Un numero record di aziende ha abbandonato il progetto di quotarsi sul mercato azionario tecnologico di Shanghai, con le autorità di regolamentazione che hanno alzato il livello delle offerte pubbliche iniziali al fine di individuare campioni nazionali che possano aiutare la spinta di Pechino verso l’autosufficienza tecnologica.
I registri pubblici mostrano che finora nel 2023 126 aziende hanno annullato o sospeso le richieste di IPO sullo Star Market di Shanghai, più che nei quattro anni precedenti messi insieme.
La borsa della città, agendo su guida delle autorità di regolamentazione guidate dalla China Securities Regulatory Commission (CSRC), ha fissato standard più elevati per le domande di quotazione quest’anno, secondo i banchieri e i documenti depositati, in ciò che equivale a un’inversione radicale nell’approccio cinese volto a incoraggiare l’innovazione. .
Le aziende ora non devono solo realizzare un profitto, ma anche spiegare in centinaia di pagine in che modo la loro tecnologia è alla pari, se non migliore, dei leader del settore e se il loro modello di business è sostenibile prima di ottenere il via libera all’IPO.
Ciò ha reso la quotazione sullo Star Market fuori dalla portata di molte start-up, anche se il consiglio è stato originariamente lanciato con l’intento di fornire accesso ai mercati dei capitali alle aziende con profili ad alto rischio.
Mentre le autorità si aspettano che il crescente controllo normativo aiuti a convogliare le risorse verso quelle che considerano le aziende più qualificate, gli analisti affermano che lo sforzo potrebbe finire per minare l’innovazione negando opportunità di finanziamento alle start-up ad alto potenziale.
“Il governo cinese sostanzialmente dice: ‘Non metterò le forze del Paese a sostegno di un’azienda che non abbia un successo garantito'”, ha affermato Andrew Collier, amministratore delegato di Orient Capital Partners a Hong Kong. “È una politica troppo politica per avere successo”.
“Lasciare che siano i regolatori a decidere quali aziende high-tech dovrebbero quotarsi in borsa è come chiedere a un bambino di otto anni di scegliere la migliore tecnologia per lo sbarco sulla Luna”, ha affermato Chen Zhiwu, professore di finanza all’Università di Hong Kong. “Non ci riuscirà mai”.
La CSRC ha dichiarato in un annuncio di settembre che sosterrà le aziende qualificate con “tecnologie cruciali e fondamentali” per crescere forti quotandosi sul mercato STAR. “Non è possibile che i requisiti per la quotazione siano stati inaspriti”, si leggeva all’epoca.
Quando lo Star Market è stato fondato nel 2019, le aziende non avevano bisogno di ricavi o profitti per presentare domanda di IPO, ma solo di un valore di mercato di almeno 4 miliardi di Rmb (550 milioni di dollari) e di prodotti con “un significativo potenziale di mercato e forza tecnologica”.
Tuttavia, i registri pubblici mostrano che solo una società senza profitti e con meno di 10 milioni di Rmb di entrate è diventata pubblica nel consiglio di amministrazione quest’anno, un calo rispetto alle otto del 2022.
“Il mercato non è più disponibile per le start-up in perdita, anche se è stato progettato per loro”, ha affermato James Li, un banchiere d’investimento con sede a Shenzhen che ha lavorato alle IPO nel comitato tecnologico.
In un’indagine normativa di luglio, la borsa di Shanghai ha chiesto a Yeestor Microelectronics, un produttore di chip di controllo di memorie flash con sede a Shenzhen che ha presentato istanza di Star IPO lo scorso anno, se un calo della sua quota di mercato globale suggerisse che la società fosse in ritardo rispetto ai suoi pari. nel lancio di nuovi prodotti e negli aggiornamenti tecnologici.
“L’autorità di regolamentazione non è convinta che siamo ancora leader di mercato e vuole che venga quotata solo la migliore azienda”, ha detto un funzionario di Yeestor.
I registri pubblici mostrano che quasi due terzi dei richiedenti IPO non sono riusciti a ottenere l’approvazione nei primi nove mesi di quest’anno, rispetto a meno di un quarto nel 2022.
“L’ambiente normativo non è amichevole per noi”, ha detto un funzionario della TransGen Biotech con sede a Pechino, un produttore di reagenti biologici che questo mese ha ritirato i suoi piani di quotazione sullo Star Market dopo aver ricevuto più di 100 richieste di regolamentazione, incluso il motivo per cui le vendite dell’azienda erano ” piccolo pur avendo lavorato a lungo nel settore”.
Le cancellazioni di quest’anno hanno notevolmente rallentato il ritmo delle IPO nel consiglio di amministrazione, che dal suo debutto ha rappresentato in genere più di un terzo delle quotazioni annuali nella Cina continentale. Questa quota è scesa al 29% negli ultimi 10 mesi durante i quali Star ha ospitato solo 60 IPO, rispetto a un totale di quasi 120 dello scorso anno, secondo i dati di Dealogic.
E mentre lo scorso anno i fondi raccolti dal comitato tecnologico di Shanghai rappresentavano la metà del totale della Cina, quest’anno tale quota è scesa a circa il 40% a 17,4 miliardi di dollari. Si tratta di appena 1 miliardo di dollari in più rispetto al totale raccolto dal rivale ChiNext con sede a Shenzhen nello stesso periodo, mettendo Star a rischio di perdere il primo posto tra le borse cinesi quest’anno per la prima volta dal suo lancio.
Le condizioni di mercato stagnanti sono in parte responsabili dei controlli più severi sulla quotazione delle start-up. Con l’indice di riferimento Star Market 50 che ha perso più di un quarto del suo valore dal suo picco di aprile, la China Securities Regulatory Commission ha annunciato in agosto un piano per restringere “temporaneamente” l’approvazione dell’IPO in modo che l’offerta e la domanda di nuovi titoli possano raggiungere un livello “equilibrio dinamico”.
Un fattore scatenante più importante per la revisione della politica è stata l’anemica performance finanziaria post-IPO di molte start-up, che ha sollevato dubbi sulla possibilità che un consiglio ad alto contenuto tecnologico possa contribuire a generare nuovi vincitori.
I registri ufficiali mostrano che tre quarti delle società quotate nello Star Market che erano esenti dai requisiti in materia di entrate e profitti non hanno mai fallito nemmeno da quando sono state quotate in borsa.
“Queste aziende in perdita hanno avuto un pessimo track record nel diventare redditizie dopo le loro IPO e ciò ha causato sofferenze agli investitori”, ha affermato Thomas Wang, un gestore di fondi di private equity con sede a Shanghai che ha lavorato alle quotazioni sul mercato Star.
Ciò ha spinto le autorità di regolamentazione a rendere il mercato disponibile solo alle aziende con operazioni più consolidate, ha affermato Wang.
“Se la [Shanghai Stock Exchange] In passato era a suo agio con una società con un punteggio di 65 su 100 da quotare sul mercato Star, ora la soglia è 85”, ha detto.