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Thames Water ha avvertito un gruppo di obbligazionisti che rischiano di portare la più grande compagnia idrica del Regno Unito in un default e persino in una rinazionalizzazione temporanea se tentano di far deragliare l'accordo della società per un prestito di emergenza di 3 miliardi di sterline.
L'azienda in difficoltà ha lanciato un duro avvertimento ai suoi obbligazionisti junior che il loro piano di proporre il proprio prestito rivale in tribunale la prossima settimana rischia di innescare un “evento di default” per tutto il debito di 19 miliardi di sterline di Thames Water.
L’azienda ha avvertito che un evento del genere limiterebbe la sua capacità di spendere soldi per miglioramenti delle infrastrutture e rischierebbe di mettere l’azienda in violazione delle leggi ambientali.
A quel punto, il consiglio di amministrazione dell'azienda potrebbe “non essere più disposto ad accettare i rischi legali, normativi e ambientali e ad avviare discussioni con Ofwat e Defra per quanto riguarda l'entrata in amministrazione straordinaria”, secondo una lettera del 9 dicembre indirizzata agli obbligazionisti junior da parte di Gli avvocati di Thames Water presso Linklaters.
Il regime di amministrazione straordinaria del governo è una forma di nazionalizzazione temporanea. Vi sono crescenti richieste affinché la società venga sottoposta alla RAS in modo che la Thames Water possa concentrarsi sul miglioramento delle infrastrutture idriche e fognarie e sulla ristrutturazione, piuttosto che sulla negoziazione di un accordo con i creditori.
Thames Water ha avvertito nella lettera che la linea d'azione pianificata dagli obbligazionisti junior rappresentava un “pericolo imminente e irreversibile” date le “gravi conseguenze” che un default avrebbe sulla società e sui suoi creditori.
La Thames Water ha dichiarato al MagicTech che vuole che tutti i creditori lavorino insieme. Ha affermato che non vi è alcun rischio per i servizi durante la negoziazione di un accordo, e nemmeno se venisse trasferito all’amministrazione straordinaria.
L'intervento della Thames Water arriva dopo che il suo management ha accettato un prestito di circa 3 miliardi di sterline da parte dei principali obbligazionisti della società, nel tentativo di evitare la rinazionalizzazione.
L'azienda, che fornisce servizi idrici e fognari a 16 milioni di clienti a Londra e nelle aree circostanti, sta lottando sotto la sua montagna di debiti e ha avvertito che senza il prestito rischia di rimanere senza contanti a marzo.
La società sta bruciando milioni di sterline in spese di consulenza, legali e di consulenza, ma spera che il prestito le farà guadagnare tempo per assicurarsi nuovi investitori azionari il prossimo anno.
Tuttavia, il gruppo di obbligazionisti rivali che possiedono debiti di rango inferiore si oppongono all’accordo, che prevede un tasso di interesse del 9,75% e potrebbe costare alla società fino a 800 milioni di sterline se verrà interamente utilizzato nei prossimi 2,5 anni.
Hanno proposto un prestito più economico e stanno pianificando di esporre il loro caso martedì in un'udienza preliminare in tribunale che dovrebbe avviare il processo di approvazione ufficiale del prestito.
Entrambi i prestiti sarebbero superiori alle obbligazioni esistenti di Thames Water. I gruppi di creditori rivali sono desiderosi di proteggersi dalle perdite in qualsiasi ristrutturazione del debito della società, con gli obbligazionisti junior, o di classe B, che rischiano maggiori perdite in caso di insolvenza.
Una persona vicina agli obbligazionisti di classe B ha accusato Thames Water di “giocare a un elaborato gioco di pollo in cui ci minacciano con un'amministrazione speciale”.
Gli obbligazionisti di classe B non sono d'accordo con l'analisi di Thames Water, secondo un'altra persona che conosce la loro posizione. Sostengono che qualsiasi cosiddetto “piano di ristrutturazione” rischia di innescare un default ad un certo punto, ma che è generalmente gestibile attraverso varie manovre legali.
Anche se il prestito di classe B proposto costerebbe meno alla società, Thames Water ha sostenuto che sarebbe difficile da implementare, data la probabile opposizione dei creditori di classe A più anziani. Thames Water ha anche sottolineato nella sua lettera che il piano di classe A ha già ottenuto dai suoi creditori delle deroghe che impediscono il default, ma che queste potrebbero “scadere” se l’accordo venisse annullato.
Il prestito concordato con gli obbligazionisti di classe A prevede anche un nuovo pacchetto di incentivi di “retention” per il management team di Thames Water a “termini accettabili” per i creditori. Thames sostiene che ciò serve a garantire la continuità della gestione, ma non sono stati ancora concordati i dettagli.
Thames Water ha annunciato separatamente venerdì che si aspetta che un gruppo di istituti di credito che le hanno fornito swap sui tassi di interesse sosterranno il loro piano in tribunale, dopo che la società ha proposto modifiche ai termini a loro vantaggio.
Nella sua dichiarazione al FT ha affermato di avere un “piano solido che sarà testato in tribunale” e di rimanere “fiducioso nei risultati”.
“Il consiglio di amministrazione e il gruppo dirigente rimangono concentrati sulla svolta aziendale e continuano a credere che una soluzione guidata dal mercato sia il miglior risultato finanziario e operativo per i clienti, l’ambiente, i contribuenti e l’economia del Regno Unito”.
Linklaters ed entrambi i gruppi di obbligazionisti hanno rifiutato di commentare.