Chi vuole acquistare Chrome?

Buongiorno. La corsa a segretario del Tesoro è calda. I mercati delle previsioni continuano a favorire Scott Bessent, ma sono emersi tre cavalli oscuri: il CEO di Apollo Marc Rowan, l’ex membro della Fed Kevin Warsh e il senatore Bill Hagerty. Chi ti piace? Inviaci un'e-mail: [email protected] e [email protected].

Unhedged sarà libero la prossima settimana per le tanto necessarie vacanze post-elettorali e pre-amministrazione Trump. Torneremo nelle vostre caselle di posta lunedì 2 dicembre: ben riposati, ben nutriti e pieni di intuizioni.

Cromo

Nel mese di agosto un giudice federale ha stabilito che Google, l'attività di ricerca su Internet e pubblicità di Alphabet, è un monopolio. Le azioni di Alphabet si sono mosse poco. Ieri la Procura ha presentato l'elenco delle proposte di rimedio. Questa volta il mercato se ne è accorto. Le azioni di Alphabet sono scese del 5%. Il Dipartimento di Giustizia vuole che Google:

• Cedere il browser Chrome

• Smetti di pagare altre aziende come Apple perché diventino il loro motore di ricerca predefinito

• Rinunciare all'acquisizione o all'investimento in altri strumenti di ricerca o browser

• Rendi pubblici tutti i dati di ricerca

• Offri agli inserzionisti e ai consumatori maggiore controllo e trasparenza

Non conosciamo le probabilità che tutto ciò accada o, in caso affermativo, se Google sarà in grado di rimodellare la propria attività per evitare ripercussioni finanziarie. La storia dell’applicazione delle norme antitrust nel caso di Microsoft suggerisce che, nelle industrie che tendono al monopolio naturale, è molto difficile rimettere il dentifricio nel tubetto.

Ma in questo caso, il DoJ potrebbe avere una potente clava: il giudice potrebbe minacciare di separare il sistema operativo Android, che è l'ancora di Google nel mobile computing. Android alimenta circa il 70% del mercato globale della telefonia. Secondo il DoJ, ora ha scelto di non tagliarlo in parte per preservarlo come incentivo (secondo Bill Baer, ​​ex capo della divisione antitrust del DoJ, potrebbe anche essersi concentrato su Chrome perché è un sistema “più ordinato” e più pulito” rispetto ad Android).

Supponiamo che i rimedi vengano attuati: Chrome viene separato, i pagamenti vengono interrotti, i dati vengono condivisi. Quanto cambia il mercato della ricerca? Google potrebbe mantenere la sua quota di mercato, rendendo la sentenza essenzialmente un trasferimento di entrate da Apple a Google. Le cose cambieranno solo se qualcuno presenterà un prodotto di ricerca migliore a cui le persone vorranno passare.

Il che ci porta alla domanda davvero interessante: il prossimo proprietario di Chrome potrebbe utilizzarlo come piattaforma per competere con Google? Chrome è il browser più utilizzato al mondo. La sua base di utenti è così preziosa che Google la regala gratuitamente. Potrebbe rimanere indipendente, come Firefox di Mozilla, ma costruire da zero la propria attività pubblicitaria richiederebbe tempo. Ma potrebbe essere acquistato da un grande player dell’intelligenza artificiale (Meta? OpenAI? Anthropic? Amazon?). Se integrano un nuovo ed elegante motore di ricerca AI in Chrome, potrebbero avere qualcosa.

Un altro giudice potrebbe stabilire che nessun browser può avere un motore di ricerca predefinito, non solo Google. Ciò renderebbe Chrome un’acquisizione molto meno attraente. È più difficile immaginare che un motore di ricerca AI concorrente possa davvero far cadere Google dal suo trespolo senza un vantaggio predefinito.

Se il DoJ è seriamente intenzionato a rendere la ricerca competitiva, non dovrebbe ostacolare l’acquisto di Chrome da parte di un’altra grande tecnologia.

