Ven. Mar 1st, 2024

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Gli ETF spot bitcoin sono noti per rendere le persone felici, arrabbiate, perplesse, disinvolte, ciniche, sdegnose, burbere e imbonitrici. Ora che questi prodotti sono legali negli Stati Uniti e possono essere utilizzati dagli adulti, abbiamo bisogno di un dialogo franco e onesto sulla responsabilità.

Innanzitutto, il riepilogo: un giorno dopo il singhiozzo e/o l’hacking delle comunicazioni della SEC – e mesi dopo un rimprovero della corte per precedenti smentite – l’autorità di regolamentazione dei titoli statunitense ha approvato la quotazione di 11 fondi negoziati in borsa basati su bitcoin spot. In precedenza aveva approvato solo ETF basati su bitcoin futuripoiché il mercato dei futures ha un regime normativo definito (per quanto disfunzionale).

Il presidente della SEC Gary Gensler ha pubblicato una dichiarazione Mercoledì sulla decisione di approvare gli ETF Bitcoin:

È importante sottolineare che l’azione odierna della Commissione è riservata agli ETP che detengono un bene non legato alla sicurezza, Bitcoin. Ciò non dovrebbe in alcun modo segnalare la volontà della Commissione di approvare gli standard di quotazione per i titoli di criptovalute. Né l’approvazione segnala nulla sulle opinioni della Commissione riguardo allo status di altre criptovalute ai sensi delle leggi federali sui titoli o sull’attuale stato di non conformità di alcuni partecipanti al mercato delle criptovalute con le leggi federali sui titoli. Come ho detto in passato, e senza pregiudicare alcun criptoasset, la stragrande maggioranza dei criptoasset sono contratti di investimento e quindi soggetti alle leggi federali sui titoli. . .

Dal 2004, questa agenzia ha esperienza nella supervisione di ETP spot su materie prime non legate a titoli, come quelli che detengono determinati metalli preziosi. Questa esperienza sarà preziosa nella nostra supervisione del trading spot di ETP bitcoin.

Anche se siamo neutrali rispetto al merito, vorrei sottolineare che gli asset sottostanti negli ETP sui metalli hanno usi industriali e di consumo, mentre al contrario il bitcoin è principalmente un asset speculativo e volatile che viene utilizzato anche per attività illecite tra cui ransomware, riciclaggio di denaro, evasione di sanzioni. e il finanziamento del terrorismo.

Anche se oggi abbiamo approvato la quotazione e la negoziazione di alcune azioni ETP bitcoin spot, non abbiamo approvato né sostenuto bitcoin. Gli investitori dovrebbero rimanere cauti riguardo alla miriade di rischi associati al bitcoin e ai prodotti il ​​cui valore è legato alle criptovalute.

Per riassumere il concetto generale: certo, approveranno gli ETF spot su bitcoin, ma non ne saranno contenti. E per favore non iniziare nemmeno con loro sugli ETF su Ethereum in questo momento.

In quello spirito. . . lettori, parliamo.

Alcuni di voi probabilmente vorranno sperimentare questi prodotti, forse perché i vostri amici su TikTok dicono che fare trading di criptovalute spot vi darà fretta e modificherà il vostro stato d’animo. È ingenuo pensare che i ripetuti avvertimenti provenienti da figure autoritarie di varia influenza (Gary Gensler, Andrea Baileyil comitato editoriale del FT, Unhedged, FT Alphaville) vi terrà lontani.

Mentre impari i tuoi limiti, ti invitiamo a sperimentare sotto il tetto dell’autorità di regolamentazione dei titoli statunitense, attraverso gli ETF. E vogliamo assicurarci che tu abbia le informazioni e le risorse per prendere decisioni ponderate sull’utilizzo del tuo ETF su criptovaluta.

CLICCA QUI per trovare il nostro foglio di calcolo completo che verrà aggiornato nel tempo. Per ora, include informazioni sugli ETF e sui loro fornitori di servizi. Aggiungeremo il premio/sconto del primo giorno di negoziazione al NAV non appena i dati saranno disponibili.

