Il principale regolatore di Wall Street ha proposto modifiche al modo in cui i fondi comuni di investimento azionario e obbligazionario fissano i loro prezzi giornalieri al fine di proteggere gli investitori buy-and-hold dal dover sostenere il costo di afflussi o deflussi rapidi, una mossa che ha attirato un immediato respingimento da parte dei gestori patrimoniali .

Gary Gensler, presidente della US Securities and Exchange Commission, ha affermato che la proposta “costruirà la resilienza” per i fondi aperti statunitensi, che hanno dovuto affrontare una stretta di liquidità nel marzo 2020 quando gli investitori si sono affrettati a riscattare le azioni all’inizio della pandemia.

“Un obiettivo della proposta odierna è garantire che gli azionisti che riscattano, piuttosto che gli azionisti rimanenti, sostengano il costo dei riscatti, in particolare durante i periodi di stress”, ha affermato.

La proposta della SEC richiederebbe ai fondi statunitensi che insieme detengono più di 16 trilioni di dollari di asset di adottare il cosiddetto swing pricing, una pratica comune tra i fondi europei. In sostanza, gli amministratori di fondi devono attendere di sapere esattamente quanto denaro è entrato o uscito prima di calcolare il “valore patrimoniale netto” (NAV) giornaliero. In questo modo il costo per il fondo di dover acquistare o vendere titoli durante una sessione di negoziazione volatile può essere incluso nel prezzo per azione ricevuto dai clienti in partenza e in arrivo.

In Europa, i fondi che utilizzano lo swing pricing tendono a richiedere che gli ordini di acquisto e di vendita arrivino molto prima della scadenza per la definizione del NAV. Negli Stati Uniti, tutti i fondi fissano il NAV alle 16:00 ora di New York. I clienti del fondo devono effettuare ordini di acquisto e vendita prima di tale orario per ricevere il prezzo di quel giorno, ma i loro broker non devono trasmettere gli ordini al fondo fino a tardi.

Uno studio della Bank for International Settlements del 2017 ha rilevato che i fondi che hanno utilizzato lo swing pricing hanno avuto rendimenti migliori durante il “taper tantrum” del 2013 – quando la Federal Reserve ha scosso i mercati segnalando un cambiamento nello stimolo monetario – rispetto a quelli che non lo hanno fatto. Tuttavia, la pratica non ha ridotto sostanzialmente la volatilità.

La SEC ha affermato che esisteva una regola opzionale per lo swing pricing, ma nessun fondo l’aveva utilizzata perché mancava un flusso tempestivo di informazioni.

L’agenzia mercoledì ha proposto ufficialmente i nuovi requisiti con un voto di 3-2 dei suoi commissari. La misura passerà a un periodo di commento pubblico prima di tornare alla SEC per l’approvazione e l’attuazione finali.

I due commissari repubblicani della SEC hanno votato contro la proposta. Hester Peirce ha criticato “l’arroganza” della commissione, affermando che i suoi sforzi per “ridisegnare i fondi aperti per eliminare i loro presunti difetti hanno solo rivelato i nostri stessi difetti”.

L’aggiunta di swing pricing costringerebbe i gestori di fondi statunitensi a rinnovare sostanzialmente le loro procedure e probabilmente renderebbe più costosa la gestione dei fondi comuni di investimento. Se la proposta fosse approvata, i broker e altri intermediari dovrebbero apportare modifiche per rispettare la scadenza delle 16:00 e la maggior parte dei broker probabilmente fisserebbe orari di chiusura anticipati per l’immissione degli ordini, ha affermato la SEC.

Questa sarà una notizia sgradita per un’industria dei fondi che sta vivendo una sostanziale compressione delle commissioni, nonché un passaggio da parte degli investitori ai fondi negoziati in borsa perché cambiano i prezzi più frequentemente e offrono commissioni più basse. Le regole proposte non si applicherebbero agli ETF o ai fondi del mercato monetario.

Eric Pan, amministratore delegato dell’Investment Company Institute, il principale gruppo di lobby del settore, ha affermato che la regola dello swing pricing “affronta ostacoli operativi insormontabili, rischi di confondere gli investitori e capovolgere la metodologia di determinazione dei prezzi delle azioni di lunga data ed equa dei fondi comuni”.

Ha aggiunto che c’erano “prove evidenti” che i fondi non “causassero o amplificassero” le turbolenze del mercato di marzo 2020 e che l’adozione dello swing pricing “potrebbe avere un enorme impatto negativo sugli oltre 100 milioni di americani che investono in fondi, in particolare pensioni. risparmiatori”.

La SEC propone inoltre di richiedere ai fondi comuni di investimento di detenere almeno il 10% delle loro attività in titoli altamente liquidi, che sarebbero soggetti a definizioni più rigorose per assicurarsi che siano facili da vendere. Molti fondi azionari superano già questa soglia, ma il requisito potrebbe rivelarsi più di una sfida per i fondi obbligazionari.