Ven. Mar 1st, 2024

Gli economisti li trovano misterioso. Il mondo accademico, a giudicare dalla pletora di articoli sull’argomento, è affascinante. Non sorprende quindi che i dividendi lascino gli investitori divisi: o apprezzando questi pagamenti regolari o lamentandosi del fatto che il management si sta sottraendo al proprio dovere di investire i fondi.

Eppure questo è un brutto momento per l’ambivalenza. I flussi di dividendi verso gli azionisti sono una delle poche attrattive offerte dal mercato azionario britannico ormai obsoleto e in contrazione. Supponendo che i tassi di interesse abbiano raggiunto il picco, i rendimenti azionari sono destinati a diventare sempre più interessanti.

L’assenza di Big Tech diventa una virtù per l’investitore da reddito. Google e Amazon, colossi tecnologici statunitensi con la crescita impressa nel loro DNA, rifiutano i dividendi in favore del reinvestimento.

Con un rendimento da dividendi medio del 4%, le azioni FTSE 100 superano semplicemente quelle disponibili sui gilt a 10 anni. I dati di consenso vedono il primo salire al 4,6% l’anno prossimo, poiché i profitti gonfiati di petrolio, gas e servizi di pubblica utilità verranno riversati nelle tasche degli azionisti. Se si aggiungono i riacquisti di azioni proprie – un’altra forma di rendimento per gli azionisti, anche se di cui Lex non è innamorato – e NatWest rende il 15,9%, calcola Liberum. Quindi, è ora di tuffarsi?

Immateriale, diciamo Merton Miller e Franco Modigliani, il cui lavoro sulla struttura del capitale riteneva il tutto irrilevante. Gli ultimi economisti potrebbero aver notato che i dividendi sono incorporati nel prezzo delle azioni. Il prezzo delle azioni diminuisce una volta superata la data di stacco del dividendo. Anche gli investitori stessi possono reinvestire i fondi.

Ma molti investitori esitano. Ne è testimonianza la reazione negativa quando, ad esempio, il colosso del petrolio e del gas BP ha dimezzato i suoi pagamenti in seguito alla pandemia nel 2020, per la prima volta in un decennio. Gli investitori di Hong Kong si sono scatenati quando HSBC ha fatto altrettanto, sotto la pressione normativa del Regno Unito.

Le persone, ovviamente, non sono così razionali – né i mercati così efficienti – come vorrebbero i teorici. Non è necessario essere un pensionato per godere dell’effettivo accumulo di denaro sul tuo conto. E puoi mitigare i rimpianti futuri. Come accademici Hersh M. Shefrin e Meir Statman nota, ti senti molto peggio vendendo $ 600 di azioni per acquistare una TV se le azioni successivamente aumentano che se avessi finanziato il tuo acquisto con un dividendo in contanti.

Tuttavia, il denaro intelligente non verrà influenzato. Il quadro più ampio è quello di dividendi in calo; anche nel Regno Unito, amante dei dividendi, i riacquisti stanno diventando sempre più popolari, in alcuni casi come sostituzione. Secondo Morningstar Direct, dopo tre anni di pesanti deflussi, il patrimonio gestito nei fondi a reddito del Regno Unito è circa un quarto inferiore rispetto al 2020.

Il patrimonio gestito (AUM) dei fondi azionari a grande capitalizzazione, invece, è diminuito del 10% nello stesso periodo. Questo crea un ciclo di feedback negativo. La riduzione dell’AUM lascia i gestori di fondi di reddito con meno peso nei confronti dei direttori finanziari e quindi meno spazio per spingere per ingenti pagamenti di dividendi.

Poi ci sono i costi di agenzia, come le commissioni di transazione per reinvestire personalmente i fondi. Oppure prendi solo le tasse. La soglia dell’imposta sui dividendi del Regno Unito verrà nuovamente modificata dimezzato ad aprile, questa volta da £ 1.000 a £ 500. Ciò equivale a una tassa di 506 sterline su 2.000 sterline di reddito da dividendi, calcola Interactive Investor, una piattaforma di investimento. Circa 4,4 milioni di individui affrontano una perdita media di 155 milioni di sterline secondo i dati governativi.

