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Quando David Solomon minimizza pubblicamente il valore delle aziende quotate in borsa, potrebbe sembrare un tacchino che vota per Natale. Mercoledì il capo di Goldman Sachs ha dichiarato che le ragioni che spingono le start-up a prendere in considerazione un'offerta pubblica iniziale “stanno venendo respinte”. Ha ragione. Fortunatamente le banche come Goldman possono ancora coniare molte commissioni.
La tendenza delle start-up a rimanere private più a lungo è in atto da circa un decennio. Negli anni 2000 le grandi riserve di capitale di rischio non erano così facilmente disponibili per le aziende in cerca di contanti e liquidità.
Il forum dei social media Reddit ha aspettato quasi due decenni per diventare pubblico, cosa che alla fine è riuscita a fare l'anno scorso. La società “acquista ora-paga-dopo” Klarna, anch’essa fondata nel 2005, avrà raggiunto il traguardo dei 20 anni anche se la sua IPO arriverà quest’anno, come previsto. Confrontatelo con Google – ora Alphabet – che è apparso solo sei anni dopo la sua genesi, o Facebook – ora Meta Platforms – che è passato da progetto di dormitorio a componente del Nasdaq in otto.
Nonostante un certo calo negli ultimi dieci anni, il VC rimane vivace. Tiger Global, Sequoia Capital e Andreessen Horowitz guidano il gruppo. Ma anche le aziende sono coinvolte. Google Ventures ha un Portafoglio da oltre 10 miliardi di dollari composto da oltre 400 aziende. Lo scorso anno il produttore di chip Nvidia ha investito oltre 1 miliardo di dollari in 50 round di finanziamento solo per le start-up di intelligenza artificiale. Quei soldi valgono di più per una start-up – in termini di capitale paziente, competenze e mercato potenziale – che suonare il campanello del Nasdaq.
Laddove i banchieri non possono fungere da sottoscrittori dell'IPO, possono comunque essere intermediari. Hanno accesso alle armi di venture capital, alle istituzioni, ai fondi sovrani e ai family office i cui finanziamenti bramano le start-up in fase avanzata. L’universo dei potenziali sostenitori potrebbe espandersi, se la regolamentazione lo consente, man mano che mamma e papà entrano in azione. Forse modesto, ma anche l'IPO da 1,8 miliardi di dollari di Twitter ha lasciato i sottoscrittori a condividere un pool di commissioni di 68 milioni di dollari.
Un altro ruolo deriva dal facilitare le uscite, comprese le vendite secondarie per i dipendenti attuali o ex. Queste offerte pubbliche sono apprezzate dalle start-up in fase avanzata, incluso il gruppo di pagamenti finanziari Stripe, che lo scorso anno ha nominato Goldman Sachs per guidare la sua offerta. In Europa, Morgan Stanley è intervenuta sul fintech Vendita delle azioni di Revolut per i dipendenti lo scorso anno. Scambi di azioni private: il SecondMarket del Nasdaq o la Borsa di Londra in arrivo PESCI mercato – richiederà comunque il contributo del banchiere.
In un certo senso, quanto più grande è l’hype intorno alle aziende che rimangono private, tanto più Goldman si distinguerà come fornitore di cosiddetti investimenti alternativi per i propri clienti, sui quali applica commissioni elevate. Questi ora rappresentano 333 miliardi di dollari del suo patrimonio sotto supervisione – e il loro tasso di crescita del 20% nell’ultimo anno è quasi il doppio dell’aumento degli AUS complessivi di Goldman. Per le banche la musica non si è fermata; è solo che la musica sta cambiando.