Una grande tendenza economica dal 2000 è stata il forte calo della quota di lavoro sul reddito delle imprese negli Stati Uniti.
Questo calo senza precedenti ha segnato una rottura nella relazione fondamentale tra la retribuzione reale dopo l’inflazione e la produttività. Mentre la crescita della produttività è continuata, i salari reali sono rimasti invariati per più di un decennio, dal 2000 al 2014, generando una divergenza mai vista prima nei dati registrati.
I beneficiari del calo della quota di manodopera sono state le società ei loro proprietari, con un aumento di quasi il 50% dei margini di profitto rispetto al livello degli anni ’90. Ma la marea sta cambiando e gli investitori devono prenderne atto.
Gli economisti fin da Keynes hanno commentato la stabilità della quota di manodopera nei dati storici. Ciò è in linea con la teoria secondo cui la compensazione del lavoro dovrebbe aumentare uno a uno con i guadagni di produttività. In caso contrario, i mercati competitivi porterebbero a un’offerta di lavoro da parte di un’azienda disposta a pagare salari più elevati per catturare il surplus di produttività.
Gli accademici hanno proposto una serie di spiegazioni per lo spostamento del reddito dal lavoro negli Stati Uniti, tra cui la globalizzazione, il cambiamento tecnologico, la concentrazione del mercato e l’ascesa di aziende superstar e il ridotto potere contrattuale dei lavoratori.
È l’ultima di queste teorie che è più convincente, dato che gli Stati Uniti sono l’unica economia sviluppata a sperimentare un forte calo della quota di lavoro sul reddito delle imprese in questo periodo di tempo.
Un’accelerazione del declino delle istituzioni del mercato del lavoro come la sindacalizzazione, insieme all’erosione a lungo termine dei salari minimi reali, ha indebolito la mano del lavoro nei negoziati con i proprietari di capitale. Ma intorno al 2015, ben prima della pandemia, le cose hanno cominciato a cambiare.
La quota di manodopera ha toccato il minimo nel 2014-15, seguito da una lenta inversione, prima di subire un brusco balzo in alto durante la pandemia. Il sostegno politico e la rapida ripresa dalla pandemia hanno accelerato il ritorno alle vecchie norme.
Sia per i responsabili delle politiche fiscali che monetarie, la forza del mercato del lavoro è diventata un obiettivo politico generale. Ad esempio, le disposizioni del Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act (noto anche come “Cares Act”) mirano a rafforzare la partecipazione della forza lavoro alleviando l’onere dei costi dell’assistenza all’infanzia. Saranno inoltre di supporto le iniziative dell’amministrazione Biden per ridurre la concentrazione del mercato e rafforzare i diritti dei lavoratori.
Fino ad agosto 2020, il mandato della Federal Reserve statunitense di raggiungere la massima occupazione ruotava attorno al tasso di disoccupazione. È stato ridefinito come un “obiettivo ampio e inclusivo” progettato per guidare la tensione nel mercato del lavoro che raggiunge le fasce più svantaggiate della popolazione lavorativa.
È probabile che un mercato del lavoro forte e inclusivo rafforzi il potere contrattuale del lavoro. La storia potrebbe in definitiva attribuire la pressione al rialzo dei salari durante la pandemia alla Grande Rinegoziazione piuttosto che alla Grande Dimissioni.
Il Census Bureau prevede che la crescita della popolazione continuerà a diminuire fino al 2050, il che dovrebbe aiutare a mantenere saldi i mercati del lavoro. L’aumento dei lavoratori in età prescolare come quota della forza lavoro complessiva dovrebbe anche sostenere l’economia dei lavoratori poiché le aziende sono costrette ad allineare i valori fondamentali con quelli dei propri dipendenti. Questi cambiamenti fondamentali supportano l’idea che la quota di manodopera continuerà a invertire il suo lungo declino strutturale.
Le prove di questo cambiamento strutturale sono in aumento. Ad aprile, i lavoratori di Amazon a Staten Island, New York, hanno votato a favore di un sindacato. I lavoratori di Apple dovrebbero tenere le votazioni sindacali quest’anno. Il numero di negozi Starbucks sindacalizzati è aumentato e la società ha annunciato che sta investendo 1 miliardo di dollari nei suoi dipendenti e negozi, compresi gli aumenti salariali.
Una completa inversione della quota di reddito da lavoro ridurrebbe significativamente i margini ante imposte, con effetti fuori misura sulle imprese di piccole dimensioni.
Le aziende più grandi tendono ad avere un maggiore potere di determinazione dei prezzi e anche le aziende con una minore esposizione al lavoro e maggiori guadagni internazionali potrebbero sostenere margini di profitto più elevati. I settori focalizzati sul mercato interno e altamente discrezionali come hotel, vendita al dettaglio, ristoranti e tempo libero si distinguono come particolarmente vulnerabili.
Le prospettive di una continua inversione della quota di lavoro verso il suo livello storico implicano che le pressioni salariali non sono solo un fenomeno temporaneo. La crescita dei salari alimentata dalla rapida ripresa dallo shock del Covid-19 potrebbe allentarsi man mano che l’economia e il mercato del lavoro perdono un po’ di vigore, ma i salari più alti sono qui per restare.