Buon Ringraziamento, americani! Rob ed Ethan stanno osservando il loro dovere patriottico di consumare il proprio peso corporeo nel cibo, quindi questa è Katie Martin che scrive da Londra.
Sul lato delle vendite, sta cominciando ad assomigliare molto alla stagione delle prospettive per l’anno. Ho letto un mucchio di rapporti, quindi non devi farlo tu. Riepilogo: tutti amano le obbligazioni tristi e malridotte, ma non le azioni tristi e malandate. Questo è strano, dato che una recessione sembra una certezza inchiodata per il prossimo anno. Il sondaggio tra gli investitori della Bank of America mostra che il 77% se ne aspetta uno nei prossimi 12 mesi. Quindi penseresti che questo sarebbe già stato cotto nelle scorte. La Strada è troppo pessimista? Fammi sapere cosa ne pensi: [email protected]
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Il periodo più meraviglioso dell’anno
La gara per inviare la prima visione della stagione è stata vinta da Morgan Stanley quest’anno, quando ha vinto il trofeo il 13 novembre. Congratulazioni a tutti i soggetti coinvolti. Menzione d’onore a Goldman Sachs, il cui articolo sulle prospettive dell’inflazione USA è uscito lo stesso giorno.
Al momento della stesura di questo articolo, Goldman indossa la maglia gialla per il volume totale di pronostici: finora più di 500 pagine di hoo-ha avanti l’anno. Il premio fermaporta per il rapporto singolo più lungo fino ad oggi: UBS Wealth Management, 72 pagine se si contano tutte le immagini degli alberi. Alberi accanto all’acqua. Alberi accanto alle strade. Alberi coperti di neve. Alberi. Un messaggio di qualche tipo?
La parte migliore è che la tempistica di tutti questi rapporti lascia una buona parte del 2022 da svolgere. Niente riscalda il cuore in un giorno d’inverno come una banca che raccoglie le sue prospettive per l’anno e le sue idee commerciali prima dell’inizio del nuovo anno.
A un certo livello, ovviamente, l’intera faccenda è una gigantesca perdita di tempo. Avevate “la Russia invade l’Ucraina” o “un massiccio evento di riduzione dell’indebitamento da parte dei regimi pensionistici a prestazione definita del Regno Unito” nella vostra lista di “cose da tenere d’occhio” per il 2022? No, tu non l’hai fatto. Allora perché li sto leggendo? In parte perché ho bisogno di uscire di più. E in parte perché voglio la risposta a una domanda irritante: tutti sanno che sta arrivando una recessione. Allora, le scorte sono pronte? Il 2022 sarà meno di un naufragio?
Ecco qui:
Morgan Stanley. 13 novembre; 63 pagine; nessuna foto di alberi ma almeno due delle vignette tipiche dello stratega Andrew Sheets.
2022: quanto male? Questo male:
Uff.
Le uniche persone che si divertono nei mercati quest’anno sono gli hedge fund macro con posizioni short rate/long dollari.
La buona notizia per tutti gli altri è che Morgan Stanley ritiene che l’S&P 500 finirà il prossimo anno all’incirca dove si trova ora. La cattiva notizia:
Non sarà un viaggio tranquillo. I guadagni di consenso sono semplicemente troppo alti per il 2023. Prevediamo che il 2023 sarà un inizio difficile con un buon finale.
Rimaniamo ben al di sotto delle previsioni EPS di consenso bottom-up per il 2023 per l’S&P 500. Riteniamo che sia solo una questione di tempo prima che le stime sugli utili scendano in modo più accelerato, il che riflette il tipo di ribasso espresso nelle nostre previsioni. La questione è di tempismo.
In conclusione, la nostra più recente previsione tattica rialzista per l’S&P 500 di raggiungere 4.000-4.150 alla fine si ribalterà, con l’indice che probabilmente renderà il minimo di questo mercato ribassista nel 1° trimestre 23 quando le revisioni degli utili del 2023 diventeranno più severe.
Ricchezza UBS. 17 novembre; 72 pagine compresi gli alberi.
Per quanto riguarda l’inasprimento monetario, sì, potremmo esserci quasi, calcola UBS, con aumenti dei tassi che probabilmente termineranno nel primo o nel secondo trimestre. Infatti, “pensiamo che l’inflazione dovrebbe essere abbastanza vicina all’obiettivo entro la fine dell’anno perché la Fed prenda in considerazione tagli dei tassi”.
Lo scenario di base è: “I mercati rimangono volatili e sotto la pressione dell’inflazione e dei timori sui tassi, e in un contesto di aspettative di crescita più deboli. Il rapporto rischio-rendimento rimane sfavorevole, con titoli che terminano a giugno 2023 attorno ai livelli attuali”.
