Il business case per dipendenti felici

È passato più di un decennio da quando il giovane campo dell’economia comportamentale – che sfida la teoria economica classica scavando nei complessi fattori psicologici alla base del processo decisionale – ha preso d’assalto il mondo politico. Barack Obama ha nominato Cass Sunstein, coautore del famoso libro di economia comportamentale Spinta, alla sua squadra della Casa Bianca. David Cameron ha istituito una “Nudge Unit” all’interno del Gabinetto del Regno Unito.

La tendenza è stata più lenta nel prendere piede nel mondo degli investimenti. Ma un importante economista comportamentale afferma di aver trovato un modo per consentire agli investitori di capitalizzare su quest’area di ricerca per ottenere rendimenti fuori misura. Sta facendo qualcosa? Continua a leggere e vedi cosa ne pensi. Come sottolinea Patrick di seguito, alcuni investitori ESG potrebbero essere alla ricerca di nuove idee dopo un anno di lividi nel 2022. (Simon Mundy)

È ora che gli investitori diventino psicologici?

Se fai sentire i tuoi dipendenti apprezzati, la tua azienda funzionerà meglio, un numero qualsiasi di guru del management ti dirà con disinvoltura. Ma è necessariamente vero, dati i potenziali costi coinvolti? E se lo è, cosa dovrebbero fare gli investitori al riguardo?

L’economista comportamentale Dan Ariely afferma di avere la risposta. Il professore israeliano-americano della Duke University è diventato uno degli accademici più importanti nel suo campo, con una serie di libri di successo che esplorano i difetti e le stranezze del ragionamento umano. Ora ha rivolto la sua attenzione allo spazio degli investimenti, con un sistema per valutare la motivazione dei dipendenti e la prova di una forte correlazione con i rendimenti azionari.

“Stiamo cercando di convincere le persone a smettere di concentrarsi su ciò che è facile da misurare e di convincere le persone a misurare ciò che è giusto”, mi ha detto Ariely.

Attraverso la sua società Irrational Capital, fondata con l’ex dirigente della gestione di fondi David van Adelsberg, Ariely ha escogitato qualcosa chiamato Human Capital Factor, una metrica per riflettere le opinioni dei lavoratori sulle loro aziende. Utilizza milioni di risposte a sondaggi interni, nonché dati provenienti da fonti pubbliche come Glassdoor, per costruire un quadro della motivazione e del senso di “sicurezza psicologica” dei lavoratori.

Fondamentalmente, l’HCF guarda non solo al sentimento generale, ma anche a come è distribuito uniformemente. Quindi un’azienda in cui il personale senior è molto più felice dei suoi junior, o gli uomini più felici delle donne, subirà un duro colpo al suo punteggio.

Gli investitori dovrebbero preoccuparsi di tutto questo? Gli analisti di JPMorgan sembrano pensarla così. In una serie di rapporti, hanno evidenziato la “sovraperformance persistente a lungo termine” delle società con i punteggi HCF più alti, con un rendimento annualizzato del 6,9% superiore all’indice MSCI USA tra il 2009 e il 2020.

Quella correlazione positiva con i prezzi delle azioni è debole o totalmente assente con molti altri prodotti o indici incentrati sull’ESG, ha osservato Ariely. Ha individuato l’indice SHE, che si concentra sull’equilibrio di genere, i divari retributivi e le politiche relative al genere. Tali iniziative rischiano di incoraggiare un approccio da “spunta delle caselle” e non riescono a catturare il punto di vista delle stesse dipendenti donne, ha affermato.

Ha una visione altrettanto debole della preoccupazione per il rapporto tra la retribuzione dei dirigenti e quella del lavoratore medio. Ciò che conta davvero, sostiene, è come i dipendenti si sentono riguardo a quel divario retributivo e alla loro più ampia cultura aziendale. “Si tratta di capire come cambia il loro orgoglio di andare a lavorare, la loro sensazione di connessione con l’azienda, il loro interesse per l’azienda che sta andando molto bene”, ha detto.

