Un commercio noto come “widow maker” per la sua capacità di infliggere enormi perdite ai trader ha finalmente dato i suoi frutti dopo che la Banca del Giappone ha scioccato gli investitori con un cambiamento nel modo in cui controlla il suo mercato dei titoli di stato.

I trader di aziende come BlueBay Asset Management, Neuberger Berman e l’hedge fund Caygan Capital hanno scommesso che la BoJ avrebbe allentato il tetto sui rendimenti obbligazionari, dopo che quest’anno gli aggressivi aumenti dei tassi da parte della Federal Reserve e di altre importanti banche centrali hanno lasciato Tokyo come valore anomalo con la sua politica monetaria ultra accomodante. Di conseguenza, molte società di investimento hanno scommesso che le obbligazioni giapponesi sarebbero diminuite, spingendo i rendimenti verso l’alto.

“Avevamo raggiunto il punto in cui quella politica non era più giustificata”, ha affermato Mark Dowding, chief investment officer di BlueBay, che ha venduto allo scoperto i titoli di stato giapponesi dall’estate. “Era una questione di quando, non se.”

JPMorgan Asset Management si era anche posizionata per un cambiamento nella politica della banca centrale, ha affermato una fonte vicina alla banca, e continua a scommettere contro il debito giapponese a lungo termine, che è particolarmente sensibile ai cambiamenti nella politica di controllo della curva dei rendimenti.

La banca centrale giapponese ha annunciato martedì che avrebbe consentito ai rendimenti a lungo termine di fluttuare da circa meno 0,5% a 0,5%, da meno 0,25% a 0,25% in precedenza. Il Giappone ha mantenuto i rendimenti a lungo termine fissati a livelli bassi dal 2016 e il range precedente era in vigore dal 2021.

La mossa di martedì ha innescato una potente svendita dei titoli di stato giapponesi, con il rendimento decennale di riferimento che è salito al massimo in quasi due decenni, secondo i dati di Refinitiv. Il rendimento a 10 anni è ora dello 0,42%, il massimo dal 2015.

Fredrik Repton, gestore di portafoglio di Neuberger Berman, ha affermato che il gruppo si aspettava il cambiamento di politica e come tale aveva scommesso sul calo dei prezzi delle obbligazioni giapponesi e sull’aumento dello yen. Ha aggiunto che l’aumento del limite di controllo della curva dei rendimenti potrebbe segnalare un punto di svolta verso cambiamenti più radicali quando il governatore Haruhiko Kuroda terminerà la sua corsa decennale in banca.

Naruhisa Nakagawa, fondatore dell’hedge fund Caygan Capital, ha iniziato a vendere allo scoperto i titoli di stato giapponesi quando il rendimento era allo 0,25% e ora scommette che il rendimento a 10 anni salirà all’1%, man mano che la BoJ allenta gradualmente il controllo della curva dei rendimenti.

Durante l’estate gli investitori hanno iniziato ad aumentare le scommesse contro i titoli di stato giapponesi, ritenendo effettivamente che il prezzo del debito sarebbe sceso. Perché avesse successo, la BoJ ha dovuto modificare il tetto sui rendimenti obbligazionari e consentire loro di muoversi in un intervallo più ampio. È una scommessa rischiosa che non è riuscita a ripagare gli orsi obbligazionari nel 1993, 2003 e 2013 e ne ha fatto fallire alcuni.

Ma un enorme calo dello yen quest’anno, quando le banche centrali di tutto il mondo hanno alzato i tassi di interesse, ha messo il governo giapponese e la banca centrale sotto pressione affinché agissero e il suo annuncio di lunedì ha visto lo yen salire di oltre il 4% rispetto al dollaro USA.

Per gli investitori che scommettono che lo yen salirà mentre i prezzi delle obbligazioni scenderanno, si tratta di un’enorme manna.

“Eravamo lunghi yen. . . ma abbiamo chiuso quella posizione troppo presto quando sono intervenuti, quindi non avevamo anche la posizione FX”, ha detto Dowding, riferendosi alle mosse iniziate a settembre per sostenere la valuta. “Se lo avessimo fatto, penso che a quest’ora saremmo al pub.”