I mercati obbligazionari globali hanno registrato un forte rimbalzo nella prima quindicina del 2023, alimentando le speranze degli investitori che il ritiro del reddito fisso dello scorso anno sia terminato.
Le obbligazioni sono sulla buona strada per la loro migliore performance di gennaio in più di tre decenni, spinte dalla crescente convinzione che l’inflazione abbia raggiunto il picco su entrambe le sponde dell’Atlantico.
L’indice Bloomberg Global Aggregate, un indicatore generale del reddito fisso globale, finora questo mese ha prodotto un rendimento del 3,1%. Se continua così per il resto di gennaio, sarà il più grande aumento registrato nel primo mese dell’anno nei record risalenti al 1991. L’indice è diminuito di oltre il 16% nel 2022.
“È come la notte e il giorno”, ha detto Richard McGuire, uno stratega del reddito fisso presso Rabobank. “L’anno scorso è stato storicamente negativo, ma ci sono tutti i segnali che questo andrà molto meglio per gli investitori obbligazionari. La crescita sta rallentando, l’inflazione sta decelerando e siamo fiduciosi che il picco dei tassi ufficiali sia già stato scontato”.
Gli investitori scommettono che la Federal Reserve e la Banca centrale europea si muoveranno più lentamente quest’anno nei loro sforzi per domare l’aumento dei prezzi, dopo che entrambe le banche centrali hanno contribuito a capovolgere i mercati del debito lo scorso anno aumentando i tassi di interesse a un ritmo senza precedenti.
Allo stesso tempo, lo spettro di una recessione incombente potrebbe smorzare l’appetito per asset più rischiosi come le azioni e attirare invece grandi flussi di denaro verso la sicurezza del debito pubblico con rating elevato.
I guadagni – guidati da un grande rally del debito pubblico a lungo termine – sono una prima rivendicazione per i gestori di fondi che a dicembre hanno favorito le obbligazioni nei loro portafogli rispetto ad altre classi di attività per la prima volta dal 2009, secondo il mensile di Bank of America. indagine sugli investitori.
Il rendimento del Treasury USA a 10 anni è sceso al 3,46%, dal 3,83% alla fine del 2022, riflettendo un aumento del prezzo. Il rendimento a 10 anni della Germania, un punto di riferimento per l’area dell’euro, è sceso dal 2,56% al 2,10% nello stesso periodo.
I dati della prima settimana di gennaio mostrano che l’inflazione nell’eurozona è scesa più rapidamente del previsto il mese scorso a causa del calo dei prezzi dell’energia, contribuendo a innescare il rally obbligazionario globale. Nel frattempo, la conferma di questa settimana che l’inflazione statunitense è scesa al ritmo più lento da oltre un anno al 6,5% a dicembre ha contribuito a consolidare i guadagni.
Gli investitori hanno iniziato l’anno già scommettendo che la Fed avrebbe iniziato a tagliare i tassi di interesse più avanti nel 2023 mentre l’economia statunitense rallenta, nonostante le ripetute dichiarazioni dei funzionari della banca centrale secondo cui i costi di indebitamento potrebbero dover rimanere alti per qualche tempo per frenare l’inflazione.
Ma anche se i tagli dei tassi non dovessero concretizzarsi, alcuni investitori sostengono che il calo dell’inflazione riduca l’incertezza intorno a ulteriori forti aumenti, che dovrebbero favorire le obbligazioni a più lungo termine così come i tipi di debito più rischiosi.
“La Fed alla fine raggiungerà un plateau”, ha affermato Steven Abrahams, responsabile della strategia presso Amherst Pierpont. “A un certo punto di quest’anno, importanti cambiamenti nei fondi Fed saranno fuori discussione, il che dovrebbe ridurre materialmente la volatilità dei tassi di interesse. E con la diminuzione della volatilità dei tassi, gli asset rischiosi, i titoli garantiti da ipoteca e il credito societario dovrebbero andare bene”.
C’è anche una diffusa speranza che le obbligazioni riacquistino il loro ruolo tradizionale di luogo sicuro in cui ripararsi dall’imminente recessione economica e che possano guadagnare se i mercati azionari ne risentono. Ciò segnerebbe una rottura con il sell-off sincronizzato del 2022, quando le obbligazioni sono scese anche se l’indice azionario MSCI All-World ha perso quasi il 20%.
“È molto raro avere un anno di forte ribasso sia per le azioni che per le obbligazioni, e l’anno scorso è stata la prima volta dal 1974 in cui entrambi sono stati in ribasso”, ha affermato David Kelly, chief global strategist di JPMorgan Asset Management. “Di solito rimbalzi l’anno successivo, e penso che sia quello che sta succedendo ora. Non è il migliore dei tempi, ma non è nemmeno il peggiore dei tempi”.
Altri rilevano un sentore di compiacenza nella ripresa del mercato obbligazionario. La fiducia nei mercati che i tassi si stiano avvicinando al loro picco e che i tagli siano in arrivo, è in contrasto con la ritrovata insistenza delle banche centrali sul fatto che faranno tutto il necessario per reprimere l’inflazione, secondo Mark Dowding, chief investment officer di BlueBay Asset Management .
“Dubitiamo che le condizioni di mercato relativamente forti all’inizio del 2023 possano essere sostenute troppo a lungo”, ha detto Dowding, aggiungendo di essere “preoccupato da una narrazione nei mercati secondo cui non abbiamo bisogno di ascoltare le banche centrali, come non contano molto”.
“Questo può sembrare compiacente e nel 2022 abbiamo appreso quanto velocemente possono cambiare le condizioni sottostanti”.