La Banca d’Inghilterra si prepara al tiro alla fune con il Tesoro

La Banca d’Inghilterra ha scelto di non seguire il leader dopo l’aumento del tasso di interesse di 0,75 punti percentuali della Federal Reserve mercoledì, ma la banca centrale britannica ha segnalato che la sua decisione non era l’ultima parola sulla lotta all’inflazione.

Scegliendo un aumento più modesto di 0,5 punti percentuali giovedì per mettere i tassi di interesse al 2,25%, il Comitato di politica monetaria della BoE si è invece stabilizzato per un gioco di tiro alla fune con la nuova squadra ministeriale che gestisce il Tesoro questo autunno.

L’MPC ha chiarito che l’aumento dei tassi era una sorta di decisione provvisoria perché non poteva tenere conto del probabile impatto del mini-Budget di venerdì del nuovo cancelliere Kwasi Kwarteng, che è concentrato su un piano per rilanciare la crescita economica.

Il verbale della riunione di settembre dell’MPC diceva: “Tutti i membri . . . convenuto che il prossimo piano di crescita avrebbe fornito ulteriore sostegno fiscale ed era probabile che contenesse notizie rilevanti per le prospettive economiche”.

Con le grandi decisioni sulla politica monetaria posticipate a novembre, l’MPC ha dovuto trovare un delicato equilibrio nel suo ultimo incontro.

Dall’ultima previsione pubblicata dalla BoE, ad agosto, l’economia si è indebolita: l’MPC ora ritiene che si sia ridotta per due trimestri consecutivi. Nel frattempo, è probabile che i piani del nuovo primo ministro Liz Truss di limitare i prezzi dell’energia per famiglie e imprese e di spingere a grandi tagli alle tasse abbasseranno l’inflazione a breve termine, rendendola più persistente in seguito.

Queste tensioni si sono riflesse nel voto per parti separate sui tassi di interesse sui nove membri dell’MPC. Cinque hanno voluto un aumento di 0,5 punti percentuali, mentre tre hanno votato per un aumento più aggressivo di 0,75 punti percentuali. Uno dissenziò, cercando un aumento minore di 0,25 punti percentuali.

La maggior parte degli economisti pensava che l’approccio cauto della BoE, e il tono cauto dei verbali dell’MPC, fossero ragionevoli, data la tempistica difficile del suo incontro, appena un giorno prima dell'”evento fiscale” di Kwarteng.

Dal verbale emergeva che, sebbene Clare Lombardelli, capo economista del Tesoro, fosse presente alla riunione del MPC, non ha informato la commissione sui piani fiscali del governo.

“L’MPC sembrava attento a non criticare apertamente la politica fiscale”, ha affermato Ellie Henderson, economista di Investec, aggiungendo che l’espansione fiscale pianificata dal governo alla fine “si tradurrebbe in tassi più alti più a lungo”.

Allan Monks, economista di JPMorgan, ha affermato che il voto dell’MPC è stato “una scelta molto ravvicinata” con dati recenti e un downgrade alle prospettive di crescita che hanno svolto “un certo ruolo nell’allontanare l’MPC da un aumento di 0,75 punti percentuali”.

Julian Jessop, un membro dell’Institute of Economic Affairs, un think tank, ha espresso delusione per “un’altra occasione mancata [for the BoE] per riguadagnare credibilità” nella lotta all’inflazione.

Ma ha anche notato “fattori attenuanti”, dato che la BoE stava spingendo avanti con la vendita di alcuni dei titoli di Stato che aveva accumulato nei suoi programmi di allentamento quantitativo dal 2009. È probabile che questa mossa aumenti i costi di indebitamento del governo sui mercati finanziari.

Gli economisti hanno affermato che i mercati sono stati rassicurati dalla promessa della BoE che avrebbe fornito una valutazione completa degli effetti dell’innesco dell’economia da parte del governo alla riunione di novembre dell’MPC.

La sterlina è rimasta stabile dopo l’ultima decisione dell’MPC, anche se vicino al minimo di 37 anni rispetto al dollaro, e gli oneri finanziari del governo sono rimasti poco modificati. I mercati si aspettano ancora che la BoE agisca con forza e raddoppi all’incirca i tassi di interesse ben al di sopra del 4% entro la prossima estate.

Diversi economisti hanno affermato che la caratteristica più sorprendente della decisione dell’MPC è stata la divisione in tre parti del comitato.

Andrew Goodwin, della società di consulenza Oxford Economics, ha affermato che ciò suggerisce che l’MPC ora è più propenso a votare per un aumento del tasso di 0,75 punti percentuali più ampio a novembre, aggiungendo: “Con solo due membri che hanno bisogno di cambiare idea per inclinare l’equilibrio, il la barra per le escursioni più veloci è bassa.” Ma James Smith, di ING, ha tratto la conclusione opposta, dicendo che la crescente divisione sull’MPC era “un segno che è improbabile che le aspettative del mercato vengano soddisfatte”.

Ben Nabarro, economista britannico di Citi, ha affermato che la riunione di novembre dell’MPC assumerà ora un rilievo speciale perché sarebbe l’ultima possibilità per il comitato di dimostrare che non permetterebbe ai prestiti del governo e ai tagli delle tasse di mantenere l’inflazione troppo alta per troppo tempo.

“I verbali fanno più riferimenti ai piani fiscali del primo ministro Truss”, ha aggiunto. “Vediamo questo come un avvertimento per un’ulteriore accelerazione [in interest rate rises] potrebbe essere ancora in gioco”.

Raramente ci sono stati scontri diretti tra il governo e la BoE da quando ha ottenuto l’indipendenza per fissare i tassi di interesse nel 1997.

Da quando è diventato cancelliere questo mese, Kwarteng ha sottolineato la necessità di un “coordinamento” tra politica monetaria e fiscale in futuro, ma non ha definito cosa intende con questo.

Ma ora la BoE sembra essere in rotta di collisione con il governo, determinata a garantire che l’inflazione scenda dal tasso del 9,9 per cento di agosto all’obiettivo del 2 per cento della banca centrale e che aziende e lavoratori ritengono che sia grave.

Henry Cook, economista presso la banca MUFG, ha affermato che i giorni dell’allineamento tra il Tesoro e la BoE erano finiti e ciò stava inaugurando una nuova tensione al centro della politica economica.

“A differenza degli anni successivi alla crisi finanziaria globale, ora è il Tesoro a sostenere l’economia, mentre i politici di Threadneedle Street si stanno affrettando a rafforzare la politica nel tentativo di frenare l’aumento dell’inflazione”, ha aggiunto.