Il FMI ha avvertito che un’ondata di deflussi dai fondi che consentono frequenti prelievi degli investitori ma detengono attività difficili da vendere potrebbe amplificare lo stress del mercato e “potenzialmente minare la stabilità del sistema finanziario”.

I prelievi da fondi obbligazionari aperti sono aumentati negli ultimi mesi, ha osservato il FMI, e un altro shock potrebbe “innescare ulteriori deflussi”, con una discrepanza tra rimborsi e partecipazioni illiquide che rappresentano una “grande potenziale vulnerabilità”.

L’ente internazionale con sede a Washington ha individuato i titoli negoziati meno frequentemente come le obbligazioni societarie, alcune attività dei mercati emergenti e gli immobili come i più a rischio durante i periodi di volatilità del mercato, quando gli investitori possono muoversi per vendere all’unisono.

“Le pressioni di queste corse degli investitori potrebbero costringere i fondi a vendere rapidamente asset, il che deprimerebbe ulteriormente le valutazioni. Ciò a sua volta amplificherebbe l’impatto dello shock iniziale e potenzialmente minerebbe la stabilità del sistema finanziario”, ha scritto il FMI in un post sul blog martedì.

Un certo numero di fondi immobiliari del Regno Unito si sono mossi lunedì per limitare i prelievi, in segno di come le strategie basate su asset più difficili da scambiare faticano quando i mercati azionari e obbligazionari convulsi costringono gli investitori a correre verso l’uscita.

I fondi aperti sono cresciuti fino a gestire circa $ 41 trilioni di asset, o un quinto delle partecipazioni gestite dal settore finanziario al di fuori delle banche, negli ultimi due anni. La maggior parte di questi fondi investe in attività relativamente facili da negoziare come azioni e obbligazioni, ma il desiderio di consentire agli investitori di diversificare ha portato all’espansione dei fondi con esposizioni a partecipazioni meno liquide.

Queste dinamiche possono essere dannose anche per i mercati emergenti, dove la liquidità tende già ad essere più debole anche nei periodi più stabili.

“Un calo della liquidità dei fondi domiciliati nelle economie avanzate può avere significativi effetti di spillover transfrontalieri e aumentare la volatilità dei rendimenti delle obbligazioni societarie dei mercati emergenti”, ha affermato il FMI.

Le preoccupazioni per i fondi aperti non sono nuove. I fondi immobiliari sono stati presi di mira nel 2016 e di nuovo nel 2020, quando i rispettivi shock del voto sulla Brexit e lo scoppio della pandemia hanno costretto alcuni di loro a ritirarsi, bloccando decine di miliardi di sterline di fondi degli investitori.

All’indomani del voto del Regno Unito di lasciare l’UE, gli investitori hanno cercato di ritirarsi dai fondi. I veicoli immobiliari che detenevano 15 miliardi di sterline, gestiti da gestori tra cui Standard Life, Aviva e M&G, hanno sospeso le negoziazioni di fronte a un’ondata di richieste di riscatto.

I fondi sono stati anche “ganti” nel marzo 2020, intrappolando più di 20 miliardi di sterline, quando l’interruzione causata dal coronavirus ha impedito ai valutatori immobiliari di valutare con precisione gli asset.

La Financial Conduct Authority del Regno Unito richiede ai gestori di fondi di prendere in considerazione la sospensione dei fondi immobiliari in condizioni di mercato estreme per consentire un’ordinata svendita di asset.