Jonathan Price, docente di diritto commerciale, ha investito in fondi di capitale di rischio ogni anno negli ultimi 20 anni e sta decidendo quale ricaricare successivamente.
“I VCT sono stati investimenti brillanti per me”, dice, spiegando che lui e sua moglie, che vivono a Herne Hill, a sud di Londra, hanno investito circa £ 10.000 nel loro portafoglio di VCT durante la stagione di finanziamento annuale, che di solito va dal autunno fino alla fine dell’anno fiscale. Ora hanno investimenti con tutti i principali gestori VCT.
“In genere metto l’importo minimo ogni volta, investendo in tre all’anno, quindi ho costruito un bel portafoglio di entrate regolari”, dice, aggiungendo che gli dà “la calda luce che deriva dal sapere che ho aiutato UK plc investendo in società in fase iniziale”.
Non è solo. Nonostante le pessime prospettive economiche della Gran Bretagna, più di 440 milioni di sterline sono stati raccolti dai fondi di capitale di rischio dall’inizio dell’anno fiscale, mettendoli sulla buona strada per uno dei migliori anni di finanziamento mai registrati.
L’entusiasmo per i VCT è in gran parte dovuto ai vantaggi fiscali. Mentre l’importo che può essere investito in una pensione con agevolazioni fiscali è crollato negli ultimi decenni, gli investitori VCT possono richiedere uno sgravio fiscale del 30% in anticipo per sostenere le giovani imprese, a condizione che detengano le azioni per almeno cinque anni.
La maggior parte dei VCT mira a pagamenti di dividendi di circa il 5% e anche questi sono protetti dall’imposta sui dividendi, un progetto che diventa tanto più attraente in quanto l’indennità sui dividendi esentasse sarà ridotta a £ 1.000 nel 2023 e £ 500 da aprile 2024.
“Per gli investitori più ricchi, i VCT sono uno degli ultimi investimenti ragionevoli ed efficienti dal punto di vista fiscale rimasti”, afferma Alex Davies, fondatore del broker specializzato Wealth Club, aggiungendo che quest’anno “sicuramente” massimizzerebbe la propria indennità VCT.
Mentre i vantaggi fiscali sono allettanti e i rendimenti su alcuni sono stati forti, gli investitori devono procedere con cautela, se non del tutto. Ci sono molti fattori che potrebbero ostacolare i rendimenti: dalle partecipazioni sopravvalutate alla liquidità limitata, alle commissioni elevate e alle difficoltà che le piccole imprese potrebbero incontrare per superare la recessione.
Qual è il caso di investimento?
I VCT sono diventati una fonte chiave di finanziamento per le start-up del Regno Unito, attualmente gestiscono 6,1 miliardi di sterline attraverso circa 80 fondi che possiedono oltre 1.100 società, secondo Will Fraser-Allen, presidente della Venture Capital Trust Association. I marchi popolari di proprietà di VCT includono la società di consegna di verdure Oddbox, il marchio di gioielli Monica Vinader e la società di viaggi di lusso Secret Escapes.
“Alcuni elementi della stampa pensano [VCTs are a] agevolazioni fiscali per i ricchi, ma in realtà stanno mettendo a disposizione denaro per società che altrimenti non esisterebbero”, afferma Philip Hare, specialista fiscale presso Philip Hare & Associates, che fornisce consulenza a VCT e altri veicoli fiscali efficienti per gli investitori in start-up.
Nonostante una siccità di finanziamento in aree di mercati privati che si è ampliata rapidamente quest’anno, i gestori di VCT sostengono che ora è un buon momento per investire.
“I primi due anni di un ciclo di recessione sono spesso tra i migliori per investire in un’azienda”, afferma Malcolm Ferguson, manager di Octopus Titan VCT.
Fornisce tre ragioni per questo: le aziende hanno accesso a talenti migliori poiché le aziende più grandi licenziano il personale, la scarsità di finanziamenti riduce la probabilità che un rivale si presenti dando alle aziende più respiro e le aziende storiche hanno meno probabilità di sviluppare un prodotto concorrente.
Negli ultimi 10 anni, il rendimento totale medio ponderato del valore patrimoniale netto è stato del 101% sia per i VCT Aim che per i VCT generalisti, secondo i dati dell’Association of Investment Companies.
