Il più grande fondo pensione australiano sta pianificando di ridurre la propria allocazione in azioni globali il prossimo anno, tra i segnali che il boom dell’intelligenza artificiale nel mercato azionario statunitense potrebbe essere esaurito.
John Normand, responsabile della strategia di investimento presso l’AustralianSuper da 400 miliardi di dollari australiani (264 miliardi di dollari), ha dichiarato al MagicTech che non solo le valutazioni delle grandi aziende tecnologiche statunitensi sembrano elevate rispetto alla storia, ma che la leva finanziaria utilizzata per finanziare gli investimenti nell’intelligenza artificiale stava aumentando “molto rapidamente”, così come il ritmo della raccolta fondi attraverso fusioni, capitale di rischio e quotazioni pubbliche.
“Vedo che alcune forze si allineano per cui stiamo cercando una minore allocazione di azioni pubbliche ad un certo punto del prossimo anno. È l'intersezione fondamentale del ciclo dell'IA in maturazione con uno spostamento verso la Fed[eral Reserve] inasprimento nel 2027”, ha detto Normand in un’intervista.
I commenti di Normand arrivano con l’indice Nasdaq Composite ad alto contenuto tecnologico cresciuto di circa il 19% quest’anno, dopo aumenti di circa il 43% e 29% nei due anni precedenti, nonostante la crescente speculazione tra alcuni investitori secondo cui il boom della spesa in conto capitale nell’intelligenza artificiale ha spinto alcune valutazioni a livelli insostenibili.
Il gigante dei chip Nvidia è raddoppiato rispetto al minimo di aprile in seguito agli annunci tariffari del “giorno della liberazione” del presidente degli Stati Uniti Donald Trump ed è cresciuto di oltre il 30% quest'anno, lasciandolo con un rapporto prezzo/utili di 43 volte. La società madre di Google, Alphabet, è balzata di circa il 60% e viene scambiata a circa 30 volte gli utili.
Gli indici azionari internazionali sono dominati dalle azioni statunitensi, in particolare Big Tech e AI, con i cosiddetti Magnificent Seven titoli tecnologici megacap statunitensi che da soli rappresentano circa un quarto dell’indice MSCI World.
In tutto il suo portafoglio, AustralianSuper ha attualmente la sua maggiore posizione di sovrappeso rispetto all’indice azionario internazionale, con 3 punti percentuali in più rispetto alla sua allocazione di riferimento.
Normand ha affermato di non ritenere che i titoli legati all'intelligenza artificiale siano ancora in una bolla, ma da ottobre ha diversificato l'allocazione azionaria estera del fondo aggiungendo maggiore esposizione alle società infrastrutturali quotate.
AustralianSuper non è la sola a usare cautela nei confronti dell’intelligenza artificiale. Un certo numero di fondi pensione britannici stanno riducendo la propria esposizione alle azioni statunitensi, tra le preoccupazioni per la crescente concentrazione del mercato in un piccolo numero di titoli tecnologici a grande capitalizzazione e il rischio di una bolla. I programmi hanno spostato le allocazioni in altre regioni geografiche o aggiunto protezione contro il calo dei prezzi delle azioni.
John Graham, amministratore delegato del più grande fondo pensione canadese CPPIB, ha dichiarato questo mese al FT di essere “preoccupato per il rischio di concentrazione” nei mercati azionari statunitensi e di “sottopesare consapevolmente” l'AI nell'allocazione del fondo da 777,5 miliardi di dollari canadesi (563 miliardi di dollari USA) agli asset americani.
Guardando al 2026, Normand ha affermato di aspettarsi di aumentare l’esposizione al private equity, che ha sofferto della mancanza di finanziamenti negli ultimi anni dopo che un rapido aumento dei tassi di interesse ha ostacolato le trattative e abbassato le distribuzioni rimborsate agli investitori, spingendo molti a ritirarsi dal settore.
“Penso che il prossimo anno sarà l’anno in cui entro la fine del 2026 PE [private equity] genererà più delle azioni pubbliche e questo sarà un grande cambiamento”, ha affermato. Secondo i dati di Preqin, i gruppi di private equity hanno raccolto solo 592 miliardi di dollari nei 12 mesi fino a giugno, il loro totale più basso da sette anni.
Normand ritiene inoltre che esista una “vulnerabilità di fondo” nei mercati obbligazionari, poiché gli investitori attualmente scontano solo un aumento dei tassi di interesse di un quarto di punto percentuale per la Fed nel 2027, mentre la storia suggerisce che la banca centrale normalmente aumenta i tassi di più nell’anno successivo a un ciclo di allentamento.
“Quando si verifica tale ripricing, ciò tenderà ad avere un impatto maggiore sugli asset costosi”, ha affermato Normand.
Ha aggiunto che gli asset costosi “tendono a essere incentrati sul settore tecnologico e sul tema dell'intelligenza artificiale: ciò non significa che questa è la fine della storia, significa solo che dobbiamo essere consapevoli dei rischi che gestiamo”.