(Nota: Hashdex non è incluso qui perché non ha ancora convertito il suo ETF futures in un ETF spot. Giovedì ha dovuto correggere il proprio comunicato stampa, affermando che “non detiene Bitcoin nel suo portafoglio. In un secondo momento, il fondo cambierà nome e modificherà la propria strategia di investimento per consentire il bitcoin spot nel suo portafoglio”, in attesa di “una dichiarazione di registrazione attualmente in fase di revisione” presso la SEC.)

Ed ecco una tabella più semplice con i dettagli principali:

Dovremmo spiegare alcune cose nel foglio di calcolo stesso.

Ad esempio, qual è la differenza tra il tradizionale market maker dell’ETF – il “Partecipante autorizzato” (AP) – e un “Fornitore di liquidità“? E qual è il problema con gli accordi di prestito di Coinbase?

Quella categoria di “fornitore di liquidità” esiste perché agli AP non è consentito acquistare e vendere bitcoin. (La SEC non ha dato l’approvazione esplicita per broker-dealer per scambiare criptovalute, a quanto pare.) Quindi avranno i loro AP che effettuano “ordini in contanti”, con “fornitori di liquidità” separati che acquistano e vendono la criptovaluta per loro conto. Non sarà necessario se o quando le autorità di regolamentazione consentiranno ai broker-dealer di scambiare bitcoin.

Parlando di intermediari, è interessante che il rimbalzo iniziale delle azioni Coinbase non sia durato, perché per quanto ne sappiamo, ha creato un piccolo business che funge da sportello unico per gli sponsor degli ETF. È un custode per tutti gli ETF sopra menzionati tranne due.

Più in particolare, agisce anche come a prime broker e/o fornitore di liquidità a molti degli ETF. Parte di questo servizio prevede anche la fornitura di prestiti a breve termine per coprire le esigenze di liquidità per creazioni o rimborsi che potrebbero non essere immediatamente coperti in contanti. (Non è ovvio quanto di questo sarà necessario se la SEC consentirà agli AP di scambiare bitcoin, quindi forse c’è questo dietro la svendita?)

L’ETF bitcoin di Fidelity è degno di nota anche perché elimina la maggior parte degli intermediari e si affida invece al proprio benchmark specializzato in bitcoin e ha una filiale che funge da custode. Dopotutto, come dimostrano gli accordi commerciali piuttosto elaborati degli altri fornitori, detenere bitcoin è tutt’altro che gratuito o facile (il che dal punto di vista dell’investitore è un grande argomento a favore degli ETF).

E per quanto riguarda il rischio di custodia? Ebbene, sembra che Coinbase abbia elaborato un sistema almeno meno rischioso rispetto al modello FTX “not your keys not your coin”. Per semplificare un po’, sembra che Coinbase manterrà le monete in conti separati a meno che non siano necessarie per la liquidità, sia per la creazione/rimborso o per il pagamento delle commissioni. A quel punto Coinbase trasferirà i bitcoin su un conto di trading; una volta che ciò accade, verranno raggruppati con i beni degli altri clienti e il fondo non avrà alcun diritto legale diretto su di essi se qualcosa va storto.

Comunque! A riportarlo Rispetto al nostro confronto con gli ETF sui metalli preziosi, alcuni fornitori potrebbero eventualmente decidere di investire in derivati ​​che correlano il bitcoin spot invece di preoccuparsi di detenere l’oggetto reale, con tutte le sue chiavi, lo stoccaggio caldo e freddo e quant’altro. Vedi l’intera categoria (abbastanza popolare) di ETF sulle miniere d’oro.

Quindi sarà divertente vedere quali altri tipi di strutture creative di replica dei prezzi verranno ideati dagli ETF che tracciano i bitcoin. Qualcuno scambia i prezzi dell’energia elettrica in Texas?

. . .

Detto questo, lasciamo ai lettori un’ultima richiesta. Per favore, Per favore non pubblicare nulla online durante il trading di ETF bitcoin spot. Rende il mondo meno sicuro per tutti.