proviene da fonti domestiche.
Vi sono anche timidi segnali che il congelamento dei mercati obbligazionari internazionali potrebbe allentarsi leggermente. Lo sviluppatore Dalian Wanda ha venduto la sua prima obbligazione in dollari in oltre un anno all’inizio di questo mese raccogliendo $ 400 milioni per aiutare a rifinanziare parte del suo carico di debito esistente.
Un banchiere coinvolto nell’accordo ha affermato di aver raccolto più di 1,4 miliardi di dollari di ordini dagli investitori, ma ha aggiunto che anche solo due o tre vendite di obbligazioni in dollari di dimensioni simili da parte degli sviluppatori in questo trimestre “sarebbero un buon risultato. . . perché onestamente, non pensiamo che ne possano venire molti [to market].”
La portata del problema affrontato sia da Pechino che dai gruppi immobiliari cinesi rimane netta. Gli ultimi dati mostrano che le vendite di abitazioni nel quarto trimestre del 2022 sono diminuite di oltre il 28% su base annua, segnando il sesto trimestre consecutivo di calo.
Resta da vedere se gli sforzi di Pechino per far ripartire i progetti di sviluppo in fase di stallo in tutto il Paese possano risolvere una crisi di fiducia tra gli acquirenti di case, non più convinti che il pagamento di un’unità in costruzione garantisca la consegna di un appartamento finito.
E anche se ci sarà un serio rimbalzo della domanda, ci vorrà del tempo prima che l’appetito degli investitori internazionali per il debito degli sviluppatori ritorni in pieno. La Cina Evergrande, in particolare, deve ancora affrontare grossi ostacoli alla ristrutturazione, inclusa la recente partenza del suo revisore PwC a causa delle diverse opinioni sui bilanci oggetto di indagine da parte delle autorità di regolamentazione di Hong Kong.
“Ci vorranno anni prima [foreign] gli investitori non sono più preoccupati per il settore immobiliare cinese”, ha affermato il responsabile delle vendite istituzionali per l’Asia presso un istituto di credito europeo.