I mercati del Regno Unito sono ottimisti ma non in rialzo sulla scia delle dimissioni di Liz Truss da primo ministro. Per capire perché, l’indizio è nella lattuga.

Il 14 ottobre il tabloid Daily Star ha messo una lattuga iceberg con occhi finti e una parrucca bionda su un tavolo accanto a una foto di Truss e l’ha trasmessa in streaming su Internet per vedere quale sarebbe durata più a lungo: la lattuga o la premiership di Truss. Contro ogni previsione, data la parrucca calda e l’apparente mancanza di refrigerazione, ha vinto la lattuga.

La sterlina ha guadagnato dopo che Truss è salito sul palco fuori da 10 Downing Street giovedì per annunciare che si sarebbe dimessa. Dopo un’impennata iniziale, ha chiuso la giornata in rialzo di circa lo 0,3% rispetto al dollaro a 1,125$. Anche i prezzi dei gilt hanno spinto al rialzo, spingendo il rendimento a 10 anni al ribasso dal punto più alto della giornata sopra il 4% al 3,92%.

Entrambi sono un segno che gli investitori pensano che Trussonomics sia davvero finita. Il dirompente esperimento fiscale di destra che lei e il suo ex cancelliere Kwasi Kwarteng hanno scatenato il 23 settembre era già stato sventrato per placare i mercati e il pubblico, e ora le dimissioni di Truss dopo soli 44 giorni di lavoro sottolineano davvero il punto.

Ma a differenza della lattuga – che al momento in cui scriviamo indossa una piccola coroncina di plastica e ascolta musica da discoteca circondata da amici della frutta e verdura con gli occhi finti e bottiglie vuote di alcol – i mercati non sono in modalità festa.

Questo perché, per prima cosa, gli investitori avevano previsto questo arrivo. Evidentemente, quando un politico viene deriso su Internet da un ingrediente per l’insalata, è abbastanza chiaro che il suo tempo e l’agenda sono scaduti. In un linguaggio di mercato dal suono più intelligente, ciò significa che la sua partenza era già stata scontata.

“La reazione del mercato alle dimissioni di Liz Truss è stata molto attenuata”, ha affermato Trevor Greetham, capo del multi asset presso Royal London Asset Management. “Non è una grande sorpresa.”

I guadagni della sterlina non devono essere annusati, certamente. Al suo punto più alto, era dell’1% in più rispetto alla giornata. La valuta ha invertito l’effetto del “mini” Budget che ha scatenato tutto il caos del mercato quasi quattro settimane fa. Ma la sterlina non è nemmeno al suo punto più alto questa settimana.

La reazione più grande, come ha sottolineato Greetham, è iniziata davvero quando Kwarteng è stato licenziato il 14 ottobre. Non è un caso che questo sia stato il momento in cui è iniziata la sfida della lattuga. Dal punto più basso di quel giorno, la sterlina ha guadagnato circa lo 0,8%. Il crollo al di sotto di $ 1,04 il 26 settembre sembra molto tempo fa.

Allo stesso modo, i rendimenti dei gilt a 10 anni sono scesi da quasi il 4,4% dalla fine del giorno della partenza di Kwarteng. Questo è un segnale positivo che il periodo più pericoloso della crisi dei mercati in fuga del Regno Unito è finito. Ma è un segnale allarmante che, sebbene i prezzi si siano leggermente ripresi, non sono affatto vicini a riprendersi da dove erano partiti. I rendimenti si attestavano a un 3,3 per cento molto più contenuto prima del disordine innescato dal “mini” Budget.

In tutta questa saga, le obbligazioni hanno la meglio sulla valuta. Dopotutto, determinano le fatture dei mutui della gente comune e gli oneri finanziari del governo.

Il fatto che i rendimenti siano ancora elevati nonostante la partenza di Truss è un segnale di avvertimento per il suo successore, chiunque esso sia. Chiaramente, il nuovo presidente del Consiglio dovrà lavorare sodo per riconquistare la fiducia del mercato. In altre parole, i mercati avranno molta influenza sulla direzione che prende il governo.

Questo è a disagio con le persone ai vari estremi dello spettro politico che sostengono che i mercati sono una forza contraria inappropriata al processo democratico.

Tutto questo ha un certo senso. È davvero ingiusto che gli investitori obbligazionari non eletti riescano a chiamare i colpi. Ritornelli simili sono stati ascoltati in Italia e in Grecia durante la crisi del debito dell’eurozona. Ma i governi non possono obbligare gli investitori ad acquistare o mantenere il proprio debito. Non possono far pagare il conto ai gestori di fondi. Se agli investitori non piace un’agenda politica, o hanno paura dell’inflazione che potrebbe esacerbare, hanno il diritto di andarsene. Dopotutto, il Regno Unito ha un mercato obbligazionario relativamente piccolo rispetto agli Stati Uniti o alla zona euro.

Guillermo Felices, global investment strategist di PGIM Fixed Income, afferma che, nonostante le umiliazioni delle ultime settimane, il Regno Unito rimane un mercato che gli investitori non possono permettersi di ignorare. Solo pochi anni fa, i gilt erano un paradiso per gli investitori in fuga dalla crisi dell’euro. Ma i politici hanno bisogno di rinfrescarsi la memoria su come affascinare gli investitori? “Sì, certo”, dice Felices. “Questa è una delle lezioni chiave. Il mercato può imporre una certa disciplina”.

Una parola al prossimo premier: prendi nota.