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Se vi stavate chiedendo se i mercati fossero ancora nella stagione estiva delle sciocchezze, lasciate che risolva la questione per voi: lo sono sicuramente. Agosto è tradizionalmente un mese in cui i mercati vanno a sbattere nella notte grazie ai trading desk ridotti nell'estate dell'emisfero settentrionale, e il 2024 è un esempio particolarmente valido.
Ricordate il carry trade sullo yen? No, e non lo ricorda nessun altro, ma solo circa tre settimane fa era uno dei vari fattori gettati nel mix per aiutare a comprendere una brutta e rapidamente invertita svendita del mercato azionario. I mercati obbligazionari e valutari continuano a esagerare la probabile portata dell'imminente rallentamento economico degli Stati Uniti.
Ma la vera prova dei voli pindarici estivi è data dall'attenzione rivolta questa settimana ai guadagni di un'azienda, Nvidia.
L'entusiasmo e l'eccessiva eccitazione generale sono piuttosto consueti nei mercati e, dopotutto, Nvidia è una delle aziende più preziose del pianeta, ma l'attesa frenetica per i risultati di questa settimana del produttore di chip con sede nella Silicon Valley è stata intensa, persino per questi standard.
Diversi analisti hanno paragonato l'importanza dei risultati ai più pesanti di tutti i dati economici pubblicati negli Stati Uniti, come l'inflazione o le buste paga non agricole, gli unici report di dati regolari per i quali i gestori di fondi riorganizzeranno mai un pranzo. I numeri di Nvidia sono, come ha sottolineato Deutsche Bank, “un importante evento macro di per sé”, alla pari di quegli input chiave nella politica monetaria degli Stati Uniti.
Ciò è curioso ma perfettamente razionale, dato il ruolo sproporzionato che Nvidia gioca nel guidare le azioni statunitensi e globali. Ma il vero eccesso esposto da questo “macro evento” è il peso delle aspettative degli investitori.
Nvidia è riuscita a più che raddoppiare i suoi ricavi nei tre mesi fino alla fine di luglio, rispetto al trimestre precedente, raggiungendo la sbalorditiva cifra di 30 miliardi di $. La società ha affermato che nel terzo trimestre prevede che tale cifra salirà a 32,5 miliardi di $. Si tratta di soldi seri.
E cosa hanno fatto le azioni? Sono scese nelle contrattazioni after-market, ovviamente, di circa il 6 percento, in gran parte perché alcuni investitori si aspettavano una previsione leggermente più alta per il terzo trimestre. Gli analisti di UBS, tra gli altri, hanno suggerito che ciò fosse sciocco. “Questo è… perdere la foresta per gli alberi”, ha scritto Timothy Arcuri, un analista della banca, e ha riflesso, ha detto, “aspettative un po' frivole”. Ha consigliato ai clienti di acquistare il calo delle azioni, per il quale si aspetta ancora un rialzo del 20 percento da qui.
Questo è qualcosa che vale sempre la pena ricordare sui mercati: ti dicono molto poco su cosa sta succedendo oggi e molto di più su cosa gli investitori pensano accadrà domani. In questo caso, si tratta davvero di grandi aspettative. L'esplosione al rialzo delle azioni Nvidia, circa l'800 percento dall'inizio del 2023, è già un riflesso del potenziale finora ampiamente non dimostrato dell'intelligenza artificiale. Il compito ora è che le aziende legate all'IA dimostrino di poter essere all'altezza del clamore. In questa fase di “show-me”, i mercati puniranno qualsiasi piccola crepa o oscillazione, anche se solo brevemente.
Motivi per accentuare la caduta positiva in due aree. La prima è che, infine, salvo qualche tipo di disastro inflazionistico, i tassi di interesse sono destinati a scendere, come ha sottolineato il presidente della Federal Reserve statunitense Jay Powell al simposio sulla politica monetaria di Jackson Hole all'inizio di questo mese.
Un altro è che, allontanandosi un po' dall'ossessione miope del mercato per Nvidia, il mercato azionario statunitense più ampio è in ottima forma. La banca francese Société Générale sottolinea che l'80 percento delle aziende statunitensi ha superato le aspettative di utili per azione nel trimestre e, cosa importante, la percentuale di aziende che offrono sorprese positive è in crescita.
L'eliminazione delle società Nasdaq 100 focalizzate sulla tecnologia dal più ampio indice S&P 500 porta notizie incoraggianti, ha affermato l'analista Manish Kabra della banca. La crescita degli utili per le società non tecnologiche sta superando il brillante settore tecnologico che ha attirato così tanta attenzione di recente. “Il tema più importante che troviamo è la rotazione: la rotazione dal ristretto commercio di 'bolla' al più ampio commercio di 'ampiezza' dovrebbe continuare”, ha scritto Kabra.
È sorprendente che, nonostante il duro colpo inferto alle azioni Nvidia questa settimana, l'S&P 500 abbia continuato a salire. Forse da ora in poi, l'attenzione intensa su questa società svanirà, solo un po'.
Charlotte Daughtrey, specialista in investimenti azionari presso Federated Hermes, è tra coloro che si aspettano che una fetta dei profitti estratti quest'anno dalle azioni mega-tech venga riversata nel resto del mercato da qui in poi. Nota che il divario nelle valutazioni tra i giganti della tecnologia e il resto del mercato è anormalmente ampio, a più del 25 percento. Le azioni tecnologiche mostruose potrebbero essere “vulnerabili” per il resto dell'anno, ha detto, mentre le azioni a piccola e media capitalizzazione trovano finalmente il loro momento di gloria.
Questa sana dinamica non ha i fuochi d'artificio del rally spettacolare delle azioni legate all'intelligenza artificiale. Siamo onesti, è piuttosto noiosa. Ma i guadagni di mercato su larga scala e una Federal Reserve che sta per iniziare a tagliare i tassi sono notizie inequivocabilmente positive per gli investitori del mercato azionario. Ignorate gli ossessionati della tecnologia a breve termine: sono una folla eccessivamente dura.