Il capo della banca centrale francese ha avvertito che le recenti turbolenze nei mercati obbligazionari del Regno Unito illustrano il “circolo vizioso” che i governi devono affrontare se minano gli sforzi dei decisori di tassi per frenare l’impennata dell’inflazione.

François Villeroy de Galhau, che siede nel consiglio direttivo per la determinazione dei tassi della Banca centrale europea, ha affermato in un’intervista che il forte aumento del costo dei prestiti del governo britannico dopo che il mese scorso ha svelato 45 miliardi di sterline di tagli fiscali non finanziati ha evidenziato l’importanza di ” un mix di politiche coerenti” tra banche centrali e legislatori.

Sottolineando i rischi di espansione fiscale in un momento di tassi di interesse in rapido aumento, il governatore della Banque de France ha dichiarato: “Se avete una politica monetaria con un orientamento antinflazionistico e vi sono dubbi sul fatto che la vostra politica fiscale alimenterà l’inflazione, allora voi rischiare davvero di alimentare un circolo vizioso”.

La svendita di gilt ha costretto la Banca d’Inghilterra a intervenire per fermare il collasso di parti del settore pensionistico del Regno Unito, che il governatore della Banque de France ha avvertito essere l’ultimo esempio della vulnerabilità del settore finanziario non bancario alle crisi di liquidità.

Ha esortato le autorità di regolamentazione globali presso il Financial Stability Board a “fornire ora regole più chiare e più rigide” per garantire che i fondi e i trader creino riserve di liquidità più forti. “Abbiamo bisogno di più dati e in ogni giurisdizione abbiamo bisogno di una sorta di stress test di liquidità”, ha affermato.

Confrontando le turbolenze del Regno Unito con il panico dei fondi del mercato monetario dopo la pandemia di Covid-19 nel 2020 e una carenza di garanzie collaterali presso i commercianti di energia dopo che la Russia ha invaso l’Ucraina a febbraio, Villeroy ha affermato: “Hanno una cosa in comune ed è la liquidità di non bancari”.

Il governo del Regno Unito ha concluso un dietrofront lunedì dopo che il nuovo cancelliere Jeremy Hunt ha annunciato che avrebbe abbandonato due terzi dei tagli alle tasse annunciati dal suo predecessore Kwasi Kwarteng, che è stato licenziato venerdì.

Ridendo con incredulità per i recenti eventi nel Regno Unito, che secondo lui avevano dominato le riunioni annuali del FMI e della Banca mondiale a Washington la scorsa settimana, Villeroy ha detto che non si aspettava che i principali governi dell’area dell’euro ripetessero l’errore.

Mentre i governi del blocco valutario devono ancora incontrare le turbolenze viste nel Regno Unito nelle ultime settimane, stanno spendendo molto per attutire il colpo dell’aumento dei prezzi dell’energia su imprese e famiglie. Gli economisti, compresi quelli del FMI, ritengono che i pacchetti energetici aumentino il rischio che l’inflazione elevata si radica.

Villeroy ha detto che le misure erano “comprensibili”, tuttavia. Il tetto massimo del prezzo dell’energia in Francia, che ha limitato gli aumenti dei prezzi dell’elettricità al 4% quest’anno e i prezzi interni del gas congelati, aveva contribuito a mantenere l’inflazione a un 6,2% più gestibile – il più basso nell’eurozona – fino ad ora. “Per quanto queste misure rimangano mirate e temporanee – e il tempo lo dirà – sono piuttosto utili”.

La BCE ha aumentato i tassi di 1,25 punti percentuali durante l’estate per combattere l’inflazione record del 10 per cento – cinque volte il suo obiettivo del 2 per cento – e prevede di aumentare il tasso sui depositi di 0,75 punti percentuali all’1,5 per cento giovedì prossimo.

Il presidente della Francia, Emmanuel Macron, ha dichiarato a Les Echos in un’intervista pubblicata lunedì di essere preoccupato per l’idea che la domanda debba “essere distrutta” attraverso un’aggressiva stretta monetaria “per contenere meglio l’inflazione”.

Villeroy ha rifiutato di commentare le preoccupazioni di Macron. Ma ha espresso irritazione all’idea che la BCE abbia rischiato di spingere l’economia in recessione, dicendo che questo “non coglie il punto”. Il rischio “prevalente” non erano i tassi più alti, ma la crisi energetica.

La BCE continuerebbe ad “andare rapidamente” fino a quando il suo tasso sui depositi non raggiungerà il 2 per cento – il cosiddetto tasso di interesse neutro al quale non stimola né limita l’economia – alla fine dell’anno. Qualsiasi aumento oltre quel punto sarebbe a “un ritmo più flessibile e più lento”, ha affermato.

La BCE punta a iniziare a ridurre il bilancio di 9 trilioni di euro che si è gonfiato durante la pandemia una volta che i tassi saranno neutrali. Villeroy ha affermato che dalla fine di quest’anno la banca potrebbe smettere di sostituire alcune delle obbligazioni in scadenza nell’ambito del suo programma di acquisto di asset da 3,26 trilioni di euro.

Prima di ciò, i prestatori privati ​​dovrebbero essere incoraggiati a rimborsare i 2,1 trilioni di euro di prestiti ultra convenienti concessi dalla BCE nell’ambito delle sue operazioni mirate di rifinanziamento a lungo termine (Tltro), ha affermato.

I Tltros sono stati progettati per incoraggiare i prestatori a continuare a prestare durante la pandemia fornendo loro finanziamenti a meno 1%. Tuttavia, l’aumento dei tassi significa che gli istituti di credito sono ora in linea per un profitto privo di rischio di oltre 25 miliardi di euro.

La contrazione del bilancio sarebbe gestita con cura, ha detto. “Iniziamo in modo chiaro ma cauto, e poi acceleriamo gradualmente”.