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Le banche sono impegnate nella “trasformazione delle scadenze”, convertendo i finanziamenti da depositi a breve termine in prestiti a lungo termine. Ciò funziona molto bene finché i depositanti non richiedono la restituzione di tutti i loro soldi allo stesso tempo. Le autorità di regolamentazione si sono quindi a lungo concentrate sulle misure per prevenire queste corse agli sportelli.
Nuovo regole globaliproposti dal Financial Stability Board e dall’International Organization of Securities Commissions, mirano a fare lo stesso anche per il settore dei fondi aperti, che varranno 60mila miliardi di dollari nel 2022 secondo l’Investment Company Institute.
Alcuni, compresi i fondi comuni di investimento e i fondi immobiliari, presentano un potenziale disallineamento della liquidità. I clienti possono chiedere il rimborso del proprio denaro ogni giorno, rivendendo le proprie azioni al fondo al valore patrimoniale netto calcolato in quel giorno. Tuttavia il fondo stesso può essere investito in attività illiquide. Le riserve di liquidità, progettate per assorbire i volumi tipici degli scambi, potrebbero comunque rivelarsi insufficienti nella fretta di vendere.
Le istituzioni in questa posizione potrebbero avere difficoltà a vendere asset o dover applicare un forte sconto sul NAV, causando perdite agli investitori rimasti nel fondo. Tali preoccupazioni sono state accentuate dal crollo del fondo Woodford nel 2019. Più recentemente i fondi immobiliari come quello di Blackstone hanno dovuto far fronte a richieste di riscatto eccessive.
A prima vista, l’approccio dell’FSB sembra sensato. L’idea è quella di classificare i fondi in categorie, a seconda di quanto siano giudicate illiquide le loro partecipazioni sottostanti.
La legislazione nazionale dovrà definire cosa rientra in quale categoria. In generale, i fondi investiti per lo più in disponibilità liquide possono continuare a operare come prima. I fondi pieni di asset illiquidi potrebbero ritardare i rimborsi o addebitare commissioni aggiuntive per riflettere eventuali costi di uscita aggiuntivi.
Niente di tutto questo è infallibile. Tutte le attività possono diventare illiquide in presenza di sufficienti turbolenze di mercato. Eppure alcuni sono chiaramente più rischiosi di altri. Nel frattempo, il comportamento gregge è dannoso per i mercati finanziari. Le iniziative che riducono al minimo l’incentivo alla fuga precipitosa dovrebbero essere accolte con favore.