Il lato positivo dello spettacolare crollo di FTX è difficile da vedere se sei uno dei circa 1 milione di creditori nella procedura fallimentare dell’exchange di criptovalute. Quel mix di gruppi professionali e individui farà fatica a riavere indietro i propri soldi. Anche il nuovo amministratore delegato, un uomo che una volta ha supervisionato la liquidazione di Enron, ha affermato che è stato il fallimento aziendale più caotico che avesse mai visto.
L’intero episodio “mina la fiducia nei mercati finanziari”, ha detto il capo di Citadel Ken Griffin in un’intervista a Bloomberg questa settimana. “Anche la fiducia di una generazione nei mercati finanziari è stata scossa. È davvero orribile perché i ventenni e i quarantenni che hanno sono così coinvolti con le criptovalute, devono risparmiare per la pensione e se non credono o non si fidano dei mercati finanziari, questo è un grosso problema”.
Mi chiedo se possa essere vero il contrario. I mercati correttamente regolamentati potrebbero non essere perfetti, ma improvvisamente sembrano molto più attraenti.
Al di là delle persone direttamente colpite, questa esplosione di arroganza crittografica sembra certamente non aver causato danni. Il tono generalmente ottimista dei mercati azionari suggerisce che i gestori di fondi in altre classi di attività sono decisamente imperturbabili.
Le azioni nella sfera delle criptovalute hanno sicuramente sofferto. Le azioni di Coinbase, l’exchange di criptovalute, sono diminuite del 16% circa da quando FTX ha preso il sopravvento, ma dopo un calo di oltre l’80% da quando sono state quotate l’anno scorso, chi conta? Galaxy Digital – la sedicente “Goldman Sachs delle criptovalute” – ha subito un calo del prezzo delle azioni del 19%. MicroStrategy, il gruppo di software al chiaro di luna come fondo crittografico, ha perso circa un terzo del suo valore. Tra loro e il broker al dettaglio Robinhood, che si diletta di criptovalute e conta come azionista l’ex amministratore delegato di FTX, la capitalizzazione di mercato è scesa di oltre $ 6 miliardi a $ 23 miliardi, secondo i calcoli di UBS.
Ma qualche prospettiva aiuta qui. Con 23 miliardi di dollari, queste società valgono insieme solo l’8% di Meta, osserva UBS. Lo stress è reale, ma l’impatto sul resto del mondo è minimo.
Inoltre, alcuni dei peggiori timori tra le autorità di regolamentazione sul contagio non si sono concretizzati. Emiel van den Heiligenberg, responsabile dell’asset allocation presso Legal & General Investment Management, afferma di aver risposto a numerose domande da parte dei clienti sul fatto che il fallimento di FTX potesse infettare i principali mercati finanziari. “Pensiamo che probabilmente no”, dice. “Il punto in cui diventa sistemico è quando entra nel sistema finanziario tradizionale attraverso le banche. Se le banche subiscono grosse perdite sulle criptovalute, ciò porta a liquidazioni altrove”. Finora, però, non sembra essere così.
Forse ancora più importante, la scomparsa di FTX ha impartito una dura lezione su due dei principi guida della gestione del denaro: fai i compiti e mantienilo semplice.
Se fai abbastanza domande sulle criptovalute o esprimi abbastanza scetticismo sulle sue affermazioni più grandiose, i veri credenti ti accuseranno di diffondere paura, incertezza e dubbio, o “FUD”. Questo è uno dei più grandi insulti che possono lanciare a coloro che hanno rifiutato di saltare a bordo con il fervore speculativo. Il problema non sono i gettoni, oi nuovi peculiari scambi, dicono. È la tua ignoranza.
Si scopre che il mondo ha bisogno di più FUD. Il piccolo sporco segreto qui è che troppi finanzieri altrimenti razionali non riescono regolarmente a porre domande di base sulle società con cui fanno affari. Le migliori società di capitale di rischio, ognuna delle quali ha investito centinaia di milioni di dollari, hanno cancellato del tutto gli investimenti in FTX. Uno di loro, Sequoia, si è preso la briga di scrivere un articolo di quasi 14.000 parole sul genio dell’ormai caduto in disgrazia ex amministratore delegato di FTX Sam Bankman-Fried. La casa d’investimenti di Singapore Temasek ha affermato che il suo sostegno da 275 milioni di dollari allo scambio è stato “mal riposto”. Ma ha difeso il suo “esteso” processo di due diligence di otto mesi.
È difficile immaginare cosa abbia fatto esattamente per otto mesi. Le dichiarazioni di bancarotta dipingono l’immagine di una collezione amatoriale da cartone animato di dirigenti FTX irrimediabilmente fuori dalla loro profondità e che giocano veloci e sciolti con le regole.
Se le società di capitale di rischio perdono soldi per questo, così sia. Il problema è che il loro sostegno dà davvero credibilità. Alcuni gestori di hedge fund crittografici hanno affermato di aver parcheggiato denaro con FTX perché presumevano che le società di venture capital avessero svolto la due diligence. Questo è pazzesco. “In VC, più a lungo esegui la due diligence, maggiore è il rischio di perdere l’affare”, afferma un ex dirigente in questo spazio. “C’è una corsa verso il basso.”
FTX non è il primo esempio di questo, ovviamente. Ma il profilo di questo caso potrebbe solo aiutare a incoraggiare gli investitori a pensare con la propria testa.
L’ex governatore della Banca d’Inghilterra Mark Carney ha sottolineato questo punto una lettura nel 2020. “Se qualcuno ti spiega qualcosa in finanza. . . e non ha senso, chiedi alla persona di ripetere la logica, e se quella risposta continua a non avere senso, dovresti scappare.
Griffin ha ragione a preoccuparsi del destino di coloro che sono stati colpiti dal disastro FTX. Ma se questo dà loro una spinta verso l’esercizio di più FUD, potrebbe essere una buona cosa.