Il governo tedesco questa settimana ha delineato i suoi piani per legalizzare la cannabis per uso ricreativo. La tanto attesa mossa è stata preceduta da una raffica di accordi, incluso il più grande round di finanziamento mai realizzato nell’industria europea della cannabis. Se l’esperienza degli Stati Uniti e del Canada può essere una guida, gli investitori dovrebbero essere cauti.

I primi stati degli Stati Uniti hanno legalizzato la cannabis per uso ricreativo nel 2012. Il Canada lo ha seguito nel 2018. Entrambi i mercati hanno attirato un’ondata di investimenti ed entrambi hanno deluso. L’ETF AdvisorShares Pure US Cannabis, un fondo quotato ampiamente seguito con esposizione a otto società quotate negli Stati Uniti e in Canada, è rimbalzato bene dopo il suo lancio due anni fa, raggiungendo un picco di $ 55. Da allora ha avuto una tendenza al ribasso a circa $ 10,35.

Il mercato statunitense è un pasticcio normativo. L’uso ricreativo è consentito in 19 stati ma è contro la legge federale. Quindi è difficile per le imprese raccogliere finanziamenti e attrarre investitori istituzionali. Circa il 90% delle azioni di Tilray, una delle più grandi società statunitensi, è detenuto da investitori al dettaglio.

Il Canada ha una sola legge nazionale, ma soffre anche di un’eccessiva regolamentazione. Ad esempio, diversi governi provinciali gestiscono grossisti monopolistici, il che significa che tutti i rivenditori devono scegliere dallo stesso pool di prodotti. Le lotterie con licenza al dettaglio possono lasciare i punti vendita raggruppati insieme o distanti.

Entrambi i mercati hanno attirato investimenti eccessivi nella fase iniziale, portando a un’offerta eccessiva e a un ciclo di consolidamento che richiederà anni per svolgersi.

La Germania rischia di andare allo stesso modo. L’Associazione tedesca della canapa, un gruppo di pressione per la legalizzazione, afferma che investimenti sostanziali andranno rapidamente da quasi zero nella fornitura di edifici. Il mese scorso, BAT è stato tra gli investitori che si sono uniti a un round di finanziamento da 37,6 milioni di dollari nella società di cannabis Sanity Group con sede a Berlino, portando il totale raccolto a oltre 100 milioni di dollari.

Il GHA prevede una domanda di 400 tonnellate all’anno di marijuana e hashish, generando vendite per 4 miliardi di euro. Altre stime suggeriscono la metà di tale importo.

La stima più bassa è più plausibile. Europol calcola che 22 milioni di europei spendono 9 miliardi di euro all’anno in cannabis illegale. La Germania genera circa un quarto del PIL dell’UE. L’obiettivo della proposta di legge non è aumentare le vendite, ma renderle sicure.

I dati del sondaggio del Colorado, uno dei due stati pionieri degli Stati Uniti, suggeriscono solo un lieve aumento dell’uso dopo la legalizzazione. L’esperienza del Canada è stata la stessa.

La cannabis è legale per uso medico in gran parte dell’Europa da diversi anni. Ma quel mercato varrà solo circa 350 milioni di euro quest’anno, secondo Prohibition Partners, una società di consulenza del settore.

Se la Germania legalizza l’uso ricreativo – ancora un grande se – gli investitori saranno sicuramente coinvolti. Ma non dovrebbero lasciarlo andare alla loro testa.