State Street Global Advisors potrebbe aver presentato la prima domanda per lanciare un exchange traded fund che investirebbe in asset privati illiquidi e difficili da valutare, ma Matteo Andreetto è concentrato su una crescita più rapida degli ETF altrove.
Il responsabile della copertura clienti intermediari di SSGA per l'Europa ha affermato che gli ETF sono pronti a sconvolgere il redditizio settore dei prodotti strutturati a livello globale, mentre l'introduzione di gamme di fondi brandizzati per i grandi gestori patrimoniali è “in cima alla mia agenda”.
Le intuizioni di Andreetto indicano le potenziali prossime conquiste per il fiorente settore degli ETF, che negli ultimi dieci anni ha quintuplicato le sue dimensioni fino a raggiungere i 14mila miliardi di dollari, minando nel processo l’industria dei fondi comuni di investimento, un tempo onnipotente.
“Gli ETF rappresentano l’innovazione più potente nei servizi finanziari degli ultimi 20-30 anni. Non c'è niente che sia stato così dirompente come questo”, ha affermato Andreetto, un veterano del settore da 28 anni che ha anche trascorso cinque anni a capo del business SPDR ETF di SSGA nella regione Emea.
Ora si sta concentrando sempre più sul mercato dei prodotti strutturati – investimenti preconfezionati che utilizzano derivati per tentare di raggiungere obiettivi come la generazione di reddito o la protezione del capitale – che sono stati criticati per la loro complessità, opacità, illiquidità, commissioni elevate e rischio di controparte.
Solitamente vengono emessi da banche come Barclays e JPMorgan, mentre Andreetto stima che le emissioni annuali siano pari a 60-80 miliardi di dollari l'anno in ciascuno degli Stati Uniti e in Europa.
L’industria degli ETF ha già sferrato un duro colpo al mercato dei prodotti strutturati sotto forma di ETF bufferizzati, che utilizzano derivati per fornire protezione dai ribassi e hanno accumulato 35 miliardi di dollari solo negli Stati Uniti, secondo i dati di VettaFi.
Gli ETF con call coperta o acquisto/scrittura, che vendono un certo potenziale di rialzo in cambio di reddito, hanno raccolto ancora di più.
Tuttavia, Andreetto ritiene che il settore degli ETF stia “solo grattando la superficie”.
“C'è ben poco di ciò che è contenuto in un titolo strutturato che non possa essere assemblato in un ETF. Questa è la prossima ondata in termini di disruption. È un mercato molto opaco. È un grande mercato”, ha detto.
Usurpare prodotti strutturati, però, potrebbe non essere una cosa semplice. In Europa, ad esempio, ci sono limiti all’uso dei derivati nella popolare struttura dei fondi Ucits utilizzati dalla maggior parte degli ETF, ha affermato Andreetto.
Forse ancora più importante, i prodotti strutturati “hanno incentivi di vendita molto elevati ad essi collegati”, ha affermato, con intermediari ricompensati finanziariamente per la loro vendita, mentre gli ETF non offrono tali pagamenti.
Un’altra potenziale via di crescita è la creazione di ETF in concerto con le divisioni di gestione patrimoniale delle grandi banche, che controllano la distribuzione dei fondi in gran parte dell’Europa.
“In Europa ora vedo grandi gestori patrimoniali che vogliono avere la propria linea di ETF. Non hanno le infrastrutture ma vogliono avere i prodotti”, ha detto Andreetto.
La soluzione da lui proposta è che SSGA progetti ETF personalizzati, che vengono poi etichettati come quelli del gestore patrimoniale.
“Penso che sarà una tendenza enorme in Europa. È in cima alla mia agenda in termini di cose che stiamo esaminando”, ha detto.
In una certa misura, le iniziative possono essere viste come un tentativo di contrastare la diminuzione della quota di mercato di SSGA in un settore degli ETF da essa in gran parte creato.
Negli ultimi cinque anni la sua quota di mercato è scesa dal 12,7% all’11,5% (anche se le sue attività sono più che raddoppiate arrivando a 1,5 trilioni di dollari), secondo i dati di Morningstar. Nel corso di questo periodo, la quota iShares del leader del settore BlackRock è scesa più rapidamente, dal 36,7% al 31,3%, ma Vanguard è andata avanti e altri concorrenti sono entrati nel mercato.
State Street è piena di iniziative per reagire.
Alla fine dello scorso anno SSGA ha tagliato il coefficiente di spesa totale per il suo ETF Ucits SPDR S&P 500 con sede in Irlanda dallo 0,09% allo 0,03%, rendendolo il veicolo di questo tipo più economico in Europa e a meno di un terzo del prezzo del suo SPDR di punta da 574 miliardi di dollari. Fondo fiduciario dell'ETF S&P 500 (SPIARE) negli Stati Uniti.
Dopo il taglio, la quota di mercato dell'ETF sul flusso netto di nuovi fondi in tutti gli ETF Ucits S&P 500 è balzata da meno del 5% al 40%, ha detto Andreetto.
Poi all’inizio di questo mese hanno debuttato due ETF negli Stati Uniti, l’ETF SPDR Galaxy Digital Asset Ecosystem (DECO) e una variante con copertura meno volatile (HECO), che sostiene siano i primi a includere sia criptovalute (tramite ETF e futures) che azioni.
L'interesse maggiore si concentrerà sulla proposta rivoluzionaria di SSGA di lanciare un ETF che investirebbe nel credito privato e pubblico, tuttavia, in collaborazione con Apollo Global Management.
Il fiorente mercato degli asset privati è visto da molti come il più grande spazio verde rimasto per il settore degli ETF, se le preoccupazioni relative all’illiquidità e ai prezzi possono essere risolte in modo soddisfacente per le autorità di regolamentazione e gli investitori.
Secondo il piano SSGA/Apollo, Apollo interverrebbe per fornire “offerte ferme” per qualsiasi credito privato che l’ETF dovrebbe scaricare in caso di rimborsi significativi.
“La liquidità sarà sempre fornita da Apollo”, ha detto Andreetto. “Penso che la soluzione sia credibile e solida”.
Una potenziale preoccupazione riguarda il rischio di “selezione avversa”, con Apollo o qualsiasi altro finanziatore che hanno un incentivo a trattenere i crediti di migliore qualità che origina per i propri fondi (addebito di commissioni di performance), lasciando crediti di qualità inferiore per l’ETF.
Andreetto ha suggerito che ciò non sarebbe accaduto. “Fare una cosa del genere non sarebbe dannoso per la reputazione di Apollo?” chiese.
Quanto a ciò che determina il prezzo al quale Apollo acquisterà, non ha voluto lasciarsi coinvolgere, limitandosi a notare che “ci sono cose che non sono ancora state completamente rivelate”.
Indipendentemente dal fatto che questo ETF venga approvato o meno, tali relazioni sembrano essere sempre più la direzione di viaggio per SSGA.
“Non necessariamente lo abbiamo [all] le esposizioni degli investimenti. Collaboriamo con altri giocatori”, ha detto Andreetto. “Il modo in cui vediamo la nostra missione è fornire gli strumenti per gli investitori finali. Il futuro inizia qui.”