Gli investitori persuasi dalla teoria di Ariely ora hanno la possibilità di scommetterci. L’anno scorso, Harbour Capital Advisors, con sede a Chicago, ha lanciato due fondi negoziati in borsa che seguono un indice creato da Irrational Capital, comprendente società statunitensi con ottimi punteggi HCF.

Le società tecnologiche sono fortemente rappresentate in quell’indice, che per contrasto è leggero sui titoli energetici e di utilità. Ciò ha portato a una brutta sottoperformance durante le turbolenze del mercato dello scorso anno, sebbene abbia comunque mantenuto il suo vantaggio a lungo termine rispetto all’S&P 500.

Se gli investitori iniziano a prendere più seriamente la psicologia comportamentale, spera Ariely, anche i leader aziendali potrebbero farlo e adottare un approccio più scientifico per ottenere il meglio dal proprio personale. “È incredibile come le persone nelle risorse umane siano generalmente considerate ai livelli inferiori dell’organizzazione”, ha affermato. “Le persone dovrebbero iniziare a pensare alle risorse umane come a [research and development] funzione.” (Simon Mundy)

Le azioni ESG statunitensi hanno sottoperformato nel 2022, perseguitate dai titoli tecnologici

Nel 2022 i repubblicani statunitensi hanno fatto fiasco sull’agenda ambientale, sociale e di governance (ESG). Le loro motivazioni sono state spesso più legate alla politica (e alla difesa delle compagnie petrolifere), ma hanno anche colto gli ESG in un momento di debolezza. Nel 2022, i titoli ESG statunitensi sono stati colpiti dalle forze di mercato molto più che dalla retorica politica”.

Ovviamente i mercati di tutto il mondo hanno avuto un anno pessimo. L’indice S&P 500 è sceso del 19%, la peggiore performance annuale dal 2008. L’indice Nasdaq è sceso del 33%.

I fondi ESG hanno sottoperformato l’ampio mercato azionario. Il più grande fondo ESG, il fondo Parnassus Core Equity, che ha 25 miliardi di dollari di asset in gestione, è diminuito del 24% negli ultimi 12 mesi. Il più grande fondo ESG di BlackRock è crollato del 20% e il più grande fondo ESG di Vanguard è sceso del 23%.

Ma un anno di ritorni racconta una storia limitata. Parnassus ha sovraperformato l’S&P 500 per un periodo di cinque anni, così come il più grande fondo ESG di BlackRock. Il fondo FTSE Social Index di Vanguard è salito alle stelle nel 2020 e nel 2021, sicuramente aiutato da un’incredibile corsa per Tesla, la sua settima partecipazione. Ma mentre i problemi di Elon Musk pesano sulla sua azienda di auto elettriche, anche il fondo ESG di punta di Vanguard è crollato.

I fondi ESG negli Stati Uniti fanno molto affidamento sulla performance del settore tecnologico. Le prime tre partecipazioni per i grandi fondi BlackRock e Vanguard ESG sono Apple, Microsoft e Amazon. Tutti e tre hanno faticato nel 2022, ma hanno ottenuto enormi guadagni nel 2020 e nel 2021 quando la pandemia si è attenuata.

E nonostante tutti gli attacchi repubblicani a BlackRock per il “boicottaggio” del petrolio, ExxonMobil è una delle prime 10 partecipazioni nel più grande fondo ESG del gestore patrimoniale, qualcosa che ha rafforzato la sua performance lo scorso anno. (Patrick Temple West)

Letture intelligenti

• In che modo l’Inflation Reduction Act di Joe Biden, incentrato sull’ambiente, cambierà il panorama degli investimenti? La spinta nucleare francese degli anni ’70 offre una possibile guida, scrive Huw van Steenis.

• Con una persona che muore di fame ogni 36 secondi nella peggiore siccità dell’Africa orientale da 40 anni, è tempo di un cambiamento radicale nel modo in cui finanziamo i beni pubblici globali, scrive Dhananjayan Sriskandarajah di Oxfam.