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L'attenzione degli investitori globali si sta rivolgendo maggiormente ai mercati obbligazionari giapponesi per una buona ragione. Il fragile squilibrio per la richiesta di offerta per le obbligazioni a lungo termine in Giappone è stato interrotto da un rallentamento della domanda di investitori interni con rendimenti di 30 anni che toccano brevemente i massimi record alla fine di maggio.
Con i rendimenti che diventano più attraenti, c'è stato un ritorno della narrazione che gli investitori giapponesi potrebbero iniziare a rimpatriare i fondi dall'estero. Questo tema non è mai lontano dalla superficie dato che il Giappone ha il secondo più grande attività esterna netta di qualsiasi paese a ¥ 533tn ($ 3,7 TN) a partire da la fine del 2024secondo il Ministero delle finanze del Giappone.
Le conseguenze potrebbero essere materiali. Se il capitale di investimenti all'estero viene risucchiato a casa, questo può umidità di attività internazionali. Data la dimensione totale degli investimenti del portafoglio, anche le variazioni percentuali a una cifra potrebbero vedere centinaia di miliardi di flussi di capitali. Cercare di prevedere quando si verificheranno questi flussi effettivi è quasi impossibile. La dimensione della posizione netta significa che è probabile che il cambiamento delle allocazioni del portafoglio sia lenta. Piuttosto che indovinare quando, pensiamo che sia meglio seguire i soldi. Il Giappone MOF offre dati sul flusso settimanale ad alta frequenza, che dovrebbero essere dove verranno visualizzate le prime onde da qualsiasi cambio di geografia degli investimenti.
Cosa mostrano i dati? Il contrario del rimpatrio. Dall'inizio di marzo, lo Yen ha guadagnato circa il 4 % rispetto al dollaro. Gli investitori giapponesi hanno risposto al forte yen con più attività straniere, acquistando una netta ¥ da 7,5 trilioni equivalenti in questo periodo, secondo il Dati MOF. Ciò include le più grandi due settimane di obbligazioni estere registrate. Date le dimensioni dei flussi, è ragionevole supporre che ciò abbia rallentato e ha persino contribuito a invertire alcuni dei recenti guadagni di yen.
Questa non è neanche una reazione unica. Da luglio a metà settembre 2024, dopo che la Banca del Giappone ha aumentato i tassi di interesse allo 0,25 per cento e i dati sui lavori statunitensi si sono inaspettatamente raffreddati, lo Yen ha guadagnato circa il 15 % rispetto al dollaro. Questa manifestazione è stata aiutata in quel momento da un cattivo posizionamento, con brevi posizioni di fondi a leva che scommettono su una caduta nello yen al più alto Sette anni.
Ancora una volta, gli investitori giapponesi hanno usato la forza di valuta per fare una follia di attività esteri, acquistando un ¥ 10,9 tn di attività all'estero, secondo Dati MOF. Il bilanciamento dei dati dei pagamenti in movimento più lento ha successivamente offerto maggiori dettagli, mostrando fondi giapponesi acquistati ¥ 6,7 TN in US Sovereign e il governo sostenuto da luglio e agosto, con quest'ultimo il più grande singolo Flusso mensile registrato.
Ma chiaramente c'è un problema di mercato obbligazionario più in generale in tutto il mondo che deve essere risolto. L'offerta di obbligazioni deve essere rimodellata meglio per abbinare la domanda poiché i mercati si occupano di transizione da ciò che l'ex governatore della Federal Reserve Ben Bernanke ha soprannominato il “Glut di risparmio globale” a ciò che ha il governatore della Banca centrale europea Isabel Schnabel chiamato Il “Glut di legame globale”.
Questo spostamento deriva da sostanziali esigenze di prestito del governo e un aumento dell'offerta di “attività sicure” mentre le banche centrali srotolano i programmi di allentamento quantitativo di acquisto di obbligazioni per sostenere le economie. Aggiungi a questa maggiore volatilità e al rischio elevato dalle modifiche alla politica commerciale e governativa ed è ovvio che gli investitori vorranno un risarcimento per assumere il rischio di acquistare debito a lungo termine.
In Giappone, la proprietà da parte del BOJ del mercato obbligazionario governativo si trova al 52 %. Mentre scende nel suo bilancio, gli investitori privati devono raccogliere il gioco. Gli assicuratori della vita (17,5 per cento), le banche (12,7 per cento), i fondi pensione (8,9 per cento) e gli stranieri (6,4 per cento) costituiscono i più grandi titolari successivi, secondo dati dal boj. Ma alcuni assicuratori hanno già segnalato la loro intenzione di ridurre la proprietà delle obbligazioni super lunghe nel tempo. Le banche nazionali e regionali hanno già riequilibrata le loro lunghezze di portafogli Yen Bond, nel passaggio a limitare il rischio di tasso di interesse. E i fondi pensione si attaccano in gran parte alle loro divisioni di allocazione esistenti nelle classi di attività. Ciò ha significato che gli stranieri sono stati gli unici principali acquirenti di lunghi legami di recente, secondo i guasti del flusso nella JSDA dati.
Il MOF è impostato per fare un primo passo per affrontare il problema. Si sono organizzati per incontrare i rivenditori il 20 giugno e probabilmente faranno la rara mossa di cambiare le vendite di obbligazioni in risposta a fattori diversi da un nuovo budget. È probabile che riduca le vendite di obbligazioni a lungo termine a favore di un emissione a breve termine. Sospettiamo che ciò possa dare un po 'di tregua per legami a lungo termine, ma è improbabile che cambi il tema a medio termine.