Il più grande regime pensionistico del settore privato del Regno Unito ha aumentato la sua esposizione a strategie di investimento alimentate dal debito all’inizio di quest’anno, nonostante gli avvertimenti che la mossa avrebbe comportato “rischi significativi”.

Il regime di previdenza sociale per le università da 90 miliardi di sterline ha investito più risorse dei suoi membri nella copertura con leva finanziaria, la strategia che è stata inghiottita dalla crisi la scorsa settimana dopo che un’impennata dei rendimenti dei titoli di stato ha provocato un intervento di emergenza da parte della Banca d’Inghilterra.

La proposta è stata guidata dall’amministratore delegato della USS Bill Galvin, che prima di entrare a far parte del piano era a capo di The Pensions Regulator.

Molti dei datori di lavoro sponsor di più alto profilo del programma, comprese le università di Cambridge e Oxford e l’Imperial College London, si erano opposti alla mossa dopo che era stata proposta a febbraio per la preoccupazione che una maggiore dipendenza dalla leva finanziaria potesse portare a una vendita incendiaria di attività in mercati volatili .

“Riteniamo che l’aumento della leva finanziaria possa introdurre rischi potenzialmente significativi nello schema in un periodo di elevata volatilità del mercato”, hanno scritto Cambridge, Oxford e Imperial College in una lettera a Galvin a febbraio.

Gli avvertimenti si sono rivelati preveggenti quando i rendimenti dei gilt sono aumentati vertiginosamente la scorsa settimana, costringendo molti schemi pensionistici che utilizzano le cosiddette strategie di investimento guidate dalla responsabilità a vendere attività per raccogliere liquidità per soddisfare le richieste di garanzia.

La USS ha affermato di non essere un venditore “forzato” di alcun asset a causa delle turbolenze del mercato dei gilt, innescate dall’annuncio del taglio delle tasse non finanziate del cancelliere Kwasi Kwarteng del 23 settembre, ma di aver “intraprese azioni per riequilibrare le sue esposizioni di portafoglio”.

“Sebbene la navigazione delle condizioni di mercato fosse impegnativa, in termini di velocità di risposta richiesta, era gestibile”, ha affermato USS, aggiungendo di aver ricevuto un ampio sostegno per le sue proposte.

L’USS ha proposto di aumentare la sua propensione all’investimento per LDI dal 35% al ​​52% del suo portafoglio, con una leva finanziaria più che raddoppiata dal 17% al 37% delle attività ponderate, secondo una lettera di consultazione inviata a febbraio.

La USS ha dichiarato al MagicTech di non essere in grado di fornire gli attuali livelli di leva finanziaria o LDI, poiché questi cambiano quasi ogni giorno. Tuttavia, in un aggiornamento dell’implementazione di marzo 2022, la leva finanziaria era del 27% del peso del portafoglio e l’LDI del 34,8%.

LDI è uno strumento di gestione del rischio utilizzato dai regimi per proteggere le pensioni da movimenti avversi dei tassi di interesse e per garantire che i livelli di finanziamento non si deteriorino quando i tassi scendono.

Al culmine della crisi dei gilt la scorsa settimana, migliaia di piani pensionistici a benefici definiti con strategie LDI hanno dovuto affrontare una crisi di liquidità a causa delle richieste di garanzie di emergenza su questi contratti mentre i rendimenti dei titoli di Stato sono aumentati vertiginosamente.

La USS ha osservato che “dal punto di vista del finanziamento, gli aumenti dei tassi di interesse stanno avendo un impatto positivo”. Tuttavia, ha aggiunto che la volatilità del mercato britannico, “chiaramente guidata” dai recenti annunci del governo, ha reso “molto difficile stabilire una visione a lungo termine”.

Il rinnovato controllo della strategia di investimento della USS, in particolare il suo maggiore uso della leva finanziaria, arriva quando le autorità di regolamentazione devono affrontare richieste di controllare in modo più rigoroso l’uso della leva finanziaria da parte dei fondi pensione.

L’autorità di regolamentazione delle pensioni attualmente non registra dati approfonditi sull’entità della garanzia o della leva finanziaria concordata dai regimi a benefici definiti, né chiede a tutti i regimi di fornire questi dati.

Bernard Casey, un accademico in pensione e fondatore di Social Economic Research, un think tank, ha affermato: “I fondi pensione che utilizzano la leva finanziaria si comportano come banche ombra che di per sé non sono sufficientemente regolamentate. Quello che abbiamo visto nelle ultime settimane sono i polli che tornano a casa per appollaiarsi su LDI”.