Giovedì, la Banca d’Inghilterra ha dipinto due immagini delle prospettive per l’economia del Regno Unito. Entrambi gli scenari erano cupi.

Qualunque cosa fosse successa, ha detto la banca centrale, l’economia britannica stava scivolando in una recessione che sarebbe durata almeno per tutto il prossimo anno. A differenza della Federal Reserve, che mercoledì sperava ancora in un “atterraggio morbido” per l’economia statunitense, la BoE parlava di prodotto interno lordo in calo e di prospettive “molto impegnative”.

Andrew Bailey, governatore della BoE, ha affermato che ciò era inevitabile perché c’erano “importanti differenze tra ciò che il Regno Unito e l’Europa stavano affrontando in termini di shock e ciò che stanno vivendo gli Stati Uniti”. L’Europa, a differenza degli Stati Uniti, è stata alle prese con l’aumento dei prezzi del gas in seguito all’invasione russa dell’Ucraina.

Le cupe previsioni della BoE non si sono concluse con la recessione. L’inflazione rimarrebbe al di sopra del 10 per cento per i prossimi sei mesi e al di sopra del cinque per cento per l’intero 2023. La disoccupazione, attualmente al minimo degli ultimi 50 anni del 3,5 per cento, finirebbe l’anno prossimo sopra il 4 per cento.

Se tutto questo dolore era comune a entrambi gli scenari della BoE, le differenze tra loro erano fondamentali per i messaggi della banca centrale.

Nel primo scenario della BoE – normalmente considerato la sua previsione principale – le previsioni si basavano sul presupposto che le aspettative dei mercati finanziari per i tassi di interesse futuri li avrebbero portati a raggiungere un picco del 5,25% l’anno prossimo.

Se i tassi dovessero raggiungere questo livello, il Comitato di politica monetaria della BoE ha ritenuto molto probabile che il Regno Unito avrebbe dovuto sopportare otto trimestri di contrazione economica: la recessione più lunga dalla seconda guerra mondiale. La disoccupazione salirebbe al 6,4 per cento. Questo dolore economico peserebbe sull’inflazione, portandola a zero entro la fine del 2025.

Ma con la BoE che ha un obiettivo di inflazione del 2%, Bailey era chiaro che questo scenario suggeriva che i mercati rischiavano di sbagliare le loro scommesse sulla futura politica monetaria. “Pensiamo [the] il tasso bancario dovrà aumentare di meno rispetto a quanto attualmente prezzato sui mercati finanziari”, ha affermato Bailey.

Bailey e il suo team hanno dato molto più risalto allo scenario alternativo della BoE – che normalmente è sepolto nei documenti di previsione della banca centrale – che i tassi di interesse rimangano costanti all’attuale livello del 3 per cento.

In base a questa previsione, la produzione continuerebbe a ridursi, ma solo della metà rispetto al primo scenario, determinando una lieve recessione rispetto agli standard storici. L’inflazione scenderebbe al 2,2 per cento tra due anni, prima di scivolare al di sotto dell’obiettivo della BoE. La disoccupazione aumenterebbe, ma solo al 5,1 per cento.

Molti economisti hanno affermato che lo scenario alternativo della BoE era un chiaro segnale da parte della banca centrale che era vicino alla fine con gli aumenti dei tassi di interesse, ora li aveva aumentati dallo 0,1 per cento di un anno fa al 3 per cento, il livello più alto dal 2008.

Kallum Pickering, economista di Berenberg, ha affermato che l’eccessiva recessione nel primo scenario della BoE significava che la banca centrale “potrebbe aver bisogno di fare molto, molto meno di quanto il mercato si aspetta in termini di ulteriori aumenti dei tassi per riportare l’inflazione al suo obiettivo del 2 per cento”.

Alla domanda su quale dei suoi due scenari la BoE pensava fosse più probabile che si verificasse, Bailey non sarebbe stato attratto. Non voleva inchiodarsi a una visione specifica dei tassi di interesse futuri, dicendo: “Dove c’è la verità tra i due, non stiamo dando indicazioni su questo”.

Il motivo principale per cui si rifiuta di essere più specifico è la possibilità che l’inflazione si riveli più radicata di quanto la BoE attualmente pensi.

Bailey ha affermato che, sebbene nessuna previsione sarebbe mai stata esattamente corretta, il rischio principale era che l’inflazione sarebbe ancora superiore alle previsioni centrali in entrambi gli scenari della BoE.

Un pericolo chiave per la BoE è che la crescita salariale potrebbe facilmente rimanere più alta di quanto vorrebbe, con le aziende che si sentono in grado di aumentare i prezzi senza perdere troppi affari.

Ruth Gregory, economista di Capital Economics, ha affermato che le numerose revisioni al rialzo della BoE per le aspettative del mercato sui tassi di interesse futuri nell’ultimo anno hanno suggerito che l’inflazione potrebbe rivelarsi “più vischiosa” di quanto sperato.

Alla fine della giornata, i mercati non avevano notato lo scenario accomodante della BoE. Prima dell’annuncio della BoE a mezzogiorno, i mercati stavano valutando i tassi di interesse con un picco del 4,75% l’anno prossimo. Alla fine della giornata, stavano scommettendo che avrebbero raggiunto il 4,72% il prossimo settembre.

Le aspettative del mercato per la futura politica monetaria cambieranno e Bailey ha voluto evidenziare cosa guiderà le decisioni della BoE nelle prossime settimane.

La cosa più importante, ha affermato, sarebbe l’evoluzione dei dati economici, in particolare sui salari e sulle strategie di prezzo delle imprese. Se questi si ammorbidissero, la BoE sentirebbe meno la necessità di aumentare ulteriormente i tassi di interesse.

Anche il percorso dei prezzi all’ingrosso dell’energia sarebbe cruciale e la BoE spera che questi si moderino ulteriormente, essendosi più che dimezzati da fine agosto.

L’altro fattore cruciale sarà la dichiarazione autunnale del cancelliere Jeremy Hunt del 17 novembre. Se il governo procederà con tagli immediati alla spesa pubblica e aumenti delle tasse per colmare un buco nelle finanze pubbliche, deprimerà ulteriormente l’economia e allenterà la pressione sulla BoE per aumentare i tassi di interesse.

Ben Broadbent, vice governatore della BoE, ha suggerito che qualsiasi azione fiscale da parte del governo dovrebbe avvenire “a breve termine” per influenzare le decisioni sui tassi di interesse della banca centrale.