(Reiter e Armstrong)

Il risparmio personale ci dice qualcosa di utile?

All’inizio di questa settimana, nel nostro articolo sui consumatori statunitensi, abbiamo fatto riferimento al “calo dei risparmi delle famiglie, anche se lentamente”. Ci è stato fatto notare che avremmo dovuto essere più chiari. Il risparmio, come definito ufficialmente, è l’eccesso del reddito rispetto alle spese. È un flusso, non uno stock, e questo flusso sta diventando un po’ più piccolo; non è andato in negativo. Il risparmio personale rimane positivo, per un importo di circa 1 trilione di dollari all’anno:

Il fatto che siamo stati così imprecisi ci ha ricordato che non abbiamo riflettuto abbastanza sul ruolo del risparmio nel quadro economico complessivo. Ci siamo uniti al gregge di altri commentatori che presumono che se la spesa è forte mentre il risparmio diminuisce, quella forza alla fine si rivelerà insostenibile. La semplice intuizione è che un debole flusso di risparmio alla fine lascia i consumatori con una sensazione di insicurezza finanziaria, a quel punto essi riducono i consumi.

Questa nozione ha alimentato un concetto che era in voga a Wall Street uno o due anni fa: l’eccesso di risparmio dovuto alla pandemia. L’argomentazione era che l’economia sorprendentemente forte era il prodotto di risparmi repressi, raccolti quando era impossibile uscire e spendere, e poi integrati con controlli di stimolo. E che una volta speso tutto, ci sarebbe stato un rallentamento. Così vari economisti e analisti si sono dati da fare per calcolare quanto risparmio in eccesso ci fosse.

Come scrivemmo allora, ciò solleva problemi metodologici, tra cui la determinazione del tasso di risparmio “sottostante” rispetto al quale i risparmi “in eccesso” sono in eccesso, e la modellazione di come i risparmi, una volta spesi, si muovono attraverso l’economia. E ora sappiamo che c’è un altro problema con la teoria. È abbastanza chiaro che i risparmi in eccesso sono stati tutti spesi e l’economia non se ne è accorta. Ecco, ad esempio, la Fed di San Francisco stima:

Questa stima è diventata negativa sei mesi fa. E la spesa dei consumatori, sulla maggior parte dei parametri aggregati, continua a crescere allegramente. Significativamente, forse, la Fed di San Francisco ha perso interesse. Ha smesso di monitorare i dati a settembre.

Parte del problema nel realizzare grandi quantità di risparmi, come sottolinea Skanda Amarnath di Employ America, è che il risparmio è la differenza tra due grandi cifre aggregate, ciascuna con le proprie peculiarità e imprecisioni. La cifra risultante è quindi doppiamente peculiare ed imprecisa. Meglio, ritiene Amarnath, limitarsi a considerare una serie di misure di reddito e di spesa e costruire da lì le proprie argomentazioni sulla futura crescita economica. E se si vuole pensare a come i bilanci delle famiglie potrebbero influenzare i consumi, si consideri qualcosa come il pagamento del debito come quota del reddito disponibile. Considerare il risparmio complica eccessivamente argomenti che sono già abbastanza complicati.

Matt Klein di Overshoot ritiene che i dati sui risparmi possano essere utili se utilizzati correttamente. Egli osserva che storicamente, quando i prezzi degli asset raggiungono livelli elevati, i risparmi tendono a diminuire. Ma nel periodo 1999-2000 e 2005-2007, il flusso di risparmio è sceso ben al di sotto della tendenza a lungo termine (e sappiamo cosa è successo dopo, in entrambi i casi). “Questo con l'idea che quando il valore degli asset aumenta molto, le persone risparmiano di meno”, afferma. Ma, cosa interessante, ciò non sembra accadere ora, anche se i portafogli azionari e il valore delle case sono aumentati.

Una buona lettura

“La diversificazione è per le persone che non sanno cosa stanno facendo.”