Bentornato. Al centro della politica economica europea c’è un problema che richiede una soluzione. Da un lato, i governi dell’UE devono tenere sotto controllo i deficit di bilancio e i debiti pubblici.
Dall’altro, devono spendere ingenti somme nella difesa, nelle infrastrutture, nell’energia pulita, nella digitalizzazione e in altri settori al fine di rafforzare la sicurezza dell’Europa e migliorare la performance economica.
A prima vista, questi due obiettivi appaiono inconciliabili. Esiste una risposta che abbia senso economico e sia politicamente plausibile? Fammi sapere a [email protected].
Innanzitutto il risultato del sondaggio della scorsa settimana. Alla domanda se la Russia vincerebbe la guerra in Ucraina, il 45% di voi ha detto di no, il 30% ha risposto di sì e il 20% si è dichiarato indeciso. Grazie per aver votato!
Lo scoraggiante deficit della Francia
L'enigma dell'Europa è in pieno svolgimento in Francia. In un rapporto di questa settimana sulle proposte di stringere la cinghia di Michel Barnier, il primo ministro Leila Abboud, Delphine Strauss e Alex Irwin-Hunt del FT hanno scritto:
Dopo 50 anni di mancato pareggio del bilancio, la Francia vuole ridurre il deficit l’anno prossimo con 60 miliardi di euro di aumenti delle tasse e tagli alla spesa. . .
Il bilancio lo dimostra [President Emmanuel] L’era delle riforme favorevoli alle imprese di Macron è in secondo piano poiché il risanamento delle finanze pubbliche diventa una priorità sia per Bruxelles che per gli investitori.
Barnier e i suoi consiglieri hanno ragione a preoccuparsi dei mercati finanziari. Il rendimento dei titoli di stato francesi a 10 anni è aumentato il mese scorso superiore a quello della Spagna, che è stata spesso vista (ingiustamente, direbbero molti a Madrid) come un investimento più rischioso rispetto alla Francia.
Ciò riflette il disagio su tre fronti. Si prevede che il deficit di bilancio della Francia supererà il 6% del PIL entro la fine di quest'anno; Il governo Barnier non ha la maggioranza parlamentare; e Macron è essenzialmente un’anatra zoppa che potrebbe essere sostituita da un presidente di estrema destra dopo le elezioni del 2027.
Quindi sì, i mercati e la comunità imprenditoriale in generale vogliono che la Francia metta ordine nel suo sistema fiscale. Tuttavia, non vogliono vedere un’inversione delle riforme pro-business introdotte dopo che Macron ha vinto la presidenza nel 2017.
In un altro rapporto del FT da Parigi questo mese, un banchiere ha riassunto la domanda che i dirigenti senior si pongono l’un l’altro: “La Francia è ancora favorevole alle imprese?”
Un’altra questione è come la Francia dovrebbe incrementare gli investimenti nella difesa e nelle infrastrutture quando una priorità non meno urgente è quella di contenere il deficit.
In teoria, il governo potrebbe tagliare la spesa per lo stato sociale e le aree correlate, ma chi è disposto o in grado di farlo in un’atmosfera politica polarizzata in vista delle elezioni del 2027?
Il debito colossale dell’Italia
Un dilemma simile si trova ad affrontare il governo italiano. Per quanto riguarda le finanze pubbliche, è opinione comune che il problema principale sia l'altissimo debito pubblico italiano, illustrato nel grafico seguente:
Tuttavia, dal lancio dell’euro nel 1999, i governi italiani di tutte le formazioni politiche, compresa l’attuale coalizione di destra, hanno generalmente adottato un approccio cauto nelle questioni di bilancio. Spesso gestiscono avanzi primari – vale a dire al netto dei pagamenti degli interessi sul debito – così come sono dovrebbe essere il caso l'anno prossimo.
Inoltre, l’agenzia italiana per la gestione del debito pubblico è abile nel tenere sotto controllo i tempi di rimborso del debito. Un ultimo punto è che, se consideriamo i livelli relativamente bassi di indebitamento delle imprese e delle famiglie non bancarie, il quadro complessivo del debito italiano appare meno allarmante.
Tuttavia, c’è un problema italiano: una crescita economica cronicamente bassa e una riluttanza delle classi politiche a cogliere il problema delle riforme strutturali che aumenterebbero la produttività, la competitività e l’efficienza della spesa pubblica.
Fondi di investimento sottoutilizzati
In questa valutazione per Scope Ratings, un'agenzia di rating del credito, Eiko Sievert e Alessandra Poli illustrano l'utilizzo da parte dell'Italia del denaro dell'UE, comprese le sovvenzioni e i prestiti multimiliardari disponibili come parte del fondo di ripresa post-pandemia del blocco:
Sotto [its recovery fund plan]il paese ha finora ricevuto 113,5 miliardi di euro sui 194,4 miliardi di euro stanziati (circa il 9% del PIL nel 2023), ma finora sono stati spesi solo circa 52 miliardi di euro.
Allo stesso modo, su 129 miliardi di euro in entrata [EU] fondi di coesione per il periodo 2014-2020 (poi prorogati a causa della pandemia), ad oggi è stato completato meno di un quinto degli oltre un milione di progetti.