Esiste ovviamente un terzo modo: considerare i dividendi come azioni. Lo scorso maggio, Barclays ha riportato i numeri al 1899. Se tu – o il tuo benevolo antenato – avessi investito 100 sterline in azioni, ora varrebbe 152 sterline, in termini reali. Il reinvestimento del reddito, tuttavia, avrebbe portato il reddito a salire a £ 31.120.

Performance e pedigree rappresentano un ostacolo per il mercato IPO di Londra

Ciò di cui il mercato londinese ha bisogno, rifletteva un banchiere durante un evento lo scorso anno, è una o due quotazioni consistenti in cui le azioni abbiano ottime performance. Ciò, ha aggiunto, “potrebbe essere fantasia”.

Certamente è stato l’anno scorso. L’attività di offerte pubbliche iniziali è scesa ai livelli più bassi di oltre un decennio a livello globale a causa dei timori di una recessione. Con i mercati statunitensi ai massimi storici e la crescente fiducia che le economie possano evitare una crisi, il 2024 si preannuncia migliore, anche se forse non a Londra.

Secondo i dati di S&P, nel 2023 sono stati raccolti a livello globale dalle IPO solo 120 miliardi di dollari, la cifra più bassa in almeno un decennio. I dati globali sono stati lusingati da mercati vivaci come il Medio Oriente e la Cina. Sul mercato statunitense sono stati venduti solo 24 miliardi di dollari di nuove azioni, in calo rispetto ai 200 miliardi di dollari del 2021. La divisione di Softbank rappresentava più di un quinto del totale.

Londra ha gestito poco più di 1 miliardo di dollari, avendo perso l’ex progettista di chip quotato nel Regno Unito a favore di New York. Le regole di quotazione e di governance sono in fase di riforma per aumentare la competitività del mercato britannico; ci sono tentativi di riorientare i fondi di capitale, come i fondi pensione, sul mercato azionario nazionale.

Le azioni, nonostante gli alti e bassi, vengono scambiate ben al di sopra del prezzo di quotazione. Il costruttore edile statunitense Smith Douglas ha dato il via questo mese agli sforzi per l’IPO di quest’anno negli Stati Uniti; le sue azioni sono ancora circa il 15% al ​​di sopra del prezzo di quotazione.

A lungo termine, questa è più un’eccezione che una regola. Un’analisi di 1.700 IPO statunitensi negli ultimi dieci anni mostra che solo il 39% di quelle ancora quotate vengono scambiate al di sopra del prezzo di quotazione. Quando Lex ha analizzato 400 IPO nel Regno Unito nel periodo, ha scoperto che circa un terzo erano più alte di oggi.

I dati relativi all’anno del boom delle IPO nel 2021 sono più difficili da leggere. Solo 12 operazioni su 100 nel Regno Unito per le quali sono disponibili dati vengono scambiate a un prezzo superiore al prezzo di debutto. Ciò non include aziende come il produttore di mobili Made.com, che da allora ha chiuso. Il raccolto statunitense è andato meglio, con il 42% in più rispetto ai prezzi di listino attuali. Nessuno dei due gruppi ha avuto buoni risultati nel complesso: il prezzo medio è sceso di circa il 38% nel Regno Unito e del 33% negli Stati Uniti.

Un problema per Londra potrebbe essere chi sta cercando di raccogliere fondi e per quale scopo. È più probabile che le quotazioni nel Regno Unito includano una vendita di azioni secondaria, in cui gli azionisti esistenti si esauriscono. Negli ultimi dieci anni, il 40% delle IPO di Londra lo hanno previsto, rispetto ad appena il 12% negli Stati Uniti.

Gli investitori possono diffidare delle quotazioni che cercano di togliere soldi dal tavolo, piuttosto che raccogliere fondi per la crescita futura. Le operazioni a Londra sono arrivate anche con maggiori vendite di azioni secondarie, forse per generare un flottante maggiore. In media, queste rappresentavano un quinto delle azioni emesse, contro il 5% negli Stati Uniti.

Il rischio è che la qualità porti ad un calo della quantità. Il mercato delle IPO di Londra sembra ancora essere in un circolo vizioso che sarà difficile da spezzare.