A maggio, l’amministratore delegato di Uber Dara Khosrowshahi, ha inviato un promemoria a tutta l’azienda in cui spiegava che il gioco era cambiato. La crescita per il bene della crescita era fuori, ha detto: “Dobbiamo assicurarci che la nostra economia unitaria funzioni prima di diventare grande”. Questo si sta rivelando un momento spartiacque.

“Economia unitaria” sta diventando un albatro al collo delle aziende adiacenti alla tecnologia che sono state quotate sui mercati pubblici negli ultimi anni. Investitori cari come Coinbase, Peloton, Stitch Fix, Redfin, Compass e Carvana hanno annunciato licenziamenti significativi.

Queste aziende avevano ottenuto valutazioni massicce sui mercati privati ​​e poi pubblici con le loro narrazioni di crescita ottimistiche. Ora i mercati dei capitali hanno preso piede, non possono più finanziare le perdite lì. Ciò ha due conseguenze. In primo luogo, tagli ai costi. In secondo luogo, il riconoscimento, anche se solo tacito, che i loro attuali modelli operativi non li trasformeranno in attività ad alto margine.

La leva operativa è un modo per valutare quanto sia promettente un’impresa. È una misura di quanto aumentano i costi operativi all’aumentare dei ricavi. Nell’attività di fitness Peloton, tra gli anni fiscali 2019 e 2021, i ricavi sono più che triplicati. Ma le vendite, le spese generali e amministrative (SG&A) sono aumentate sostanzialmente dello stesso importo. Allo stesso modo in aziende del calibro di Compass e Redfin, entrambe app per l’acquisto di case, quando i ricavi sono aumentati i costi sono aumentati in modo proporzionato.

Apparentemente, il bello delle aziende tecnologiche sono le loro economie di scala. I ricavi dovrebbero continuare a crescere con solo un piccolo costo aggiuntivo marginale.

Troppe aziende adiacenti alla tecnologia hanno aumentato la crescita della top line semplicemente aggiungendo personale addetto alle vendite e al marketing costoso. Con un capitale così abbondante, gli investitori orientati alla crescita li avevano spinti ad espandersi, aspettandosi che i profitti si materializzassero dopo l’accaparramento della terra.

In questo gruppo, Coinbase, specialista in un mezzo speculativo, ha ironicamente dimostrato la massima efficienza. Negli ultimi due anni, poiché le entrate sono aumentate di quasi 14 volte, i costi sono aumentati solo di sei volte. Ma le sue commissioni per il trading di criptovalute sono altamente volatili e ora gravemente paralizzate. Quindi anche qui, il lato delle entrate dell’equazione è fatalmente imperfetto.