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L’UE si è impegnata a raggiungere la neutralità carbonica entro il 2050; investire almeno il 2% del PIL all’anno nella difesa per tutti i membri della NATO; aumentare la spesa pubblica e privata per l’innovazione al 3% del PIL; aggiornare la propria infrastruttura digitale a livelli all’avanguardia; e investire nella mitigazione e nella prevenzione del clima. Ha anche obiettivi più ampi, come preservare il proprio modello sociale.
Molti di questi obiettivi sono stabiliti nella legislazione nazionale e dell’UE. Ma le esigenze di investimento cumulative che comportano sono enormi. Stime prudenti dalla Commissione Europea e dalla Banca Centrale Europea stimano le cifre a 750-800 miliardi di euro all’anno. Soddisfare queste esigenze richiederebbe che gli investimenti salissero al 27% del Pil dell’Ue, dall’attuale 22%.
Storicamente, circa l’80% degli investimenti in Europa è stato finanziato dal settore privato e il 20% da quello pubblico. Ciò implica che i governi dovranno spendere più di 1 trilione di euro nei prossimi sette anni.
Molti governi dell’UE stanno affrontando questa sfida di investimento partendo da elevati debiti pregressi e deficit strutturali. Ma analisi della BCE suggerisce che vi è spazio per una significativa espansione degli investimenti pubblici se i governi trarranno pieno vantaggio dalle nuove regole fiscali dell’UE.
La BCE stima che le nuove regole – che consentono ai paesi di estendere il consolidamento fiscale fino a sette anni per realizzare investimenti e riforme – potrebbero in linea di principio sbloccare fino a 700 miliardi di euro. E una volta terminata la fase di consolidamento, i paesi possono mantenere i deficit strutturali all’1,5% del Pil.
Rispetto alle regole precedenti, questo margine potrebbe creare circa 1 punto percentuale in più di spazio fiscale per gli investimenti. Ulteriori 400 miliardi di euro proverranno anche dalle risorse esistenti dell’UE.
Come può l’Europa garantire che questo spazio fiscale sia utilizzato e utilizzato bene? Il Bilancio adottato questa settimana dal governo britannico offre alcuni spunti interessanti a questo riguardo specifico.
Il governo britannico ha scelto di aumentare significativamente gli investimenti pubblici nei prossimi cinque anni e ha adottato regole precise per garantire che l’indebitamento venga utilizzato solo per finanziare tali investimenti.
Inoltre, per garantire la qualità della spesa, le transazioni saranno convalidate da autorità indipendenti. Ciò aumenta la probabilità che gli investimenti pubblici abbiano un valore attuale netto positivo e quindi supportino la sostenibilità fiscale.
I paesi dell’UE sono ora in procinto di presentare i loro primi piani di bilancio secondo le nuove regole fiscali europee. I primi dati suggeriscono due importanti differenze nel loro approccio rispetto a quello del Regno Unito.
In primo luogo, la maggior parte dei paesi che dispongono di margine di bilancio e non si trovano a fronteggiare un grave deterioramento delle prospettive macroeconomiche stanno optando per un percorso di risanamento più breve di quattro anni anziché sette. Sembra improbabile che questi governi utilizzino i margini per aumentare gli investimenti previsti dalle nuove regole.
In secondo luogo, per i paesi che intendono avvalersi della proroga di sette anni, la garanzia che i soldi verranno spesi bene spetta alla Commissione. Ciò richiede che sia un partner negoziale esigente, che applichi rigorosamente gli obiettivi di investimento e valuti la qualità degli investimenti e se essi affrontano “le priorità comuni dell’Unione”.
Fino ad ora, beni pubblici come la mitigazione e la prevenzione del clima, le interconnessioni energetiche, la ricerca e la difesa sono stati sottofinanziati. È una questione aperta se questo divario persisterà in futuro.
A livello nazionale, le traiettorie del debito sembrano essere state ideate solo per soddisfare le analisi di sostenibilità del debito. E a livello UE, finora non c’è stata una valutazione comune sul fatto che i piani individuali dei paesi soddisfino le esigenze collettive del blocco.
Certamente la parte del leone negli investimenti dovrà ancora essere finanziata dal settore privato. Ma la finanza privata non risponderà senza un programma di riforme coordinato.
Un utilizzo più efficiente degli elevati tassi di risparmio privato in Europa richiede l’integrazione dei suoi mercati dei capitali. Per riorientare gli investimenti privati dalle industrie mature verso i settori più avanzati sarà necessario completare il mercato unico.
Senza questo, le imprese innovative in settori in rapida crescita come i servizi digitali non saranno in grado di espandersi e attrarre capitali. E, di conseguenza, gli investimenti rimarranno bloccati nelle vecchie tecnologie.
L’UE potrebbe avere una preferenza dichiarata per essere un leader climatico, un innovatore digitale e un attore geopolitico. Ma per ora, la preferenza rivelata dai suoi membri è diversa. Senza utilizzare il proprio spazio fiscale e senza riformare i propri mercati, è difficile vedere come l’Europa riuscirà a realizzare le proprie ambizioni.