Ma c’è una lunga coda di artisti poveri. Dei circa 50 VCT con un record di cinque anni, quasi i due terzi non sono riusciti a fornire un rendimento totale del valore patrimoniale netto superiore al 30%.
Qual è il trucco?
I recenti cali delle valutazioni dei VCT potrebbero rappresentare un’opportunità di acquisto. Ma alcuni investitori pensano che ci saranno ulteriori ribassi in arrivo. Un lettore di FT Money ha investito in VCT ogni anno per nove anni, ma ha deciso di non farlo quest’anno perché non pensa che le valutazioni riflettano ancora ciò che sta accadendo nell’economia in generale. “Meglio aspettare fino alla raccolta fondi del prossimo anno, entro il quale il [value of the assets in the trust] avresti dovuto adeguarti e non pagherai più del dovuto “, afferma il lettore.
Secondo i dati dell’Association of Investment Companies, su 12 mesi fino al 28 novembre 2022, il rendimento totale medio del valore patrimoniale netto è stato del -29% per i VCT Aim, che detengono la maggior parte delle loro partecipazioni in società quotate sul mercato degli investimenti alternativi. Il dato comparabile per i VCT generalisti è stato del -4%. Mentre i prezzi delle società quotate tendono ad essere più volatili e oscillano con il sentiment del mercato, la discrepanza ha spinto a ipotizzare che le società private abbiano in arrivo ulteriori svalutazioni.
Jason Hollands, amministratore delegato del broker Bestinvest, è cauto riguardo alle prospettive di investimento in giovani società in crescita nell’attuale contesto recessivo in quanto “possono avere un vorace bisogno di finanziamenti aggiuntivi man mano che crescono” e “il denaro degli investitori sarà utilizzato per nutrire gli affamati bocche nei portafogli esistenti, non solo schierate in nuove operazioni”.
Ma Oliver Bedford, manager di Hargreave Hale Aim VCT, aggiunge che mentre è “chiaramente un mercato difficile”, le recessioni “tendono a generare innovazione” creando opportunità per gli investitori a lungo termine.
La quantità di denaro raccolta dai VCT può anche essere di cattivo auspicio per futuri rendimenti. Ben Yearsley, direttore degli investimenti di Shore Financial Planning, è più cauto quest’anno che in passato. Pensa che i gestori di VCT siano stati “tutti un po’ avidi” e abbiano raccolto troppi soldi nei recenti round di finanziamento, consentendo agli imprenditori di “definire il loro prezzo” mentre i gestori di fondi fiduciari di capitale di rischio competono sotto pressione per investire.
Altri sono scoraggiati dalle tasse. Mentre alcuni hanno abbassato la loro commissione di gestione annuale, di solito vanno dal 2% al 3,5%, con spese di transazione, commissioni di performance e commissioni di ingresso, che sono spesso scontate dai broker, tutte pagate in più. In parole povere, circa i due terzi del 30% degli sgravi fiscali potrebbero essere consumati dalle tasse in cinque anni, secondo un professionista della finanza che legge FT.
La gestione di un fondo di rischio richiede più risorse rispetto a un fondo di azioni pubbliche tradizionali e gli investitori dovrebbero controllare il rapporto annuale di un fondo fiduciario per una ripartizione delle commissioni e della retribuzione degli amministratori. Mentre Yearsley afferma che le commissioni sono “ciò che mi infastidisce di più” dei VCT, Price afferma che non gli dispiace pagare, poiché i gestori guadagnano il loro colpo.
Sebbene i VCT siano fondi quotati in borsa, sono poco scambiati, quindi l’accesso al tuo denaro può essere difficile se vuoi effettuare un riscatto. I VCT normalmente riacquisteranno le azioni da te piuttosto che doverle vendere in borsa ma con uno sconto rispetto al valore patrimoniale netto.
Secondo le statistiche di HM Revenue & Customs, 17.700 investitori hanno chiesto sgravi fiscali sui VCT nel 2020, l’ultimo anno per il quale sono disponibili i dati. Il dott. Simon Hayley, docente senior di finanza presso la Bayes Business School di Londra, ha osservato: “Queste agevolazioni fiscali molto elevate attirano ancora un numero piuttosto modesto di investitori”.