Gio. Giu 13th, 2024
Tema di investimento del giorno: non pensarci troppo

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I mercati e la finanza prosperano quando appaiono intelligenti. Ma durante un recente evento, tra stuzzichini e vino, una coppia di gestori di fondi professionisti ha ammesso che la loro grande tesi di investimento al momento è la seguente: il mercato vuole salire. Non pensarci troppo.

Sì, è brutto parlare del “mercato” come se fosse una persona. No, non è un'analisi molto sofisticata. Ma negli ultimi tempi è stata una visione del mondo diffusa, tanto che Goldman Sachs questa settimana ha affermato che il suo indicatore di propensione al rischio – una misura dell’entusiasmo per il rischio in un’ampia gamma di classi di attività – era vicino ai suoi massimi del 2021 e si stava muovendo verso il livelli più alti dal 1991.

Uno stato d’animo così ottimista tende a innervosire i nerd del mercato. Ha il sapore dell’autocompiacimento e comporta un’ulteriore vulnerabilità agli shock derivanti dalla crescita, dai tassi di interesse o da qualsiasi altro fattore che fa oscillare i prezzi degli asset. “Ciò potrebbe rappresentare un limite di velocità per gli asset rischiosi durante l'estate”, hanno detto gli analisti della banca.

Non avevano torto. Alcune ore dopo la pubblicazione del rapporto, le azioni hanno registrato un brusco calo. Nemmeno il brillante risultato dell'ennesima serie di risultati straordinari da parte del colosso dei chip Nvidia è stato sufficiente a cancellare una nuova ondata di forti dati economici statunitensi che hanno respinto ancora una volta le aspettative di tagli dei tassi.

Il surriscaldamento dell’economia americana rimane la nuvola numero uno che incombe sui mercati in questo momento. Gli investitori si stanno abituando all’idea che i tassi di interesse potrebbero non scendere negli Stati Uniti quest’anno, anche se ciò segna un’umiliante inversione rispetto a quella che era vista come una certezza incrollabile di tagli multipli all’inizio di quest’anno. Ciò per cui non sono pronti è l’aumento dei tassi. Ci stiamo avvicinando in modo preoccupante al punto in cui ciò diventerà una prospettiva seria, ma non siamo ancora arrivati ​​a quel punto. Quindi, nonostante le oscillazioni di questa settimana, sembra ancora che le dita dei gestori di fondi siano sempre in bilico sul pulsante “acquista”.

Ad esempio, a metà maggio è bastato un lieve calo dell’inflazione statunitense per spingere le azioni a raggiungere nuovi massimi storici. L’inflazione dell’indice dei prezzi al consumo è scesa al 3,4% in aprile, dal 3,5 di marzo. Non si tratta certo di un ritorno convincente alla dolce, dolce disinflazione che tanto piace ai gestori di fondi. Ma il leggero rallentamento è stato sufficiente affinché l’indice S&P 500 delle azioni blue-chip statunitensi si spingesse in un nuovo territorio. I mercati delle obbligazioni societarie rimangono molto richiesti, riducendo sempre di più il divario nei rendimenti tra credito e titoli di Stato. Il divario, o spread, può essere minimo, ma il rendimento complessivo è pari a nord del 5%. negli Stati Uniti le scadenze da sette a dieci anni sono ancora più che sufficienti per mantenere l’interesse degli investitori specializzati e dei neofiti del credito.

Naturalmente, se vuoi attivamente evitare di guardare il lato positivo della vita, puoi farlo. Il capo permanente della Société Générale, Albert Edwards, si scaglia contro la Federal Reserve americana, sostenendo che sta “gemando i semi di un altro disastro politico”.

“A mio parere, una stretta più duratura è una follia semplicemente perché ora sta spingendo l’inflazione dei beni verso una profonda deflazione per bilanciare la maggiore inflazione dei servizi”, ha affermato. “Si colloca in linea con il catastrofico errore politico della banca centrale di mantenere la politica monetaria estremamente accomodante per i 25 anni precedenti la pandemia”. Non c'è modo di compiacere alcune persone.

E di sicuro, coloro che credono che la Fed sia incompetente e/o che gli Stati Uniti stiano precipitando verso una crisi fiscale e anche coloro che credono che il dollaro stia per perdere il suo status di valuta di riserva globale potrebbero avere ragione questa volta. Forse l’altissimo prezzo dell’oro ci sta davvero dicendo qualcosa. Ma per definizione, nessuno di questi rischi estremi è imminente o probabile.

Persino Michael Wilson di Morgan Stanley, uno degli orsi più espliciti di Wall Street, ha alzato il suo obiettivo a 12 mesi per l'indice S&P 500 da 5.400 a 5.400, e profondamente sommerso da 4.500. I cinici potrebbero vederlo come un indicatore contrarian, visto per quanto tempo Wilson è rimasto fedele alle sue armi ribassiste, ma anche altri che sono stati più positivi sul mercato per qualche tempo hanno alzato il quadrante. Anche il Chief Investment Office di UBS ha alzato il target di fine anno per il 2024 per l’indice S&P 500 da 5.200 a 5.500. Si prevede inoltre che l’indice raggiungerà i 5.600 entro la metà del prossimo anno.

Gli shock geopolitici che potrebbero indebolire i mercati rischiosi, come la morte improvvisa del presidente iraniano in un incidente in elicottero o la retorica ostile della Cina nei confronti del nuovo leader di Taiwan, si sono rivelati incapaci di sminuire i titoli azionari. Cosa c'è che non va?

Matt King, ex Citi e ora responsabile di Satori Insights, non può tuttavia resistere alla tentazione di un po’ di cautela. “Il problema con i mercati guidati dallo slancio è proprio lo slancio e il Fomo [fear of missing out] spesso sono l’unica cosa che li spinge”, ha affermato in una nota recente. “Ciò potrebbe comunque essere sufficiente a prevalere su tutte le altre considerazioni e a infliggere notevoli sofferenze a chiunque osi provare uno short orientato al valore o ai fondamentali, ma crea comunque una fragilità di fondo”.

Forse. Ma come sostenevano i miei compagni di bevute, il mercato vuole salire. La tensione tra questo istinto basilare ma avvincente e lo spettro di tassi di interesse più elevati determinerà il comportamento dei mercati per il resto dell’anno.

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