In altre parole: fastidioso.
Ma gli investitori probabilmente devono solo superare questo periodo frustrante.
Riteniamo che il contesto per gli asset rischiosi dovrebbe diventare più positivo con l’avanzare dell’anno. Ciò significa che gli investitori con la pazienza e la disciplina per rimanere investiti dovrebbero essere premiati con il tempo. Gli investitori che attualmente si mettono al riparo dalla volatilità dovranno pianificare quando e come passare nuovamente ad asset più rischiosi nel corso del 2023.
Storicamente i mercati iniziano a girare tra tre e nove mesi prima di un minimo dell’attività economica e dei profitti societari. In quest’ottica, nel corso dell’anno dovrebbe iniziare ad emergere un contesto più costruttivo per gli asset rischiosi.
Goldman Sachs. Prospettive della strategia azionaria del 21 novembre; 30 pagine. Nessuna immagine. I bit qui provengono da una serie di suoi rapporti.
Goldman è ancora nel Team “Softish US Landing”. Il problema è che:
Questo percorso centrale sembra ora ben riflesso nei mercati degli asset, soprattutto dopo l’azione dei prezzi nella prima metà di novembre. Ma ciò significa anche che i rischi su entrambi i lati di questo percorso centrale sono ora valutati meno a buon mercato: esiti plausibili in cui vi è una maggiore persistenza dell’inflazione, uno scivolamento nella vera e propria recessione degli Stati Uniti o, la linea di base per molti investitori macro, entrambi.
Quindi, anche dopo un lungo anno di preoccupazioni, il mercato rimane vulnerabile alle cattive notizie sulla crescita e sull’inflazione.
In termini di performance degli asset, no, non ci siamo ancora arrivati. E Pomo è la nuova FOMO.
Il mercato ribassista non è finito, a nostro avviso.
Non sono ancora state raggiunte le condizioni che sono tipicamente coerenti con un minimo azionario. Ci aspetteremmo valutazioni inferiori (coerenti con esiti recessivi), un minimo nel momentum del deterioramento della crescita e un picco dei tassi di interesse prima dell’inizio di una ripresa sostenuta.
Prevediamo che i mercati passeranno a una fase di “speranza” del prossimo mercato rialzista a un certo punto nel 2023, ma da un livello inferiore. È probabile che il rimbalzo iniziale dal minimo sia forte, in comune con l’inizio della maggior parte dei cicli prima di passare a un “ciclo postmoderno” con rendimenti inferiori.
Prevediamo che i rendimenti complessivi da qui alla fine del prossimo anno saranno relativamente bassi.
Un’economia debole che si sta ancora deteriorando è molto diversa da un’economia che sta peggiorando di meno. In generale, la storia suggerisce che il momento peggiore per acquistare azioni è quando la crescita è in contrazione e lo slancio si sta deteriorando, mentre il momento migliore è quando la crescita è debole ma si sta muovendo verso la stabilizzazione. Mentre è probabile che nel 2023 passeremo alla fase di miglioramento dello slancio della crescita, il termine più breve sembra meno promettente.
I nostri economisti non prevedono tagli dei tassi prima del 2024.
Aspettati di essere irritato.
Credito Suisse. Nov 22, 67 (piccole) pagine, tante foto di treni.
Come gli altri, CS prevede una buona corsa per le obbligazioni e un continuo pasticcio per le azioni, in particolare nella prima metà dell’anno.
Il contesto rimane difficile per i mercati azionari, poiché prevediamo un sostanziale rallentamento del tasso di crescita economica nominale, riducendo così il potenziale di crescita dei ricavi. Inoltre, i margini di profitto aziendali vicini ai massimi record saranno probabilmente messi sotto pressione e cominceranno a riflettere varie pressioni sui costi.
Gli utili di consenso sono già stati rivisti sostanzialmente al ribasso, ma a nostro avviso l’attuale stima di una crescita del 3,7% per il 2023 potrebbe essere ancora troppo ottimistica.
Prevediamo che un punto di svolta nel mercato si materializzerà nella seconda metà del 2023. Fino ad allora, ci aspetteremmo rendimenti azionari volatili ma piuttosto contenuti e ci concentreremmo principalmente su settori/regioni difensivi che offrono margini stabili, utili resilienti e bassa leva finanziaria.
Quindi, ancora una volta, preparati per un anno molto fastidioso.
Analisti di mercato, vi apprezziamo, ma questo è un messaggio francamente deprimente.
Una buona lettura
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