Il principale policymaker della BCE accenna a una brusca salita ai tassi massimi

Un membro veterano del consiglio di fissazione dei tassi della Banca centrale europea ritiene di aver appena superato la metà del suo ciclo di inasprimento e di dover essere “lì per il gioco lungo” per domare l’inflazione elevata.

Dopo oltre un decennio di allentamento aggressivo, il 2022 è stato l’anno in cui molte delle principali banche centrali hanno iniziato ad alzare i tassi in risposta all’aumento dei prezzi. La BCE ha aumentato gli oneri finanziari di 2,5 punti percentuali, chiudendo l’anno con il suo quarto aumento consecutivo per lasciare il suo tasso di deposito di riferimento al 2%.

Klaas Knot, capo della banca centrale olandese e uno dei rate setter più aggressivi del consiglio direttivo, ha dichiarato al MagicTech che, con cinque riunioni programmatiche da qui al luglio 2023, la BCE raggiungerà “un ritmo di inasprimento abbastanza decente” attraverso aumenti di mezzo punto percentuale nei prossimi mesi prima che gli oneri finanziari raggiungano il picco entro l’estate.

Nell’eurozona, l’inflazione dei prezzi al consumo ha raggiunto il livello record del 10,6% nell’anno fino a ottobre, più di cinque volte l’obiettivo del 2% della BCE. Nei Paesi Bassi, l’inflazione è stata ancora più elevata, raggiungendo un picco del 17,1 per cento a settembre.

Tuttavia, la crescita nel blocco si sta arrestando, lasciando i banchieri centrali di fronte a un delicato equilibrio tra la lotta all’inflazione e l’esacerbazione del rallentamento.

“Il rischio che facciamo troppo poco è ancora il rischio maggiore”, ha detto Knot. “Siamo solo all’inizio del secondo tempo”. Decidere quando avrà inasprito abbastanza la politica sarebbe stata la “sfida principale” per la BCE il prossimo anno.

Knot è il membro più longevo del consiglio direttivo e l’unico a fissare i tassi della zona euro che ha fatto parte del precedente ciclo di aumenti dei tassi della banca centrale nel 2011, mosse che sono state ampiamente criticate dopo che il blocco è entrato in una crisi del debito sovrano pochi mesi dopo.

Knot ha affermato che i rischi per la stabilità finanziaria erano “molto più chiari sul nostro schermo radar ora”. Non è un caso, ha detto, che prima di iniziare ad alzare i tassi a luglio la Bce avesse messo in piedi un nuovo strumento di acquisto di obbligazioni per contrastare il rischio di nuove turbolenze.

Il banchiere centrale olandese ha riconosciuto che, nel 2011, la BCE avrebbe dovuto “probabilmente prestare un po’ più di attenzione” ai bassi livelli di inflazione sottostante – escludendo i costi energetici e alimentari più volatili – prima di aumentare i tassi in risposta all’aumento dei prezzi del petrolio.

Questa volta, tuttavia, le misure fondamentali sono al massimo storico del 5% e secondo le previsioni degli economisti della BCE rimarranno al di sopra dell’obiettivo del 2% anche entro il 2025. La persistenza delle pressioni sui prezzi è ora la “preoccupazione principale” di Knot.

Guardando il fiume Amstel dagli uffici temporanei della banca centrale olandese, dove ha sede fino al completamento di un rinnovamento della sua sede, Knot ha riconosciuto che la BCE era arrivata troppo tardi per rispondere alle pressioni sui prezzi e avrebbe dovuto interrompere gli acquisti di asset alla fine del 2021, invece di marzo 2022.

Tuttavia, ha aggiunto che dall’estate i tassisti avevano “già compensato” con una serie di forti aumenti dei tassi.

Il 55enne, che lavora in banca dal 1995, ha affermato di aver sorpreso i membri del consiglio direttivo quando ha sostenuto un passaggio verso un aumento del tasso di mezzo punto durante la sua ultima riunione, dopo due mosse più ampie in precedenza.

Più di un terzo dei membri del consiglio ha sostenuto di continuare con aumenti di 0,75 punti percentuali, ma Knot ha affermato che passando a movimenti dei tassi più piccoli, “ci concediamo un po’ più di tempo lungo il percorso mentre restringiamo il 2023 per valutare gli effetti del nostro inasprimento”.

Knot ha riconosciuto che c’è stata una sfida di comunicazione per la BCE per convincere le imprese e le famiglie dei vantaggi dell’aumento dei tassi durante una recessione. Ma ha detto che molto “dipende dalla profondità della recessione e dobbiamo tenere presente che anche se l’inflazione sta scendendo, sta uscendo da picchi incredibili”.

Molti economisti pensano che la BCE stia sottovalutando quanto velocemente l’inflazione scenderà il prossimo anno e quanto profonda potrebbe essere la recessione.

Ma Knot ha affermato che i dati recenti indicano che qualsiasi recessione sarebbe “breve e superficiale”. Ha aggiunto che in alcune parti della regione, come la Germania, dati recenti hanno mostrato “il peggiore . . . potrebbe essere già alle nostre spalle”.

Forti aumenti salariali manterrebbero alta l’inflazione. La BCE prevede che la crescita salariale raggiungerà il 5,2% l’anno prossimo prima di scendere appena sotto il 4% nel 2025.

Knot ha affermato di aspettarsi che “un sacco di accaparramento di manodopera, anche in una recessione” manterrebbe i livelli di disoccupazione nell’eurozona vicino al recente minimo storico del 6,6%. “Per molte delle aziende che hanno utilizzato la pandemia per licenziare i lavoratori. . . non è stata la mossa più intelligente.

Ha previsto che una crescita annuale record del 6,4% dei salari olandesi a novembre “potrebbe verificarsi in altri paesi con un certo ritardo”. “Perché i lavoratori dovrebbero accontentarsi di un colpo al loro potere d’acquisto nelle attuali condizioni del mercato del lavoro?”

I politici in Italia hanno criticato l’ultimo aumento dei tassi della BCE per aver causato inutili problemi economici.

Ha riconosciuto che la guerra in Ucraina ha creato “una vera incertezza” che era al di fuori del controllo della BCE, ma ha detto che il meglio che poteva fare era concentrarsi sulla riduzione dell’inflazione, che ha definito “una tassa regressiva per la quale nessuno ha votato”.

La banca centrale olandese ha recentemente avvertito che prevede perdite per 9 miliardi di euro nei prossimi quattro anni perché l’aumento dei tassi significa che pagherà molto di più sui depositi bancari di quanto guadagna dalle sue partecipazioni obbligazionarie. Knot ha detto che è “scomodo che la banca centrale stia subendo il colpo”, anche se ha stimato che potrebbe “tappare il buco” senza un piano di salvataggio trattenendo i pagamenti dei dividendi al governo per “anni, se non decenni”.