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Il costo dei prestiti a 10 anni nel Regno Unito è salito al livello più alto dalla crisi finanziaria globale e la sterlina è crollata mercoledì mentre l'intensificarsi della svendita di obbligazioni ha minacciato la capacità del governo laburista di rispettare le regole di bilancio autoimposte.
Il rendimento dei gilt a 10 anni è salito di 0,13 punti percentuali al 4,82%, il livello più alto dal 2008. I rendimenti si muovono in modo inverso rispetto ai prezzi.
Finora nel 2025 i costi di finanziamento del Regno Unito sono aumentati molto più rapidamente nel Regno Unito rispetto ad altre grandi economie, poiché gli investitori temono per il pesante fabbisogno di prestito del governo e la crescente minaccia di stagflazione per l’economia.
“Si tratta di una svendita globale, aggravata nel Regno Unito dalla combinazione tossica di un'economia piatta, un'inflazione vischiosa e un peggioramento delle prospettive fiscali”, ha affermato Andrew Pease, capo stratega degli investimenti di Russell Investments.
Anche il rendimento del gilt trentennale, che martedì è salito al livello più alto dal 1998, ha continuato a salire, toccando il 5,38%.
Nel tardo pomeriggio la sterlina era scesa dell'1,1% rispetto al dollaro a 1,234 dollari, il livello più debole da aprile. Nel mercato azionario, l’indice FTSE 250 focalizzato sul mercato interno è sceso del 2%.
La cancelliera Rachel Reeves si è lasciata un esiguo margine di 9,9 miliardi di sterline contro le regole fiscali riviste nel Bilancio, anche dopo aver annunciato un pacchetto di aumenti fiscali di 40 miliardi di sterline che mirava a “fare tabula rasa” delle finanze pubbliche.
Da allora, gli aumenti dei rendimenti del debito pubblico hanno messo a rischio quel margine di manovra di bilancio. Il livello dei rendimenti obbligazionari è un fattore determinante del margine di bilancio, date le sue implicazioni sul conto degli interessi del governo, che supera i 100 miliardi di sterline all’anno.
L'ultimo aumento dei tassi di mercoledì significa che il margine di manovra del Cancelliere contro l'attuale regola di bilancio è stato ormai spazzato via, secondo Ruth Gregory di Capital Economics.
Se i rendimenti più elevati venissero mantenuti, ciò potrebbe costringere il cancelliere ad annunciare azioni correttive per mantenere la politica di bilancio sulla buona strada. Il 26 marzo, l’Office for Budget Responsibility annuncia una nuova serie di previsioni fiscali che terranno conto dei movimenti dei rendimenti obbligazionari.
“La cancelliera non ha più spazio contro le sue regole fiscali dato il movimento al rialzo dei rendimenti, e il mercato si chiede quale sarà la prossima mossa da qui in avanti”, ha affermato Ben Nicholl, senior fund manager presso Royal London Asset Management. “Aumentare le tasse o tagliare la spesa dei dipartimenti non farà altro che esercitare un’ulteriore pressione al ribasso sulla crescita, che a sua volta mette sotto pressione le entrate fiscali quando l’indebitamento è già elevato”.
La cancelliera si è impegnata ad apportare modifiche fiscali significative solo una volta all’anno, in un unico “evento fiscale”. Il prossimo di questi non è previsto prima dell'autunno. Pertanto, è più probabile che qualsiasi azione correttiva a marzo si presenti sotto forma di tagli alla spesa, hanno segnalato i funzionari.
Un portavoce di Downing Street ha dichiarato: “Siamo impegnati a realizzare il più grande surplus di bilancio degli ultimi 20 anni. Non commenterò specifici movimenti di mercato. . . ma quando si tratta del nostro approccio all’economia, metteremo sempre al primo posto la stabilità economica e la solidità delle finanze pubbliche”.
Ripristinare il margine di manovra ai livelli di ottobre attraverso piani di spesa più restrittivi significherebbe frenare la crescita in termini reali della spesa giornaliera dei dipartimenti dall’1,3% annuo a poco meno dell’1%, ha affermato Ben Zaranko, economista presso l’Institute for Think-tank sugli studi fiscali.
Il governo dovrebbe annunciare i risultati di una revisione pluriennale della spesa dipartimentale intorno a giugno.
“Siamo nella zona pericolosa” per quanto riguarda il margine di bilancio del Cancelliere, ha detto Zaranko. “La crescita e l'interesse si sono mossi nella direzione sbagliata per lei.”
Ai problemi che il governo deve affrontare si aggiungono le scarse cifre del PIL, che influiranno anche sulle previsioni dell’OBR.
È probabile che l’organismo di vigilanza riduca le sue previsioni di crescita del 2% per il 2025 dati i deboli dati recenti, hanno previsto gli economisti. L’impatto sul margine di bilancio dipenderà, tuttavia, dal fatto che l’OBR stabilisca che la perdita di produzione è permanente o che può essere recuperata successivamente in parlamento.
“L'imminente Dichiarazione di Primavera, la Revisione della Spesa e il Bilancio d'Autunno saranno probabilmente sequel dolorosi dello storico bilancio inaugurale del cancelliere”, ha affermato Sanjay Raja, economista della Deutsche Bank.
Il recente crollo del mercato dei gilt arriva dopo settimane di rialzo dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA e dei Bund tedeschi a più lunga scadenza, anche se la svendita di mercoledì è stata più acuta nel Regno Unito.
Gli analisti hanno affermato che la svendita simultanea dei gilt e della sterlina – che in genere beneficia di rendimenti più elevati – porta con sé gli echi delle ricadute di mercato derivanti dallo sfortunato “mini” bilancio di Liz Truss nel 2022.
“Ciò che sta accadendo nel mercato dei gilt ha minato un po’ la fiducia nella sterlina”, ha affermato Chris Turner, responsabile dei mercati finanziari di ING, affermando che alcuni investitori stavano abbandonando le recenti scommesse secondo cui la sterlina sarebbe stata più resistente rispetto ad altre principali valute rispetto al dollaro. dollaro.
“I trader FX stanno osservando il mercato dei gilt e si preoccupano se accadrà qualcosa di simile nel 2022”, ha detto Turner.