Che settimana selvaggia Le turbolenze nei mercati del Regno Unito sono aumentate ben oltre ciò che chiunque si sarebbe potuto aspettare, anche dopo che il governo ha rivelato venerdì scorso un mini-budget notevolmente mal giudicato.

Facendo un passo indietro per vedere i detriti, alcune cose stanno diventando un po’ più chiare. Parte dell’entità del recente crollo del mercato dei titoli di Stato del Regno Unito è spiegata da un “ciclo di sventura” innescato dalla vendita dei gilt dei fondi pensione. Ciò ha intensificato le richieste ai fondi di inviare garanzie su operazioni di derivati ​​​​colpite, ironia della sorte, per coprire le proprie passività. A sua volta, questo ha innescato più vendite. Tuttavia, le risposte a molte domande rimangono oscure.

Ad esempio, come hanno fatto così tanti piani pensionistici a rovinare così gravemente la loro gestione del rischio, quanto sono arrivati ​​davvero vicini al baratro e dove andiamo da qui? L’attuale calma inquieta acquistata dall’intervento della Banca d’Inghilterra è durevole senza che il governo del Regno Unito cambi la sua posizione fiscale o almeno sembri disposto ad ascoltare le urla del mercato?

Ma soprattutto, alcune vecchie lezioni purtroppo dimenticate vengono anche reimparate. Innanzitutto, che nella finanza non c’è niente di così pericoloso come una strategia presumibilmente sicura.

Dopo anni di preoccupazione per il trading ad alta frequenza, il debito societario sospetto, la frenesia delle azioni meme, l’implosione del mercato immobiliare cinese e gli hedge fund con leva finanziaria, si scopre che uno dei maggiori rischi è nascosto in un’oscura strategia di gestione del rischio perseguita principalmente dal Regno Unito piani pensionistici a benefici definiti.

Francamente, è difficile pensare a qualcosa di più noioso dell’investimento guidato dalla responsabilità. Anche molti addetti ai lavori del settore finanziario si sarebbero dileguati se avessi cercato di spiegare le insensibili sfumature attuariali. Questa non è una vistosa strategia di hedge fund, o un’audace scommessa del re delle obbligazioni è andata terribilmente storta. È l’equivalente del mercato finanziario di pagare le tasse familiari.

Ma porta a casa un truismo da molte precedenti calamità del mercato, inclusa la crisi finanziaria globale del 2008: il danno più grande è spesso causato da investimenti apparentemente stoli che si sono rivelati tutt’altro che scommesse apertamente rischiose.

Quando gli investitori acquistano obbligazioni spazzatura o azioni dei mercati emergenti, dovrebbero sapere che ci sono potenziali svantaggi. È ancora doloroso quando le cose vanno male, ma non è certo uno shock quando le attività rischiose si rivelano, beh, rischiose. Sali sulle montagne russe sapendo che sarà un viaggio accidentato.

Ma i veri cataclismi finanziari tendono a coinvolgere strategie di investimento e titoli finanziari che tutti pensavano fossero noiosi. Ad esempio, obbligazioni con rating tripla A che risultano essere garantite da spazzatura finanziaria, o scommesse che le relazioni secolari tra due titoli rimarranno sempre costanti.

Cos’altro potrebbe essere in agguato là fuori? Qual è la prossima debacle in agguato in qualche angolo improbabile del sistema finanziario globale? Probabilmente lo scopriremo presto.

Il tema generale al momento è che la Federal Reserve statunitense sta inasprindo la politica monetaria in modo notevolmente aggressivo per reprimere l’inflazione. Altre banche centrali sono influenti nei loro paesi, e in alcuni casi a livello internazionale, e stanno anche alzando i tassi di interesse.

Ma nessuno si avvicina alla Fed in puro potere globale. Sono gli aumenti dei tassi di interesse della banca centrale statunitense che hanno sovraccaricato il dollaro e portato il biglietto verde a spazzare via la maggior parte delle altre principali valute, come la sterlina, l’euro, lo yen e il renminbi. Sono gli aumenti dei tassi di interesse della banca centrale statunitense che stanno iniziando a rivelare una miriade di piccole crepe nel sistema finanziario.

Le ferite del Regno Unito sono in larga misura autoinflitte, da problemi di vecchia data come lo sbadiglio delle partite correnti e del disavanzo di bilancio, ai recenti “obiettivi personali” come l'”evento fiscale” della scorsa settimana. Ma era indiscutibilmente più vulnerabile a causa della Fed – la banca centrale de facto dell’intero mondo – che ha reso la politica monetaria sempre più restrittiva.

E gli esempi si moltiplicano. Mentre gli imbrogli del Regno Unito hanno oscurato tutto questa settimana, anche la valuta cinese si è notevolmente indebolita ultimamente. Mercoledì, per la prima volta dall’inizio del 2008, è sceso oltre il livello di 7,25 per dollaro, un’ulteriore prova di come il cambiamento della politica monetaria americana stia tremando sui mercati globali. Giappone e Corea del Sud sono già intervenuti per sostenere le loro valute; più è probabile che se le cose continuano in questo modo.

Questo è l’equivalente di un terremoto finanziario proveniente dagli Stati Uniti, con scosse di assestamento in abbondanza, che rivelerà esattamente quali case di investimento costruite nell’ultimo decennio sono solide o inaspettatamente traballanti. In poco tempo, è probabile che altri crolli.

Si spera che saranno solo alcune baracche e che le pressioni inflazionistiche presto si modereranno abbastanza da consentire alle banche centrali di fare marcia indietro prima di far cadere qualcosa di più grande come i piani pensionistici a benefici definiti del Regno Unito.