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La mancanza di fiducia nell’economia britannica è diventata contagiosa. Dalle imprese si è ora diffuso ai mercati finanziari. La scorsa settimana gli investitori hanno venduto i gilt e la sterlina, mentre crescevano le preoccupazioni sulla sostenibilità fiscale del Regno Unito. I rendimenti dei titoli di Stato a dieci anni sono vicini ai massimi degli ultimi 16 anni. Se non scenderanno, la regola fiscale “corazza” della cancelliera Rachel Reeves – per pareggiare il bilancio attuale in cinque anni – verrà infranta. Per riconquistare credibilità, il governo laburista deve dettagliare rapidamente piani credibili per aumentare la crescita economica e contenere la spesa.
La recente svendita dei gilt è stata innescata dagli sviluppi negli Stati Uniti. Le maggiori aspettative di inflazione nella più grande economia del mondo – legate all’agenda tariffaria del presidente eletto Donald Trump e ai forti dati economici – hanno spinto al rialzo i rendimenti dei titoli del Tesoro, il punto di riferimento per l’indebitamento globale. Ciò ha alimentato le preoccupazioni sulla sostenibilità del debito in altre economie. Ma le chiacchiere negative sulle prospettive di crescita “stagflazionistiche” della Gran Bretagna, sulla scia del budget autunnale di aumento delle tasse dello scorso ottobre e del margine limitato lasciato da Reeves contro le sue regole fiscali, hanno reso il Regno Unito un obiettivo primario per i vigilantes obbligazionari.
Cosa può fare il governo? A meno che i rendimenti non inizino a crescere fuori controllo, gli annunci istintivi di tagliare i costi o aumentare i ricavi in questo momento potrebbero avere il sapore di disperazione e forse addirittura spingere i rendimenti più in alto. I rendimenti obbligazionari vanno e vengono, e l’attuale svendita non è stata disordinata. I paragoni con il panico dei mercati scatenato dal “mini” bilancio dell’ex primo ministro Liz Truss nel settembre 2022 sono sbagliati.
Ma neanche fare nulla è un’opzione. La capricciosità di Trump significa che i mercati obbligazionari globali rimarranno tesi. E il messaggio degli investitori è che la loro fiducia nella capacità della Gran Bretagna di tagliare i costi e aumentare la crescita in questo contesto volatile è piuttosto bassa. Il lavoro deve quindi concretizzare la propria strategia economica, invece di parlare vagamente di futuri risparmi in termini di efficienza e di essere a favore della crescita. Le imprese e gli investitori vogliono sapere come miglioreranno in modo tangibile le prospettive della Gran Bretagna nel breve termine.
Ciò significa che il governo deve raddoppiare gli sforzi per rimuovere gli ostacoli alle assunzioni, agli investimenti e all’espansione delle imprese. I piani annunciati lunedì per creare “zone di crescita” dell’IA sono un inizio. Ma le imprese vogliono anche sapere come le tanto pubblicizzate riforme del sistema di pianificazione accelereranno effettivamente i processi di costruzione in tutto il paese.
La strategia industriale, prevista per la primavera, è anche un’opportunità per galvanizzare la fiducia delineando una serie di progetti infrastrutturali chiave e piani ambiziosi per migliorare l’accesso ai talenti altamente qualificati. Reeves potrebbe delineare le intenzioni di sgravi fiscali e semplificazioni in vista del Bilancio autunnale, che sarà il principale evento fiscale di quest’anno. Ciò potrebbe aiutare a stimolare l’appetito delle imprese.
Gli operatori obbligazionari, tuttavia, cercheranno prove di miglioramenti a breve termine anche nella posizione fiscale della Gran Bretagna. La Cancelliera ha ragione a escludere ulteriori aumenti delle tasse, il che sarebbe disastroso per la fiducia. Ma ciò significa che il Labour deve essere pronto a risparmiare in aree ad alto costo, ma politicamente sensibili, come i benefici sociali, la funzione pubblica e il triplo blocco dei pagamenti pensionistici. Infatti, se l’aritmetica fiscale non migliorasse notevolmente, il governo potrebbe apportare dei tagli per alimentare le prossime previsioni dell’Office for Budget Responsibility del 26 marzo.
L’aumento dei rendimenti obbligazionari è un campanello d’allarme. Il partito laburista dovrebbe mantenere la calma ed evitare annunci affrettati, ma non può andare avanti nel modo lento e confuso con cui è iniziato. È ora che il governo espliciti, con alacrità e dettaglio, la sua strategia per favorire la crescita e ridurre i costi.