Una debolezza strutturale è evidenziata in questo affascinante resoconto di Emiliano Feresin per Natura Italia. Cita uno studio dell'Agenzia nazionale di valutazione delle università e degli istituti di ricerca, secondo cui l'Italia aveva quasi 2 milioni di studenti nel 2021, rispetto a 1,7 milioni nel 2011.
Sembra una tendenza promettente, tranne per il fatto che, nel Sud Italia, storicamente meno sviluppato, il numero di studenti ammontava a più di 600.000 nel 2011, ma da allora è diminuito di circa 100.000.
Tali squilibri tra Nord e Sud preoccupano i governi italiani dal 1945 – anzi, molto prima – senza trovare una soluzione convincente. Insieme al sottoutilizzo dei soldi dell’UE, suggeriscono che il problema dell’Italia non è solo dove trovare i fondi per gli investimenti pubblici in un momento di budget ristretti, ma come assicurarsi che siano spesi bene.
Le regole fiscali dell’UE: il cattivo in gioco?
Le pressioni contrastanti della disciplina fiscale e dei requisiti di investimento trovano espressione quest’anno in due iniziative fondamentali dell’UE: le nuove regole fiscali negoziate scrupolosamente dall’Unione, entrate in vigore ad aprile, e il rapporto di Mario Draghi sulla competitività, pubblicato il mese scorso.
Scrive per il think tank Omfif, Taylor Pearce dice della relazione di Draghi:
Il messaggio principale è che l’Europa ha un disperato bisogno di investimenti, sia pubblici che privati. . . Uno dei focus principali del rapporto Draghi è il deficit di innovazione dell’Europa. . .
Il rapporto indica diverse ragioni per questo: vincoli normativi, mancanza di meccanismi di finanziamento e un sistema frammentato del mercato dei capitali che limita la crescita nei settori innovativi.
La domanda è: come possono l’UE e i suoi 27 Stati membri accogliere l’appello di Draghi ad aumentare gli investimenti per 800 miliardi di euro all’anno, quando le nuove regole fiscali sembrano imporre severi vincoli di spesa ai paesi ad alto debito? UN rapporto per il think tank Bruegel espone lucidamente il problema.
Una risposta è che la stessa UE prenda di più in prestito, ma questo è politicamente controverso. Un’altra è definire alcune tipologie di investimento in modo più indulgente, o più lungimirante.
Ad esempio, la Polonia sostiene che la Commissione europea non avrebbe dovuto includerla nella lista dei governi miscredenti con deficit eccessivi, perché l’aumento della spesa per la difesa – essenziale a causa della minaccia percepita dalla Russia – è l’unica ragione del gap fiscale.
Alcuni economisti sostengono un concetto più ampio. Erik Nielsen, capo consulente economico del gruppo UniCredit Bank, dice delle nuove regole dell'UE:
Sicuramente deve essere sbagliato pensare al debito creato per un investimento come al debito creato per il consumo. Non solo gli investimenti pubblici hanno effetti diversi sulla crescita futura rispetto ai consumi o ai trasferimenti pubblici, ma gli investimenti pubblici generano beni pubblici.
Il dubbio freno al debito della Germania
In Germania, la più grande economia dell’Eurozona, le difficoltà non derivano dalle nuove regole dell’UE ma dalle vecchie regole nazionali – in particolare, dal “freno al debito” che l’ex governo di Angela Merkel ha inserito nella costituzione tedesca nel 2009 per limitare la spesa in deficit in condizioni normali. volte.
In questa analisi tagliente Eric Gujer spiega per la Neue Zürcher Zeitung come il “freno al debito” abbia ridotto così drasticamente gli investimenti pubblici tedeschi da collocarli ora in fondo alla classifica UE per tali spese.
Di sicuro, la Germania soffre di debolezze a lungo termine, come ha riportato questa settimana Guy Chazan del FT:
La Germania sta vivendo la sua prima recessione biennale dall’inizio degli anni 2000. Il calo della produzione in settori ad alta intensità energetica come quello chimico e la crescente concorrenza della Cina nei settori in cui la Germania eccelle, come le automobili, stanno sollevando interrogativi sul futuro del suo modello di business basato sulle esportazioni.
Tuttavia, la revisione del “freno al debito” sembra un gioco da ragazzi. Sfortunatamente, non riesco a immaginare che ciò accada prima delle elezioni del Bundestag del prossimo anno.
In questo momento, nei sondaggi d'opinione, l'opposizione democristiana è in vantaggio. Se vincessero, la coalizione guidata dalla CDU avrebbe il coraggio o i voti parlamentari necessari per cambiare la costituzione? Forse, ma non è sicuro.
Eurozona: una casa costruita a metà
Un ultimo pensiero. Un anno fa, Jacques de Larosière, ex direttore generale del FMI, scrisse un articolo incisivo per il FT sostenendo che, un quarto di secolo dopo la sua creazione, l’Eurozona è ancora lontana da una completa unione fiscale, economica e bancaria.
Fare progressi su questo fronte potrebbe contribuire a conciliare il conflitto tra la disciplina fiscale e la necessità di maggiori investimenti pubblici. Ma in questi tempi politicamente instabili, questo sarà di per sé un compito formidabile.
Maggiori informazioni su questo argomento
Il campanello d'allarme di Draghi: l'Europa agirà o ritarderà? – UN commento di Barry Eichengreen, professore di economia e scienze politiche all'Università della California, Berkeley, per l'Europa sociale
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