Una valutazione di 8 miliardi di euro è un risultato impressionante per qualsiasi start-up che raccolga fondi in un mercato difficile. Ma per il fintech britannico SumUp, è meno della metà dell’importo proposto all’inizio dell’anno. Al contrario, il prezzo della piattaforma americana di risorse digitali FalconX è più che raddoppiato dallo scorso agosto a 8 miliardi di dollari, nonostante il crollo dei mercati delle criptovalute.

FalconX è il valore anomalo. La valutazione inferiore al previsto del fornitore di servizi di pagamento SumUp, sebbene 20 volte superiore al suo ultimo round di finanziamento, riflette una tendenza più ampia. L’appetito degli investitori per scommesse tecnologiche rischiose è diminuito. L’azienda svedese “compra ora, paga dopo” Klarna sta cercando di raccogliere nuova liquidità a meno della metà della sua valutazione massima di $ 46 miliardi.

FalconX sostiene che una fuga verso la qualità da parte degli investitori spiega il loro sostegno. L’azienda ha dichiarato di essere redditizia nel primo trimestre. Ma ci sono informazioni limitate. Non tutti i 150 milioni di dollari raccolti da investitori nuovi ed esistenti sono andati al business; alcuni investitori hanno venduto una quota non rivelata.

Nell’era del “rimanere privata più a lungo” dell’ultimo decennio, un’azienda potrebbe assicurarsi più round di finanziamento. Ogni volta che si assicurava una valutazione più alta, gli investitori esistenti potevano aumentare il proprio portafoglio. C’era un incentivo ad aumentare il prezzo per gonfiare i guadagni della carta. Minore è la quota di azioni vendute, meno credibile l’aumento del prezzo.

I turni al ribasso, in cui le azioni vengono vendute a un prezzo inferiore rispetto a prima, rimangono bassi. Finora quest’anno sono solo il 5% di tutte le operazioni di capitale di rischio, afferma PitchBook. Questo è un minimo storico, solo un terzo della proporzione nel 2017.

I round down danneggiano il morale e la reputazione, oltre a diluire gli azionisti esistenti. A volte le aziende salvano la faccia concordando un prezzo elevato in cambio di condizioni onerose che favoriscono i nuovi investitori. Un esempio potrebbe essere un diritto a multipli del capitale investito prima dei pagamenti ad altri azionisti.

Finanziamenti giostrali in capitale di rischio e acquisizioni hanno spinto ad affermare che il capitale privato aveva superato i prezzi rispetto ai mercati pubblici. Una dura flessione dimostrerebbe quanto fossero deliranti quelle affermazioni.