Mercoledì abbiamo scritto dell’era del “predominio dei mutui” e di come i timori sui mutui per la casa stavano iniziando a farsi sentire nelle banche centrali, almeno in alcuni paesi. È un argomento che pensiamo stia per finire Taylor Swift-grande molto presto.
Ecco, un nuovo rapporto sul “rischio di insolvenza dei mutui in una recessione immobiliare globale” è arrivato nella nostra casella di posta, per gentile concessione dell’economista di Goldman Sachs Yulia Zhestkova.
Il rapporto si concentra principalmente su come l’aumento dei tassi ipotecari, la depressione dei prezzi degli immobili e le insolvenze potrebbero manifestarsi nelle principali economie del G10 di lingua inglese. Un po’ incentrato sull’anglosfera, ma ci sono alcuni riferimenti scandinavi simbolici [Ed: we get it, you’re from Norway] ed ha senso limitare l’universo dell’analisi per renderlo almeno vagamente digeribile.
La conclusione principale di Goldman non sorprenderà nessun lettore di FTAV. Mentre gli Stati Uniti sono in qualche modo protetti dalla prevalenza di mutui a tasso fisso a lungo termine e l’Australia e la Nuova Zelanda sono vulnerabili agli shock dei pagamenti, il Regno Unito sembra il più rischioso (ma almeno non condannato):
Nel complesso, vediamo un rischio relativamente maggiore di un aumento significativo dei tassi di insolvenza dei mutui nel Regno Unito. Ciò riflette la durata più breve dei mutui nel Regno Unito, le nostre prospettive economiche più negative e la maggiore sensibilità dei tassi di insolvenza alle flessioni. Tuttavia, anche nel Regno Unito, i nostri economisti europei si aspettano che l’inclinazione dello shock dei pagamenti nei confronti delle famiglie più ricche – che hanno accumulato notevoli risparmi in eccesso durante la pandemia – dovrebbe mitigare gli effetti economici dell’aumento dei tassi ipotecari nel Regno Unito.
Goldman Sachs si concentra su quattro rischi:
— Lo shock dell’aumento dei tassi di interesse
— Il pericolo dell’aumento della disoccupazione
— Se le famiglie sono inadempienti sui prestiti a causa di un patrimonio netto negativo
— La qualità complessiva della sottoscrizione di mutui
Sull’ultimo fattore di rischio, Goldman ha delle buone notizie. Ritiene che la qualità del credito ipotecario sia “robusta”, grazie ai ricordi duraturi della crisi finanziaria globale, alle normative più severe e ai regolari stress test dei libri dei prestiti bancari.
Zhestkova è anche ottimista sul fatto che le inadempienze strategiche da parte dei titolari di mutui subacquei siano un rischio minimo. Mentre i prezzi delle case sono in calo (e lo sono da tempo in luoghi come la Nuova Zelanda), un calo del 10% dei prezzi delle case tende ad aumentare le insolvenze sui mutui di meno di 10 punti base in Australia, Nuova Zelanda, Canada e Regno Unito. Anche negli Stati Uniti — dove non si fa pieno ricorso ad altro che alla casa in questione — “posta jingle” non è in realtà un grande fattore.
Ma l’impatto dell’impennata dei tassi di interesse avrà un forte impatto nelle economie con molti debiti ipotecari, e specialmente in quei paesi in cui la maggior parte delle famiglie prende in prestito prestiti per la casa a tasso variabile.
In Australia e Nuova Zelanda, oltre la metà di tutti i mutui verrà reimpostata su tassi più elevati nel 2023 e nel Regno Unito circa il 40% lo farà, secondo Goldman Sachs. Norvegesi, distogliete lo sguardo adesso.
In Norvegia, le persone sono almeno più protette da una forte rete sociale se la disoccupazione inizia a crescere notevolmente. Altri paesi non sono così fortunati.
Il rapporto di Goldman Sachs stima che un aumento dell’1% del tasso di disoccupazione di un paese tenda ad aumentare il tasso di insolvenza dei mutui fino a 20 punti base nel Regno Unito. Altrove non è così acuto, ma gli shock di reddito tendono ad avere un impatto “persistente”, osserva Goldman.
Questo (per fortuna) non è un altro 2008. Ma dato il recente aumento dei prezzi delle case in molti paesi, l’entità dello shock dei tassi di interesse e quella che potrebbe essere una recessione economica in molti luoghi, la proprietà non si sente al sicuro in quanto case in questo momento.